賀國文:2010年下半年建材行業(yè)投資策略

國金證券 · 2010-06-10 00:00 留言

  國金證券研究所6月9日在云南麗江舉行2010年中期策略會,國金研究所的分析師全面剖析2010年下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、A股市場演進(jìn)與行業(yè)投資策略。就建材領(lǐng)域來說,國金證券建材行業(yè)研究員賀國文認(rèn)為,建材業(yè)目前的估值水平處于歷史相對底部,具備一定的安全性,投資機(jī)會更多來自于供需層面政策的變化——即需求面房地產(chǎn)政策,以及供給面落后產(chǎn)能淘汰政策,在政策的作用下水泥行業(yè)獲得相對收益的概率不斷加大,趨勢性投資機(jī)會取決于2011年需求面的語氣發(fā)生較大改觀。

  以下是賀國文的發(fā)言全文:

  首先感謝各位投資者對國金證券研究所建筑建材支持,匯報之前我們先講一下我們中期策略中間推薦的股票,建材建筑行業(yè)三個,下半年重點(diǎn)關(guān)注:祁連山,邏輯在于我們對水泥行業(yè)在5月11號有所積極,第二市場還目前還沒有充分挖掘,甘肅是離新疆最近的區(qū)域,如果市場認(rèn)同新疆未來持續(xù)發(fā)展這個邏輯,那甘肅祁連山10倍的PE是存在很大的空間,目前新疆股票在20倍的PE水平,從中期業(yè)績看,我們預(yù)計祁連山應(yīng)該在0.5-0.6元。第二是中材國際,邏輯主要在于公司的業(yè)務(wù)未來有衍生的可能性,未來估值隨著延伸擴(kuò)展有很大得空間,尤其是業(yè)務(wù)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展,所以我們在建筑行業(yè)里邊,重點(diǎn)推出。第三,我們認(rèn)為建筑裝飾行業(yè),是一個大行業(yè)小公司的投資邏輯,最優(yōu)秀的公司,金螳螂。我們這次中期策略會,這三家公司,包括我們很看好的新疆用戶都參加我們的會,歡迎明天跟大家積極的交流。

  首先水泥行業(yè),我們的標(biāo)題是政策決定了機(jī)會的大小,政策無論是需求面的房地產(chǎn)的政策還是供給面的落后產(chǎn)能,在上半年給估值造成很大的壓力,目前在10-12倍的區(qū)間,這是政策在上半年很劇烈的反映水泥股的走勢,2010年我們反復(fù)強(qiáng)調(diào),09年新開工的鐵路之基礎(chǔ)建設(shè)的需求,在今年才真正釋放,所以2010需求沒有問題,我們預(yù)測13.8,去年底預(yù)測是10.6-13.8,為什么這次選擇的是一個上進(jìn)的數(shù),因?yàn)槌鰜砹吮U闲宰》?,對?011年在房地產(chǎn)影響下會有5%的增長,背后隱含的邏輯是假設(shè)房地產(chǎn)商品房新開工下降10%這么一個預(yù)期,供給面,2010年維持之前的判斷10%-16%,2011年是0,主要是淘汰。所以綜合來看,2010年尤其是2011年,目前市場是非常悲觀,我個人來看,悲觀沒有特別的必要但是需求肯定是快速下降,這是整體的判斷。這個時點(diǎn)來說,新疆這個區(qū)域我們還是非??春?,當(dāng)然從股價來看,反映已經(jīng)很多了,從中期和長期角度看,新疆得幾乎,和四萬億不一樣,這個至少是五年的增長,所以投資者需要適當(dāng)?shù)墓乐颠M(jìn)去。

  行業(yè)策略,估值來看目前是底部區(qū)域,不論是噸成本看,都是在歷史比較低的水平,5月19號在一篇報告里提到,我們認(rèn)為在未來時間投資水泥股相對收益率是不但加大的,在下半年可以重點(diǎn)關(guān)注三條線,第一淘汰,目前公布的量是9155萬噸,這個量沒有超預(yù)期,但是時間是超預(yù)期,要求3季度以前關(guān)閉,意味著在7、8、9月份有可能出現(xiàn)在局部區(qū)域水泥價格局部上漲,第二是保障住房價格,2010、2011年保障性住房建設(shè),這是值得關(guān)注的機(jī)會。第三,我們需要關(guān)注房價的下跌帶來成交量的上升,是否帶來周期性的機(jī)會。這個時點(diǎn)對于水泥沒有必要過分悲觀,但是對2011年增速快速下降,當(dāng)然需求面還是面臨很多因素的制約,所以大的機(jī)會,我們還要繼續(xù)觀察,尤其需要觀察政策的變化,這是行業(yè)的一些觀點(diǎn),重點(diǎn)股票,祁連山排在最前面,然后就是塔牌、海螺。

  玻璃沒有什么特別好講的,左邊代表需求在未來面臨一定的調(diào)整,供給壓力越來越大,尤其是今年上半年,包括今年到明年,供給產(chǎn)能有可能在20%-30%的增速,所以有很大的壓力,但是從長期和中期角度,我們還是很看好,玻璃市場在中國的發(fā)展。

  建筑這一塊,重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)大行業(yè)小公司的投資邏輯,目前在適合大行業(yè)、小公司投資邏輯的,重點(diǎn)是有兩各行業(yè),一個是建筑裝飾行業(yè),一個是園林行業(yè),我們對這兩個行業(yè)做了詳細(xì)的調(diào)查和分析,上周出了一個詳細(xì)的裝飾報告,這里邊主要觀點(diǎn)是兩點(diǎn),第一目前的市場開始擔(dān)憂投資周期往下是不是會使企業(yè)的定單受到影響,企業(yè)的盈利和估值是不下降。但是我們認(rèn)為這兩個行業(yè)的容量是無窮大的,比如說建筑裝飾行業(yè),去年的市場容量是1.85萬億,最大的龍頭企業(yè)在42億,還不到0.5%。也就是說,這么一個行業(yè)結(jié)構(gòu),代表我們沒有必要去擔(dān)心,容量會受到影響,我們要關(guān)注的是誰在這些行業(yè)中長大變強(qiáng),我們要找出最優(yōu)秀的公司,我們認(rèn)為這條投資邏輯會主導(dǎo)未來多年的大的邏輯,我們可以做一個簡單的假設(shè),如果企業(yè)足夠優(yōu)秀,比如說金螳螂從42億,漲到100億、200億萬,及時容量下降,他在行中的比重還是相當(dāng)?shù)?,所以我們需要找出的是最?yōu)秀的公司,建筑裝飾的三家公司都是很優(yōu)秀的,無論是裝飾還是園林行業(yè)資金都是很大的瓶頸,不論從品牌影響力、企業(yè)管理水平、設(shè)計和研發(fā)能力在多種指標(biāo)來看,我們認(rèn)為金螳螂、洪濤股份都是值得中長期重點(diǎn)關(guān)注的公司。

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