冀東水泥謀局陜西 后市或面臨四大壓力

　　冀東水泥重組*ST 秦嶺首枚棋子落單，3.34億入主秦嶺水泥獲證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)，這意味著陜西水泥市場(chǎng)這塊水泥兵家必爭(zhēng)之地最后以冀東水泥成功謀局而告終，然而，這“燙手洋芋”也同時(shí)將給冀東水泥帶來(lái)諸如盈利、資金、員工安置、水泥需求緊縮等四大壓力。

　　謀局陜西或貢獻(xiàn)1.51利潤(rùn)

　　24日晚間，冀東水泥發(fā)布公告稱，公司收到國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于陜西秦嶺水泥（集團(tuán)）股份有限公司國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持部分股份有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》，同意將陜西省耀縣水泥廠所持陜西秦嶺水泥（集團(tuán)）股份有限公司6266.41萬(wàn)股股份（占總股本的9.48%）轉(zhuǎn)讓給公司。

　　公告稱，公司2010年第一次臨時(shí)股大會(huì)審議通過(guò)了公司以3.34 億元的價(jià)格收購(gòu)陜西省耀縣水泥廠持有的秦嶺水泥6266.41萬(wàn)股權(quán)的議案。截止2010年5月24日，公司持有秦嶺水泥股份6000萬(wàn)股，占秦嶺水泥總股本的9.08%。

　　本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司持有秦嶺水泥股份1.22億股，占秦嶺水泥公司總股本6.6億股的18.56%，成為秦嶺水泥第一大股東。這意味著謀劃5年的陜西之局終于以勝利告終。

　　早在2005年，公司就謀劃重組，當(dāng)時(shí)由于東部投資過(guò)熱，而西部市場(chǎng)尚存空間，陜西水泥市場(chǎng)很快成為包括海螺水泥、冀東水泥、中材水泥等水泥巨頭垂涎之地。然由于秦嶺水泥屢次抬高身價(jià)，重組半途夭折。

　　到2007年，冀東水泥開始正式運(yùn)作陜西產(chǎn)能擴(kuò)張，旗下?lián)碛屑綎|海德堡（扶風(fēng)）水泥有限公司48.11%股權(quán)、冀東海德堡（涇陽(yáng)）水泥有限公司50%股權(quán)、冀東水泥鳳翔有限責(zé)任公司90%股權(quán)，成為陜西省最大的水泥企業(yè)之一。

　　而隨著國(guó)資委支持水泥行業(yè)并購(gòu)整合政策出臺(tái)，水泥行業(yè)大規(guī)模的并購(gòu)重組逐步浮出水面，通過(guò)一系列的新建和收購(gòu)兼并，冀東水泥在全國(guó)范圍內(nèi)已經(jīng)完成產(chǎn)業(yè)布局，截止2009年底，冀東水泥產(chǎn)能達(dá)到6000 萬(wàn)噸，銷售水泥2956 萬(wàn)噸。

　　“如果重組完成，戰(zhàn)略意義將更為明顯”，中投證券水泥制造行業(yè)研究員李凡對(duì)此次點(diǎn)評(píng)稱，李凡分析，秦嶺水泥是陜西市場(chǎng)唯一能和冀東水泥在陜西高端水泥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，冀東水泥實(shí)現(xiàn)控股秦嶺水泥以后將可以達(dá)到在陜西高端市場(chǎng)的價(jià)格控制，在陜西市場(chǎng)基建需求繼續(xù)保持旺盛的時(shí)候獲得更高的盈利能力。

　　而李凡表示，陜西地區(qū)市場(chǎng)的景氣度是促使冀東水泥做出重組最后決策的主要原因，據(jù)李凡預(yù)測(cè)，陜西生產(chǎn)線盈利占到公司盈利的40%以上。2010年1季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益5154萬(wàn)，比去年3906 萬(wàn)又有明顯增加。而投資收益主要由陜西涇陽(yáng)和扶風(fēng)兩家公司提供。“如果不考慮秦嶺目前資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，重組完成過(guò)程對(duì)公司的利潤(rùn)影響為1.51 億左右”。

　　燙手洋芋 引來(lái)四大壓力

　　然而，此次重組秦嶺水泥也并非是個(gè)完全的“香餑餑”，3.34億收購(gòu)?fù)瓿珊?，冀東水泥將面臨更多如何經(jīng)營(yíng)秦嶺水泥這個(gè)“燙手洋芋”。

　　據(jù)之前的重組公告，在收購(gòu)獲批第一步完成后，冀東水泥將以其旗下的扶風(fēng)公司48.11%股權(quán)、涇陽(yáng)公司50%股權(quán)、鳳翔公司90%股權(quán)注入之秦嶺水泥，冀東水泥承諾擬注入資產(chǎn)2010年的凈利潤(rùn)不低于2億元?！斑@將考驗(yàn)公司未來(lái)的盈利能力”，李凡表示。

　　此外，收購(gòu)秦嶺水泥6266.41萬(wàn)股，增加秦嶺水泥股權(quán)比例至18.56%，這必然也將增加公司額外的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)，如果公司未來(lái)將現(xiàn)有的陜西資產(chǎn)注入秦嶺水泥，由于注入資產(chǎn)控股比例減少，這將直接減少對(duì)冀東水泥的利潤(rùn)貢獻(xiàn)額。

　　為此，李凡分析，如果未來(lái)冀東水泥資產(chǎn)注入后，最終若持有秦嶺水泥51.56%的股權(quán)，則目前秦嶺水泥的資產(chǎn)盈利需達(dá)到2.92 億才能將這些損失彌補(bǔ)回來(lái)，即秦嶺水泥目前的生產(chǎn)線在重組以后需要在滿產(chǎn)滿銷的情況下需要每噸盈利62 元，才能保證冀東不損失利潤(rùn)。

　　此外，就冀東水泥而言，公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)68%，李凡分析，如果通過(guò)舉債解決此次收購(gòu)秦嶺水泥股權(quán)的話，有可能進(jìn)一步要增加公司7.4 億的負(fù)債，這樣公司的資產(chǎn)負(fù)債率將高達(dá)71%，再考慮到公司今年還有50 億左右的固定資產(chǎn)投資，公司的資金壓力將會(huì)更大。

　　值得一提的是，目前全國(guó)水泥行業(yè)受地產(chǎn)調(diào)控的影響較大，據(jù)東方證券建材行業(yè)資深分析師羅果分析，2010 年基建投資增速有下降趨勢(shì)，而房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步壓縮水泥需求，下半年全國(guó)水泥行業(yè)需求將面臨緊縮壓力，包括冀東水泥在內(nèi)的水泥板塊股價(jià)將面臨下行壓。這或?yàn)榧綎|水泥未來(lái)發(fā)展“雪上加霜”。