華新水泥：盈利水平有望逐步回升

　　事件：2010年上半年華新水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.59億元，同比增長3.44%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5361萬元，同比減少76.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7707萬元，同比減少61.40%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元。

　　結(jié)論：未來幾年湖北及周邊省份固定資產(chǎn)投資有望繼續(xù)快速增長，將帶動(dòng)水泥需求及價(jià)格逐步回升，加之公司新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司未來盈利能力有望逐步提升；預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為0.65、1. 06、1.49元，目前股價(jià)17.08元，2011年P(guān)E為16倍，PB僅為1.5倍，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　湖北水泥價(jià)格下降嚴(yán)重拖累公司盈利

　　占華新水泥營業(yè)收入53%的湖北水泥產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致公司在水泥銷量增加15.08%的情況下，營業(yè)收入僅增長3.44%；加之煤炭價(jià)格同比上漲較大致使公司毛利率下降高達(dá)6.72%；銷售凈利率更是下降4.33%至2.85%，若非投資收益及營業(yè)外收入，公司上半年基本不盈利。

　　湖北水泥市場(chǎng)表現(xiàn)糟糕，西南市場(chǎng)及混凝土銷售成為亮點(diǎn)

　　受到湖北水泥價(jià)格大幅下降拖累，華新水泥來自湖北的營業(yè)收入同比下降13.30%；湖南及四川新增產(chǎn)能釋放導(dǎo)致其營業(yè)收入大幅度增加；部分彌補(bǔ)了湖北收入下降的影響；公司混凝土銷售收入1.82億元，同比增長54.30%，利潤增長高達(dá)106%。

　　定向增發(fā)若成功實(shí)施有望進(jìn)一步提升公司盈利能力

　　8月份華新水泥重新啟動(dòng)定向增發(fā)計(jì)劃，擬向包括大股東在內(nèi)的投資者募集資金不超19.06億元，主要用于公司的15個(gè)純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目、28個(gè)混凝土攪拌站項(xiàng)目以及歸還貸款等，根據(jù)公司預(yù)測(cè)，增發(fā)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后年貢獻(xiàn)利潤總額高達(dá)3.61億元，若增發(fā)成功將進(jìn)一步提升公司的盈利水平?

　　未來將受益于湖北在內(nèi)的中西部固定資產(chǎn)投資的快速增加

　　包括湖北在內(nèi)的中西部地區(qū)受到政策的扶持及城市化的快速推進(jìn)，固定資產(chǎn)投資在未來幾年仍將快速增長，將帶動(dòng)水泥需求的增長及價(jià)格的回升并逐步消化目前的過剩產(chǎn)能；華新水泥作為湖北市場(chǎng)的龍頭，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放及毛利率的進(jìn)一步回升，盈利能力將有望逐步回升。