海螺水泥今年投資、銷量創(chuàng)新高

　　中國最大的水泥生產商安徽海螺水泥今年的資本開支將大增25%達百億元人民幣的新高，料水泥與熟料銷量亦有相若的增幅，迎上中國力促基建投資和農村消費帶來的新一輪水泥行業(yè)景氣周期。

　　但隨著中國政府暫停批準新建水泥，過去一直通過自建產能擴充的安徽海螺水泥，亦不得不開始研究并購的可能。
　　
　　“新建產能的成本低，見效快。但隨著淘汰落後產能進入尾聲，新建產能變得愈來愈難?！眻?zhí)行董事郭景彬接受路透專訪時稱。

　　去年底，中國出臺了38號文件，大幅提高水泥行業(yè)的準入門檻，以控制產能過快增長。分析師預期有關政策對大型的水泥企業(yè)最為受惠。不過，臺資水泥商——臺泥國際旗下一些未有在限期前開工的水泥項目則遭叫停，令到產能擴充受影響。

　　“所以公司將采取收購的辦法，來增加未來的成長。”他說，今年的100億元資本開支全用于自建項目。因安徽海螺在政府叫停新建水泥項目前，這一大批項目及時趕上“尾班車”。
　　
　　中國證券報本月初報導，最新的水泥工業(yè)產業(yè)政策(送審稿)明確了三年淘汰3億噸落後產能的整體目標；并要求新建水泥項目，企業(yè)自有資金比例，由原來的35%以上，提高至50%以上。

　　郭景彬并提到，公司過去每年投資約在30億元左右，但自去年增至80億元后，今年進一步增至100億元?！案咄顿Y會帶來今後的高增長，這正好與水泥行業(yè)景氣度高相吻合，所以公司遇上這個時機還是挺有運氣的。”

　　今年初中國出臺中央一號文件將推動農村城鎮(zhèn)化及新農村建設，建材下鄉(xiāng)首次正式寫入中央一號文件，農民建房作為擴大內需的新內容。有券商報告預估，該政策對于水泥的增量拉動效應大約為2,800-3,300萬噸，對應的增幅為1.7-2%左右。

　　郭景彬稱，今年公司的水泥和熟料銷量目標增至1.5億噸，較去年增約25%。

　　至去年底止，安徽海螺的熟料及水泥產能分別達1.0206億噸及1.055億噸，預計2010年新增熟料產能2,880萬噸，水泥產能約5,000萬噸。

　　今年以來，該股累計上漲11.5%，跑贏恒生國企指數(shù)。HSI和恒生指數(shù)。HSI分別2%和1.5%的升幅。競爭對手中國建材則累計跌0.6%。

　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，安徽海螺2010年的預測市盈率約18。5倍，而建材行業(yè)股份的平均預測市盈率則約19.6倍。

　　煤價上升隱憂

　　受惠市場需求旺盛，且煤炭成本下滑抵銷了水泥平均價格走低的影響，安徽海螺水泥去年凈利按年增長34.5%，至35.06億元人民幣。公司更剛發(fā)出“盈喜”，料今年首季的凈利同比上升約90%。

　　安徽海螺副總經理章明靜表示，第一季通常是水泥業(yè)的傳統(tǒng)淡季，故今年首季的業(yè)績表現(xiàn)也出乎公司意料。她相信，水泥價格應已走出谷底，料未來趨勢回升，故預計在第二季度的行業(yè)旺季，行業(yè)水泥價格或會繼續(xù)上升。

　　雖然安徽海螺視西部地區(qū)為公司未來的亮點，但今年該地區(qū)的產量只約1，800萬噸(產量為1,200萬噸)，只及以西南部地區(qū)為主戰(zhàn)場的瑞安建業(yè)持股45%的拉法基瑞安水泥今年約3,000萬噸的產能的六成。

　　一些分析師引述安徽海螺管理層預期，今年內地水泥的平均售價將按年回升約10%。瑞銀的報告指出，今年頭兩個月內地的水泥需求仍然旺盛，產量及消費量分別按年增加25.3%和25.4%，主要受基建及房地產建設的帶動。

　　不過，主要燃料煤炭價格呈上升趨勢，或加重安徽海螺的生產成本。

　　“從目前看，煤炭價格有上升的趨勢，但通過管理措施，如與主要供煤商中煤、神華等進行戰(zhàn)略合作，因為我們的采購量大，可發(fā)揮規(guī)模采購優(yōu)勢。同時節(jié)約煤炭消耗，應可將煤炭成本控制在一個合理范圍內。”章明靜說。

　　此外，她表示公司今年的余熱發(fā)電量將增加30%，至約40億千瓦時，料可節(jié)省約20億元的電費開支。

　　低負債為并購創(chuàng)造條件

　　在并購方面，郭景彬指現(xiàn)時難以預算投資額，但公司的負債率在同行中最低，至去年底止總資產負債率及凈資產負債率分別為37%及21%。相較競爭對手中國建材于去年中的相關比例分別為52%及203.5%，顯著為低。

　　他表示，一般行業(yè)總資產負債率在55%比較正常，而現(xiàn)時公司在建項目均以本身流動資金應付?！叭粑覀儗⒖傎Y產負債率提高到55%，可借貸的空間便達200億元。但他強調，這不等于公司會大量借貸達至并購目的，因為還得看市場機會和對象。

　　公司未來收購的計劃主要在兩方面，一是在本身在在區(qū)域，包括主要據(jù)點東部、中部、南部及西部物色對象，這可提高公司在區(qū)域內的控制力，有利于提高價格。另一方式是進入新的區(qū)域，目前較有可能的是云南及湖北。

　　“未來三年全國會出現(xiàn)一個(水泥業(yè))并購熱潮，使行業(yè)集中度大幅提升，大的愈來愈大，小的愈來愈小甚至被并購，但這將有利于價格穩(wěn)定和提高?！惫氨蛘f。

　　公司今年在西部的水泥生產設施將陸續(xù)投產，以捕捉災後重建、大型鐵路的興建、西部大開發(fā)等帶來的機會。章明靜表示，西部地區(qū)的水泥價格一直高于全國其他城市，今年會有較多的產能投放市場，或拖低水泥價格，但相信即使回落，仍會高于全國平均。

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