[中報點評]華潤水泥：價格以跌為主，銷量顯著下滑

綜評：2023年上半年，華潤水泥實現(xiàn)營業(yè)收入121.73億港元，同比減少24.5%，歸屬于母公司凈利潤6.21億港元，同比下降65.6%，毛利率15.63%，比去年同期下降4.86個百分點。上半年公司各大區(qū)水泥價格下滑明顯，加之水泥整體銷量下滑，導(dǎo)致上半年利潤縮減。（本文貨幣單位均為港元）

圖1、2：2023年上半年華潤水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤大幅下降

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一、水泥銷價下跌，利潤明顯縮水

2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.94億港元，同比下降24.12%，二季度后降幅進一步擴大，最終上半年營收達121.73億港元，整體同比降低24.47%。由于水泥銷售量減少、價格下降，營收降幅超過成本降幅，導(dǎo)致上半年利潤走低，歸母凈利潤同比大幅降低65.6%至6.21億港元，毛利率下降4.86個百分點。

表1：2023年上半年華潤水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2023年上半年華潤水泥銷售水泥2852.1萬噸，同比減少7%，銷售均價357.1港元/噸，同比下降12.09%。此外，上半年混凝土對外銷量380.3萬方，同比下降29.46%，銷售均價同比下降17.21%至440.5港元/方。上半年公司營收占比較大的水泥和混凝土都出現(xiàn)了價跌量縮的情況，由于銷售量降幅較大，導(dǎo)致公司上半年的營收情況不佳。此外，公司熟料量價齊降，對外銷售額大幅下降21.35%。

圖3、4：2023年上半年華潤水泥銷量及均價

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2023年上半年，水泥銷售區(qū)有廣東、廣西、福建、海南、云南、貴州、山西、湖南這八大區(qū)，除云南、貴州、湖南外，其他五大區(qū)的水泥銷量均有不同程度的下滑，山西水泥銷量降幅最大，下滑16.99%，同時兩廣地區(qū)水泥銷量依舊最高，占比全部銷量的70%左右。此外，水泥八大銷售區(qū)的水泥均價全部下滑，山西銷售均價下降最大，下降27.69%。

圖5：2023年上半年華潤八大省份水泥銷量占比情況

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從公司水泥銷售噸數(shù)據(jù)來看，上半年水泥噸售價為357.1港元/噸，同比下降12.09%。公司上半年煤炭平均采購價格 1152港元/噸，較去年同期的采購價格1166港元/噸減少1.2%，煤價降低和單位煤耗改善，導(dǎo)致每噸熟料的平均煤炭成本下降，但終究不抵水泥銷量及價格減少帶來的沖擊，上半年公司水泥噸毛利為59.64港元/噸，比2022年同期下滑33.26%。

表2：2023年上半年華潤水泥主要噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、新競兩大采礦權(quán)，骨料遠期產(chǎn)能超1.46億噸

2023年上半年，華潤水泥快速發(fā)展骨料業(yè)務(wù)，積極獲取優(yōu)質(zhì)骨料礦山資源，加快骨料項目建設(shè)及投產(chǎn)。報告期內(nèi)，華潤集團主要競得廣西南寧市賓陽縣黎塘鎮(zhèn)龍馬山石灰?guī)r礦采礦權(quán)、廣東省梅州市平遠縣東石鎮(zhèn)茅坪礦區(qū)水泥用石灰?guī)r礦采礦權(quán)，分別預(yù)計2023年年底前建成投產(chǎn)、2024年底投產(chǎn)運營。而華潤集團位于貴州安順市西秀區(qū)的骨料混凝土項目已竣工投產(chǎn)。截至2023年6月底，華潤集團通過附屬公司擁有的在營骨料年產(chǎn)能（含試生產(chǎn)）約8340萬噸，預(yù)計未來該產(chǎn)能可達14640萬噸。

三、下半年盈利展望

目前，房地產(chǎn)開發(fā)投資額、房地產(chǎn)新開工施工面積累計同比下降，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，導(dǎo)致水泥需求下降。但是華潤水泥參與的基建項目正如火如荼的開展進行中，有力支撐著水泥需求，預(yù)計未來基建項目會持續(xù)促使水泥需求的提高。同時，華潤水泥新競兩大礦權(quán)，加快骨料項目投產(chǎn)，并加大研發(fā)與創(chuàng)新力度，積極進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，把握新業(yè)務(wù)發(fā)展機會，充分發(fā)揮水泥、骨料、混凝土的一體化協(xié)調(diào)優(yōu)勢，這將有利于公司減少成本，提高產(chǎn)能，增加營業(yè)利潤。（本文不構(gòu)成投資建議）