水泥行業(yè)11 家重點(diǎn)上市公司2010 年中報(bào)分析

　　營業(yè)收入及凈利潤同比均穩(wěn)步增長

　　水泥行業(yè)11 家重點(diǎn)上市公司（基本代表了水泥行業(yè)20 家上市公司的經(jīng)營情況）上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入343.4 億元，同比增長率為28.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為35.9 億元，同比增長率為24.8%。

　　營業(yè)收入同比增幅最大的冀東為81.8%，中位數(shù)為19.5%。海螺高達(dá)138.7億元，最小的青松建化僅為7.0 億元，中位數(shù)為14.1 億元。

　　海螺凈利潤17.9 億元，中位數(shù)為1.5 億元；同比增速最大的冀東為77.1%%，同比下降最大的華新下降61.5%。

　　銷售毛利率、銷售凈利率及期間費(fèi)用率分析

　　銷售毛利率最高的賽馬為42.5 %；最低的太行為13.4%，中位數(shù)為26.6%。9 家毛利率出現(xiàn)下降，下降最大的華新（-6.7%）；上漲最大的亞泰（4.8%）。西北地區(qū)的幾家上市公司毛利率相對(duì)較高。

　　銷售凈利率最高的賽馬（23.6%），最低的華新（2.9%），中位數(shù)9.3%。僅3 家上漲，漲幅最大的祁連山（2.1%），下跌最大的華新（下跌4.3%）。

　　期間費(fèi)用率最高的冀東17.6%，最低的海螺10.0%，中位數(shù)15.1%；8 家下降，下降最大的祁連山（6.0%），上漲最大的青松建化（2.6%）。

　　年化凈資產(chǎn)回報(bào)率大都較為良好，最高祁連山22.3%，最低的華新僅為3.4%，中位數(shù)的海螺為12.3%□ 行業(yè)現(xiàn)狀及未來趨勢(shì)分析。

　　水泥銷量自2008 年3 季度以來同比增速逐季回升，到2009 年3 季度達(dá)到最高的24.3%，今年上半年水泥銷量同比增速有所回落，大部分地區(qū)的價(jià)格仍維持在高位，水泥投資增速較前兩年明顯下降。

　　房地產(chǎn)投資及固定資產(chǎn)投資增速未來有望下降，未來水泥行業(yè)銷量增速有所下降，局部地區(qū)壓力較大。保障性住房建設(shè)加快有望彌補(bǔ)。包括工信部等部門出臺(tái)措施加大淘汰落后水泥企業(yè)產(chǎn)能，有利于龍頭企業(yè)發(fā)展。

　　估值及投資建議

　　根據(jù)WIND 一致預(yù)測(cè)11 家上市公司2010 年的動(dòng)態(tài)PE 約18 倍，與滬深300 基本持平；考慮到未來兩年水泥行業(yè)成長性較抵，盈利能力有下降趨勢(shì)，給予行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦海螺水泥、華新水泥及天山股份三家上市公司。