新疆水泥行業(yè)的跨越式發(fā)展

光大證券 · 2010-09-08 00:00 留言

  新增1185萬噸產(chǎn)能需要30%固定資產(chǎn)投資增速來消化

  統(tǒng)計顯示新疆自治區(qū)2010年至2011年初新增產(chǎn)線13條,合計產(chǎn)能1185萬噸,淘汰140萬噸落后產(chǎn)能,考慮80%產(chǎn)能利用率將在2011年釋放產(chǎn)量836萬噸;借用經(jīng)驗?zāi)P蜏y算,2011年新疆需要30%的固定資產(chǎn)投資增速引致水泥需求來消化新增產(chǎn)能對行業(yè)景氣的沖擊;因此研究的關(guān)鍵就轉(zhuǎn)為2011年新疆自治區(qū)固定資產(chǎn)投資增速是否能達到30%以上。

  跨越式發(fā)展第一年固定資產(chǎn)投資樂觀看40%增速

  需求端,我們結(jié)合政府工作目標(biāo)和內(nèi)蒙古、四川兩省歷史經(jīng)驗測算,認為2011年新疆自治區(qū)固定資產(chǎn)投資增速在30%以上,樂觀可以看到40%,可完全消化新增產(chǎn)能的釋放,區(qū)域內(nèi)水泥供求仍將處于緊平衡中;如固投增速35%以上,不排除行業(yè)噸利潤水平再上一個臺階的概率。

  近年來新疆產(chǎn)能過剩一直縈繞,業(yè)績持續(xù)高增,需求旺盛是首因

  07-09年新疆的水泥產(chǎn)能持續(xù)高增長,增速分別為28%、57%、38%;因此08年至今市場和實體經(jīng)濟持續(xù)擔(dān)心疆內(nèi)水泥產(chǎn)能出現(xiàn)過剩,行業(yè)景氣度下降;但最終結(jié)果卻表現(xiàn)為業(yè)績持續(xù)高增!區(qū)域內(nèi)需求旺盛是首因,綠洲經(jīng)濟特點也保證了即使局部區(qū)域階段性過剩但無礙全局;分區(qū)域,2011年新增產(chǎn)能沖擊動能由高向低排列依次為東疆、北疆、南疆;南疆2011年景氣度應(yīng)較今年提高,今年6月疆內(nèi)重點工程啟動以來東北疆的行業(yè)景氣度井噴格局應(yīng)該會在明年有所降低,但幅度有限,因為疆內(nèi)重點工程多半集中在東疆和北疆,經(jīng)濟核心地帶烏昌地區(qū)更是不容忽視需求增長能力。

  投資建議:天山股份、青松建化,“買入”評級,首選天山

  疆內(nèi)水泥企業(yè),天山股份、青松建化,2009年新疆新干法水泥產(chǎn)能占比分別為38.2%和21.2%,合計占比60%;天山、青松和南崗建材2009年水泥產(chǎn)量占比78%;區(qū)域內(nèi)行業(yè)集中度高!2010年至2011年初疆內(nèi)投產(chǎn)13條線中天山和青松投產(chǎn)6條,產(chǎn)能540萬噸,占比46%,疆內(nèi)市場份額仍保持高度集中;公司產(chǎn)能有序投放,受益需求旺盛,業(yè)績高增長,并且超預(yù)期概率高。維持對天山股份、青松建化的“買入”評級,不同于市場在于我們首推天山股份。


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