水泥需求增速回落 未來(lái)產(chǎn)能大幅下降
水泥需求最先行指標(biāo)：房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和金額同比下降、連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速雖略有下降但依舊維持在相當(dāng)強(qiáng)勁的高位上，目前觀察房?jī)r(jià)尚未有整體實(shí)質(zhì)性下跌，因此短期房地產(chǎn)政策松動(dòng)比出臺(tái)更嚴(yán)厲政策概率更小。
水泥需求對(duì)照指標(biāo)：管樁、混凝土、玻璃、鋼筋、混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)產(chǎn)量6月單月增速均回落。混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)回落意味著未來(lái)施工量增速將繼續(xù)回落，特別是管樁產(chǎn)量增速意味著未來(lái)4個(gè)月水泥需求量增速將持續(xù)回落，但6月管樁同比增加27%、同比增加37個(gè)百分點(diǎn)，意味著房地產(chǎn)水泥需求絕對(duì)量依舊增加。
6月單月水泥產(chǎn)量增速回落至15%、累積增速回落至17%。根據(jù)上述先行和對(duì)比指標(biāo)判斷，我們預(yù)期水泥產(chǎn)量全年回落至13%左右。這種回落幅度并未有超出預(yù)期、在我們判斷之內(nèi)，一方面是上年基數(shù)原因，另外就是受政策壓制新增項(xiàng)目需求弱化，依舊堅(jiān)持中期策略報(bào)告中觀點(diǎn)：2010-2011年水泥需求增速13%、6%左右。
水泥供給方面：水泥新開(kāi)工投資計(jì)劃連續(xù)4個(gè)月為負(fù)增長(zhǎng)，反映了暫停新建生產(chǎn)線政策的部分效果，這意味著2011年新增產(chǎn)能將大幅下降。6月單月水泥完成投資增速大幅下降至2%、同比下降44個(gè)百分點(diǎn)。水泥設(shè)備產(chǎn)量單月增速回落至15%、同比下降25個(gè)百分點(diǎn)，這同樣意味著9月之后水泥新增產(chǎn)能將大幅下降。
水泥新增供需邊際：堅(jiān)持策略報(bào)告中2010-2011年-1378、4840萬(wàn)噸的判斷。水泥時(shí)間越往后機(jī)會(huì)越大：明年中觀察到的數(shù)據(jù)將顯示2012年產(chǎn)能新增極少，而2011年為十二五第一年、2012年為政府換屆年，2018年前需求保持正增長(zhǎng)，淘汰落后將提供重要邊際改善支持，明年中后景氣再度提升，屆時(shí)合理PE16-24倍數(shù)。
臨近7月保障房開(kāi)工兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)，受周期性板塊反彈驅(qū)動(dòng)短期水泥股PE未到16倍保持推薦。推薦順序：冀東水泥、祁連山、青松建化、天山股份、海螺水泥、塔牌集團(tuán)，冀東水泥行業(yè)首配。
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