[中報點評]山水水泥:量升價跌,經(jīng)營出現(xiàn)虧損
綜評:2023年上半年,山水水泥實現(xiàn)營業(yè)收入88.51億元,同比下降12.64%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.37億元,同比下降149.31%,凈資產(chǎn)收益率-1.25%,較去年同期下降3.77個百分點。今年上半年,盡管公司銷售量有所增長,但受行業(yè)價格競爭加劇影響,毛利率降幅明顯,歸母凈利潤出現(xiàn)虧損。
圖1、2:2023年上半年山水水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤(單位:億元、%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
東北、山西拉動銷量增長,平均售價降幅明顯
2023年上半年,山水集團(tuán)共銷售水泥及熟料2701.4萬噸,同比增長13.3%。其中,水泥銷量約2300萬噸,熟料銷量約400萬噸。從地域分布來看,山東和新疆市場整體銷量略有下滑,而東北及山西區(qū)域需求有所恢復(fù),隨著市場占有率提升,水泥及熟料銷售增量分別在200萬噸和80萬噸左右。
價格方面,受國內(nèi)總體需求下滑影響,水泥行業(yè)庫存高企,供給端壓力較大,市場價格競爭加劇,山水集團(tuán)水泥及熟料售價均出現(xiàn)大幅回撤,降至近五年來最低水平。2023年上半年,山水集團(tuán)水泥銷售均價約為306元/噸,同比下降22.10%,熟料銷售均價約為245元/噸,同比下降26.65%。
圖3、4:2023年上半年山水集團(tuán)水泥、熟料銷量及售價(單位:萬噸、元、%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
成本相對剛性,經(jīng)營出現(xiàn)虧損
2023年上半年,國內(nèi)煤炭價格較去年同期有所回落,山水水泥在銷量增長的情況下,銷售成本同比仍降低了4.48%。然而,由于原燃料成本降幅遠(yuǎn)不及產(chǎn)成品價格降幅,上半年山水水泥綜合毛利率進(jìn)一步下滑至13.70%,相較于2022年同期減少了7.38個百分點。除此之外,期間費用以及停窯階段攤銷的固定成本較為剛性,兩相疊加導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)虧損,歸母凈利潤降至-2.37億元,同比下降149.31%。
表1:2023年上半年山水水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
后市展望:毛利率或?qū)⒂兴厣?,利潤增長仍有難度
2023年下半年,通過執(zhí)行錯峰停窯,水泥行業(yè)挺價意愿逐漸增強(qiáng),水泥及熟料價格存在筑底回升的可能性,山水水泥綜合毛利率表現(xiàn)或?qū)⒑糜谏习肽?。不過,由于山水水泥所在的北方地區(qū)仍將面臨地產(chǎn)投資下行帶來的需求壓力,加之基建項目增量有限,水泥及熟料銷量增速進(jìn)一步提升的空間不大,全年實現(xiàn)利潤增長仍有一定的難度。(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:林加義
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