產(chǎn)業(yè)政策即將出臺 建筑原材料業(yè)排名上升

　　據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周建筑原材料行業(yè)的排名繼續(xù)呈現(xiàn)出持續(xù)攀升態(tài)勢，一個月來排名上升了4位，近六個月來排名上升了29位。2010中國國際水泥峰會上提出的《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策（送審稿）》指出，將以嚴格控制總量，抑制產(chǎn)能過剩，按照等量淘汰的原則，適度發(fā)展大型新型干法水泥。新版政策將新型干法水泥的目標比例提高到90%，時間要求在2015年前，即“十二五”末期。同時提出了提高產(chǎn)業(yè)集中度的要求，行業(yè)的兼并重組將加快。

　　水泥行業(yè)的景氣與國家政策高度相關，2006年，上一版《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的出臺使水泥行業(yè)得到了較大的發(fā)展，在淘汰落后產(chǎn)能和發(fā)展新型干法水泥的推動下，行業(yè)產(chǎn)品結構發(fā)生了很大的改變。而目前水泥行業(yè)仍面臨著結構調(diào)整、節(jié)能減排等多項任務，機構認為新政策的出臺同樣將給水泥行業(yè)帶來新一輪的發(fā)展機遇。

　　近半年以來，大盤小幅震蕩，建筑原材料板塊的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，近半年來超越大盤16個百分點，不過近一個月來基本同步大市。過去一段時間行業(yè)的市場表現(xiàn)，基本反映了政策調(diào)控地產(chǎn)和通脹、信貸收縮壓制投資預期，4月年報期焦點將逐步轉(zhuǎn)移到業(yè)績上，水泥行業(yè)將逐步反映好信息：如水泥提價、建材下鄉(xiāng)政策、淘汰落后細則出臺、1季度良好業(yè)績、5月京津冀和新疆振興規(guī)劃等。因此，行業(yè)還有階段性機會。

　　從盈利增長來看，2010年行業(yè)整體需求不用過于擔心：2009年下半年不斷趨好房地產(chǎn)新開工面積按照正常的滯后期，2010年上半年來自于房地產(chǎn)水泥的用量將是明顯的增量；基礎設施尤其2009年新開工的鐵路等基礎設施項目通過2009年的前期工作后，2010年也將進入用水泥的高峰期。另外，從海螺、冀東、華新等企業(yè)微觀層面來看也基本能印證這點，目前來自于基礎設施建設的訂單合同較去年明顯增加。相關數(shù)據(jù)顯示，10年前2個月水泥產(chǎn)量累計增長26.5%，價格基本保持穩(wěn)定；進入3月后各地水泥企業(yè)發(fā)貨量持續(xù)上升。預計一季度主要水泥上市公司銷量均出現(xiàn)大幅增加，是業(yè)績增長的主要力量；同時噸水泥毛利同比將略有增加，看好1季度水泥板塊的業(yè)績表現(xiàn)。

　　從市場估值來看，目前水泥行業(yè)2010年整體估值17倍左右，低于大盤平均水平。估值在較長時間內(nèi)維持在較低的水平，主要有三個方面的因素：2007年以來，尤其2009年過快的產(chǎn)能增速將在2010年得到比較大的釋放，對于產(chǎn)能過剩問題的擔憂甚重；對于2010年下半年以后房地產(chǎn)新開工、基礎設施建設增速放緩等需求層面的擔憂也是影響估值較低的重要因素。而對于供給面做減法的邏輯市場并不認同，政府在淘汰落后政策方面的進展也的確讓市場失望。不過，市場已經(jīng)充分上述三個層面的悲觀預期，未來比較悲觀的情況，至多就是上述因素的兌現(xiàn)，即目前的估值水平至少是在一個相對底部區(qū)域，是具備安全邊際的。　　

　　行業(yè)存在階段性機會

　　長江證券認為，首先，在經(jīng)過產(chǎn)能過剩、煤價上漲、房地產(chǎn)調(diào)控、宏觀政策退出的連續(xù)利空出來之下，行業(yè)的估值對悲觀預期反映比較充分！而接下來2季度行業(yè)會出現(xiàn)更多的積極因素——行業(yè)產(chǎn)能政策（馬上出臺，嚴厲程度有望超預期），房地產(chǎn)投資和新開工有望超預期，建材下鄉(xiāng)，這些都將提升行業(yè)的估值；

　　其次，市場對行業(yè)今年的基本面預期比較悲觀，認為去年水泥價格較高，今年上漲空間有限，煤價處在高位將吞噬行業(yè)的利潤，從目前運行情況來看，上半年煤價繼續(xù)上漲空間有限，反映行業(yè)毛利率變化的水泥煤價同比仍高于去年，目前水泥價格開始上漲，行業(yè)毛利率仍有提升空間，而上市公司包括祁連山、冀東水泥、海螺水泥、塔牌集團等在內(nèi)的1季度業(yè)績甚至上半年業(yè)績，其同比增速有望超預期。

　　維持當前時點存在階段性機會的看法，首選標地：祁連山、冀東水泥；同時從上半年房地產(chǎn)新開工和旺季漲價超預期因素來看，推薦“塔牌集團”和“海螺水泥”。