全國水泥價(jià)格繼續(xù)攀升 水泥股短期調(diào)整

中金公司 · 2010-10-19 00:00 留言

  行業(yè)近況:

  價(jià)格:9月中旬至10月中旬,全國水泥價(jià)格繼續(xù)攀升,高標(biāo)和低標(biāo)平均價(jià)格分別為381元和345元,環(huán)比上個(gè)月分別上漲3.2%和3%。主要上漲的區(qū)域是京津冀,安徽及華東華中關(guān)聯(lián)區(qū)域,以及新疆地區(qū)。漲價(jià)主要原因是各地限電措施繼續(xù)執(zhí)行并蔓延,東部和南部地區(qū)進(jìn)入需求旺季。新疆地區(qū)價(jià)格上漲完全是因?yàn)楣┎粦?yīng)求,無限電因素。我們認(rèn)為,從價(jià)格上漲的幅度和范圍來看,此次價(jià)格上升是從07年4季度以來表現(xiàn)最好的一次,四季度無論是東部還是西部的水泥企業(yè)盈利能力都有望達(dá)到歷史較好甚至最好水平。

  產(chǎn)量:8月水泥產(chǎn)量1.678億噸,同比增長(zhǎng)12.8%。1-8月產(chǎn)量11.78億噸,同比增長(zhǎng)14%。從量來看,預(yù)計(jì)9月單月產(chǎn)量同比增速仍然在15%左右,1-9月增速15%以上,全年增速有望超過我們預(yù)期的13.3%。

  成本:截至10月15日,秦皇島港口大同優(yōu)混730元/噸,連續(xù)三周保持不變,較上月同期略降5元/噸。

  供給:1-8月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)完成投資1142.3億,同比增長(zhǎng)11%,增速繼續(xù)下降。8月單月出現(xiàn)2006年下半年以來首次單月下降,為下降14.4%。按此趨勢(shì),年底累計(jì)增速將成為低個(gè)位數(shù)甚至出現(xiàn)小幅下降。華北和西北增速仍然是目前各區(qū)域中增速最快的區(qū)域,達(dá)到37%和58%,而中南和西南分別下降2%和5%。

  近一個(gè)月,共有12條生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。2010年年初以來,全國已經(jīng)投產(chǎn)生產(chǎn)線97條,熟料總產(chǎn)能1.13億噸。年初以來,全國共有15條生產(chǎn)線開工建設(shè),熟料總產(chǎn)能1690萬噸。

  行業(yè)效益指標(biāo):2010年8月行業(yè)效益繼續(xù)提升。6-8月水泥行業(yè)毛利率和凈利率分別環(huán)比提高0.3和0.9個(gè)百分點(diǎn)至15.2%和7.4%?;仡櫄v史來看,毛利率已經(jīng)達(dá)到歷史較好水平,距離18%-20%的歷史最好水平還有差距。但是,噸毛利和稅前噸凈利6-8月份分別為54元和26元,達(dá)到了歷史最好水平。噸毛利保持了持續(xù)上升態(tài)勢(shì),主要得益于水泥價(jià)格的上升。2010年1-8月,前十大水泥企業(yè)產(chǎn)量2.85億噸,同比增長(zhǎng)27.2%,海螺水泥熟料同比增長(zhǎng)12.4%,冀東51.7%,祁連山同比增長(zhǎng)26%,天山股份同比增長(zhǎng)26.7%。前十大水泥產(chǎn)量占比24.2%,熟料產(chǎn)量占比34.7%。

  三季度業(yè)績(jī)預(yù)覽:

  三季度,海螺水泥盈利預(yù)計(jì)高于我們預(yù)期,略好于市場(chǎng)預(yù)期,每股收益預(yù)計(jì)為0.38元,1-3季度0.9元。天山股份已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告,三季度同比約增90%,每股收益預(yù)計(jì)為0.84元,1-3季度1.23元,符合我們9月份上調(diào)后的預(yù)期。祁連山、冀東水泥、青松建化和賽馬實(shí)業(yè)基本符合預(yù)期。

  估值與建議:

  近期大盤風(fēng)格突然發(fā)生了巨大的變化,前期強(qiáng)勢(shì)股,包括水泥建材等都出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。我們認(rèn)為,這主要是技術(shù)面和資金面以及市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的原因。就水泥行業(yè)基本面而言,近期情況依然向好,趨勢(shì)沒有發(fā)生任何重大變化。

  往明年看,我們認(rèn)為延續(xù)今年4季度的向好勢(shì)頭的可能性非常大。需求面:房地產(chǎn)投資下滑幅度好于預(yù)期,保障房大規(guī)模開工,成為新的水泥需求增長(zhǎng)點(diǎn),建材下鄉(xiāng)有望從明年下半年開始全國鋪開,預(yù)計(jì)年增水泥需求2-4%,因此,我們認(rèn)為明年水泥需求增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)在7-10%。供給面:2011年和2012年水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資將出現(xiàn)連續(xù)兩年的大幅下滑,行業(yè)新增水泥產(chǎn)能分別約為1-1.5億噸和低于1億噸,而落后產(chǎn)能每年淘汰1億噸,2011年凈供給增長(zhǎng)不足5%,2012年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。


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