海螺水泥今年投資、銷量創(chuàng)新高
中國最大的水泥生產(chǎn)商安徽海螺水泥今年的資本開支將大增25%達(dá)百億元人民幣的新高，料水泥與熟料銷量亦有相若的增幅，迎上中國力促基建投資和農(nóng)村消費(fèi)帶來的新一輪水泥行業(yè)景氣周期。
但隨著中國政府暫停批準(zhǔn)新建水泥，過去一直通過自建產(chǎn)能擴(kuò)充的安徽海螺水泥，亦不得不開始研究并購的可能。
“新建產(chǎn)能的成本低，見效快。但隨著淘汰落後產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，新建產(chǎn)能變得愈來愈難?！眻?zhí)行董事郭景彬接受路透專訪時稱。
去年底，中國出臺了38號文件，大幅提高水泥行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，以控制產(chǎn)能過快增長。分析師預(yù)期有關(guān)政策對大型的水泥企業(yè)最為受惠。不過，臺資水泥商——臺泥國際旗下一些未有在限期前開工的水泥項(xiàng)目則遭叫停，令到產(chǎn)能擴(kuò)充受影響。
“所以公司將采取收購的辦法，來增加未來的成長?！彼f，今年的100億元資本開支全用于自建項(xiàng)目。因安徽海螺在政府叫停新建水泥項(xiàng)目前，這一大批項(xiàng)目及時趕上“尾班車”。
中國證券報本月初報導(dǎo)，最新的水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策(送審稿)明確了三年淘汰3億噸落後產(chǎn)能的整體目標(biāo)；并要求新建水泥項(xiàng)目，企業(yè)自有資金比例，由原來的35%以上，提高至50%以上。
郭景彬并提到，公司過去每年投資約在30億元左右，但自去年增至80億元后，今年進(jìn)一步增至100億元?！案咄顿Y會帶來今後的高增長，這正好與水泥行業(yè)景氣度高相吻合，所以公司遇上這個時機(jī)還是挺有運(yùn)氣的?！?/FONT>
今年初中國出臺中央一號文件將推動農(nóng)村城鎮(zhèn)化及新農(nóng)村建設(shè)，建材下鄉(xiāng)首次正式寫入中央一號文件，農(nóng)民建房作為擴(kuò)大內(nèi)需的新內(nèi)容。有券商報告預(yù)估，該政策對于水泥的增量拉動效應(yīng)大約為2,800-3,300萬噸，對應(yīng)的增幅為1.7-2%左右。
郭景彬稱，今年公司的水泥和熟料銷量目標(biāo)增至1.5億噸，較去年增約25%。
至去年底止，安徽海螺的熟料及水泥產(chǎn)能分別達(dá)1.0206億噸及1.055億噸，預(yù)計2010年新增熟料產(chǎn)能2,880萬噸，水泥產(chǎn)能約5,000萬噸。
今年以來，該股累計上漲11.5%，跑贏恒生國企指數(shù)。HSI和恒生指數(shù)。HSI分別2%和1.5%的升幅。競爭對手中國建材則累計跌0.6%。
據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，安徽海螺2010年的預(yù)測市盈率約18。5倍，而建材行業(yè)股份的平均預(yù)測市盈率則約19.6倍。
煤價上升隱憂
受惠市場需求旺盛，且煤炭成本下滑抵銷了水泥平均價格走低的影響，安徽海螺水泥去年凈利按年增長34.5%，至35.06億元人民幣。公司更剛發(fā)出“盈喜”，料今年首季的凈利同比上升約90%。
安徽海螺副總經(jīng)理章明靜表示，第一季通常是水泥業(yè)的傳統(tǒng)淡季，故今年首季的業(yè)績表現(xiàn)也出乎公司意料。她相信，水泥價格應(yīng)已走出谷底，料未來趨勢回升，故預(yù)計在第二季度的行業(yè)旺季，行業(yè)水泥價格或會繼續(xù)上升。
雖然安徽海螺視西部地區(qū)為公司未來的亮點(diǎn)，但今年該地區(qū)的產(chǎn)量只約1，800萬噸(產(chǎn)量為1,200萬噸)，只及以西南部地區(qū)為主戰(zhàn)場的瑞安建業(yè)持股45%的拉法基瑞安水泥今年約3,000萬噸的產(chǎn)能的六成。
一些分析師引述安徽海螺管理層預(yù)期，今年內(nèi)地水泥的平均售價將按年回升約10%。瑞銀的報告指出，今年頭兩個月內(nèi)地的水泥需求仍然旺盛，產(chǎn)量及消費(fèi)量分別按年增加25.3%和25.4%，主要受基建及房地產(chǎn)建設(shè)的帶動。
不過，主要燃料煤炭價格呈上升趨勢，或加重安徽海螺的生產(chǎn)成本。
“從目前看，煤炭價格有上升的趨勢，但通過管理措施，如與主要供煤商中煤、神華等進(jìn)行戰(zhàn)略合作，因?yàn)槲覀兊牟少徚看?，可發(fā)揮規(guī)模采購優(yōu)勢。同時節(jié)約煤炭消耗，應(yīng)可將煤炭成本控制在一個合理范圍內(nèi)?！闭旅黛o說。
此外，她表示公司今年的余熱發(fā)電量將增加30%，至約40億千瓦時，料可節(jié)省約20億元的電費(fèi)開支。
低負(fù)債為并購創(chuàng)造條件
在并購方面，郭景彬指現(xiàn)時難以預(yù)算投資額，但公司的負(fù)債率在同行中最低，至去年底止總資產(chǎn)負(fù)債率及凈資產(chǎn)負(fù)債率分別為37%及21%。相較競爭對手中國建材于去年中的相關(guān)比例分別為52%及203.5%，顯著為低。
他表示，一般行業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率在55%比較正常，而現(xiàn)時公司在建項(xiàng)目均以本身流動資金應(yīng)付?！叭粑覀儗⒖傎Y產(chǎn)負(fù)債率提高到55%，可借貸的空間便達(dá)200億元。但他強(qiáng)調(diào)，這不等于公司會大量借貸達(dá)至并購目的，因?yàn)檫€得看市場機(jī)會和對象。
公司未來收購的計劃主要在兩方面，一是在本身在在區(qū)域，包括主要據(jù)點(diǎn)東部、中部、南部及西部物色對象，這可提高公司在區(qū)域內(nèi)的控制力，有利于提高價格。另一方式是進(jìn)入新的區(qū)域，目前較有可能的是云南及湖北。
“未來三年全國會出現(xiàn)一個(水泥業(yè))并購熱潮，使行業(yè)集中度大幅提升，大的愈來愈大，小的愈來愈小甚至被并購，但這將有利于價格穩(wěn)定和提高?！惫氨蛘f。
公司今年在西部的水泥生產(chǎn)設(shè)施將陸續(xù)投產(chǎn)，以捕捉災(zāi)後重建、大型鐵路的興建、西部大開發(fā)等帶來的機(jī)會。章明靜表示，西部地區(qū)的水泥價格一直高于全國其他城市，今年會有較多的產(chǎn)能投放市場，或拖低水泥價格，但相信即使回落，仍會高于全國平均。
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