[年報(bào)點(diǎn)評(píng)]天瑞水泥：營(yíng)收利潤(rùn)雙降，后續(xù)經(jīng)營(yíng)承壓！

綜評(píng)：2022年，天瑞水泥共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.55億元，同比下降13.06%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.49億元，同比下降62.63%。2022年，公司所在主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域河南和遼寧需求疲弱，水泥熟料量?jī)r(jià)齊降，加之成本居高不下，公司營(yíng)收和利潤(rùn)均出現(xiàn)下降，其中利潤(rùn)降幅更是創(chuàng)下上市以來(lái)最大紀(jì)錄。

圖1、2： 2022年天瑞水泥營(yíng)利雙降

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷(xiāo)量下滑疊加成本高企 利潤(rùn)走低

2022年上半年，疫情多點(diǎn)散發(fā)，市場(chǎng)需求疲弱，公司營(yíng)收53.21億元，同比下降7.18%，下半年在疫情反復(fù)和房地產(chǎn)持續(xù)探底影響下，水泥行業(yè)旺季不旺，需求較同期繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，最終全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.55億元，同比下降13.06%。與此同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格全年高企，公司生產(chǎn)成本居高不下，歸母凈利潤(rùn)為4.49億元，比2021年同期下降62.63%。

其余利潤(rùn)指標(biāo)也紛紛走弱，2022年基本每股收益0.15元，較同期下降63.41%，凈資產(chǎn)收益率比同期下降5.06個(gè)百分點(diǎn)至2.79%，毛利率降幅則相對(duì)較小，當(dāng)年毛利率為24.55%，較同期小幅下降0.88個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)費(fèi)率方面，由于公司縮短了軟件攤銷(xiāo)年限致使無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)有所增加，管理費(fèi)用上升，三費(fèi)費(fèi)率較2021年增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到20.15%。

表1：2022年天瑞水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域在河南和遼寧一帶，2022年兩地地產(chǎn)投資不斷下行，嚴(yán)重拖累了水泥需求，兩地水泥產(chǎn)量同比分別下降17.8%、20.88%。受此影響，公司全年水泥熟料銷(xiāo)售3040萬(wàn)噸，同比下降17.9%。需求不振下價(jià)格同樣承壓下跌，2022年公司水泥熟料銷(xiāo)售均價(jià)在309.24元/噸左右，同比下降3.15%。

圖3、4： 2022年天瑞水泥熟料銷(xiāo)量及銷(xiāo)售均價(jià)走低

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

公司水泥熟料噸售價(jià)下降，加之煤價(jià)上漲導(dǎo)致成本上升，二者共同影響下噸毛利出現(xiàn)下降。2022年，公司主營(yíng)產(chǎn)品水泥熟料噸毛利為60.83元，較2021年下降20.11%。

表2：2022年天瑞水泥熟料噸毛利下降

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

后市展望：市場(chǎng)需求不容樂(lè)觀 公司經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)

目前公司業(yè)務(wù)主要有水泥和骨料，二者營(yíng)收占比分別約為85%、15%，公司在產(chǎn)業(yè)鏈延伸和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面暫未有大的突破和進(jìn)展。從今年發(fā)展形勢(shì)看，河南和遼寧產(chǎn)能均過(guò)剩嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為混亂。另外，兩地水泥市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)依賴(lài)度較高，目前兩地房地產(chǎn)市場(chǎng)仍未企穩(wěn)，加之基建存量項(xiàng)目拉動(dòng)有限，水泥需求和價(jià)格難有樂(lè)觀表現(xiàn)，公司在沒(méi)有其他利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下，預(yù)計(jì)今年經(jīng)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)。（本文不構(gòu)成投資建議）