[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]海螺水泥：主營產(chǎn)品售價(jià)下跌，利潤降幅較大！

綜評(píng)：2023年上半年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入654.36億元，同比增長16.28%，歸屬于母公司凈利潤64.68億元，同比下降34.26%。上半年，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)活躍，同時(shí)新能源、環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，營業(yè)收入出現(xiàn)增長，但受主營業(yè)務(wù)水泥售價(jià)下降，歸母凈利潤承壓下滑。

圖1、2： 2023年上半年海螺水泥增收不增利

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

其他業(yè)務(wù)收入大增 利潤降幅較大

今年上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行和房地產(chǎn)持續(xù)探底影響，水泥市場旺季不旺，需求整體偏弱，與此同時(shí)企業(yè)競爭激烈，水泥價(jià)格走低明顯。受此影響，公司水泥等主營業(yè)務(wù)收入錄得437.21億元，同比下降7.08%，但公司貿(mào)易業(yè)務(wù)鋼材、煤炭以及包裝紙的銷售活動(dòng)頻繁，加之海螺環(huán)保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并表，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，其他業(yè)務(wù)收入大增，上半年公司實(shí)現(xiàn)其他業(yè)務(wù)收入217.15億元，同比大增135.44%。受益于此，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入654.36億元，同比增長16.28%；利潤方面，由于主業(yè)水泥產(chǎn)品價(jià)格下降，加之貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤薄弱，公司整體利潤降幅較大，2023年上半年公司歸母凈利潤64.68億元，同比下降34.26%。

表1：2023年上半年海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

主要盈利指標(biāo)均出現(xiàn)一定下降。盡管今年上半年煤炭采購均價(jià)有所下移，但水泥價(jià)格降幅更大，公司毛利率降幅較大，2023年上半年毛利率為19.43%，同比下降9.04個(gè)百分點(diǎn)，凈利率、凈資產(chǎn)收益率同步下降，上半年二者分別錄得10.4%、3.48%，比去年同期分別下降7.66、1.82個(gè)百分點(diǎn)。

從三費(fèi)數(shù)據(jù)看，上半年公司三費(fèi)費(fèi)率為6.02%，同比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用增加所致。去年以來，公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍內(nèi)的子公司數(shù)量增加，管理費(fèi)用同步增加，今年上半年公司管理費(fèi)用31.35億元，同比增加15.77%。

圖3、4： 2023年上半年海螺水泥、熟料自產(chǎn)品銷量和貿(mào)易量

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產(chǎn)品銷量方面，2023年上半年公司自產(chǎn)品水泥熟料銷售13000萬噸，同比增長1.78%。受低基數(shù)影響，公司水泥熟料貿(mào)易量增幅較大，上半年貿(mào)易量381萬噸，同比大增74.1%。

表2：2023年上半年海螺水泥熟料主要噸數(shù)據(jù)

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上半年，公司自營水泥熟料銷售均價(jià)305.72元/噸，同比下降12.21%，盡管煤價(jià)下跌使得噸成本下降，但降幅難以對(duì)沖水泥熟料價(jià)格下降對(duì)利潤帶來的影響，2023年上半年公司自營水泥熟料噸毛利為81.73元，同比下降30.07%。

貿(mào)易方面，水泥熟料噸售價(jià)高于自產(chǎn)品售價(jià)，但利潤較低，噸毛利僅為1.05元，同比大降67.19%。

2023下半年展望：各項(xiàng)業(yè)務(wù)統(tǒng)籌推進(jìn) 公司經(jīng)營穩(wěn)健向前

海螺水泥穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊建設(shè)和發(fā)展，全面加快構(gòu)建以水泥制造為基礎(chǔ)，新能源、新材料、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國際貿(mào)易五大產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)的“一基五業(yè)”高質(zhì)量發(fā)展新模式。今年上半年，海螺水泥新增骨料產(chǎn)能2160萬噸，商品混凝土產(chǎn)能780萬立方米，光儲(chǔ)發(fā)電裝機(jī)容量38MW。下半年，隨著水泥市場需求的轉(zhuǎn)暖以及公司各項(xiàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營業(yè)績將較上半年出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，長期看好海螺水泥的發(fā)展前景。（本文不構(gòu)成投資建議）