中銀國際：天山新建產(chǎn)能提升競爭力

      天山股份公告公司及所屬公司將在新疆不同區(qū)域新建熟料水泥生產(chǎn)線，合計投資45.2億元，所建生產(chǎn)線的水泥產(chǎn)能將達到1,301萬噸，預(yù)期年利潤達到4.66億元。按照天山股份在各個子公司所占權(quán)益計算，水泥權(quán)益產(chǎn)能為1,125萬噸，年利潤為4.05億元。

     預(yù)計市場份額將逾50%

      天山股份今年年底的水泥總產(chǎn)能預(yù)期將達到1,800萬噸左右，在阿克蘇天山多浪的日產(chǎn)3,200噸水泥生產(chǎn)線預(yù)期會在2011年上半年投產(chǎn)，阜康工業(yè)園一期生產(chǎn)線(2,500t/d)，阿克蘇天山多浪喀什分公司生產(chǎn)線(4,000t/d)，阿克蘇天山多浪葉城分公司生產(chǎn)線(4,000t/d)與本次公告的生產(chǎn)線都建成投產(chǎn)之后，考慮到落后產(chǎn)能的淘汰，天山股份的水泥產(chǎn)能將達到3,000萬噸以上，在新疆的市場份額預(yù)計會達到50%以上，整體競爭能力將得到進一步加強。

     有效阻止競爭者進入

      我們預(yù)計公司此次公布的新建產(chǎn)能并不會快速開工興建，而是根據(jù)區(qū)域供求關(guān)系擇機投放，新建的產(chǎn)能一方面可以起到在新疆地區(qū)加強布點的作用。更重要的是，在新疆地區(qū)水泥需求快速增加的大背景下，各地水泥公司都有進入新疆分一杯羹的想法，而天山股份的新建計劃將有效阻止競爭者的進入。

      從需求端來看，新疆工作座談會上指出新疆在“十二五”期間的固定資產(chǎn)投資要在“十一五”的基礎(chǔ)上翻番，旺盛的固定資產(chǎn)投資將帶動水泥需求的快速增長，預(yù)期2010和2011年公司將充分受益于所處地區(qū)的需求增加。此外，未來落后產(chǎn)能的淘汰將使得供需關(guān)系仍處于一個相對良好的狀態(tài)。

      新疆水泥行業(yè)汰弱留強

      新疆當前尚有近1,000萬噸的落后產(chǎn)能，由于當前仍然處于盈利狀態(tài)而且政策也并不急于淘汰這部分產(chǎn)能，如果水泥供給壓力顯現(xiàn)時，在市場競爭中生產(chǎn)效率落后的水泥產(chǎn)能必然會先被淘汰，而天山股份在新疆的市場份額將繼續(xù)加強。我們估計此次新建項目將有50%于2012年中期達產(chǎn)，對2012年的凈利潤有積極影響，我們維持公司的買入評級。