[年報(bào)點(diǎn)評(píng)]西部建設(shè):業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)收縮,市場(chǎng)布局持續(xù)優(yōu)化

水泥大數(shù)據(jù)研究院 · 2023-04-20 16:53 留言

綜評(píng):2022年,西部建設(shè)[002302]實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.56億元,同比減少7.69%,歸屬于上市公司凈利潤(rùn)5.51億元,同比減少34.82%。總體來(lái)看,2022年西部建設(shè)通過(guò)持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)布局,使得全年?duì)I收降幅低于行業(yè)整體水平。不過(guò),由于下游資金緊張,信用減值損失明顯增加,利潤(rùn)降幅相對(duì)較大。2023年,西部建設(shè)將進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)家重大戰(zhàn)略區(qū)域產(chǎn)能布局,完善并做強(qiáng)骨料、外加劑等產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù),提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,預(yù)計(jì)全年?duì)I收和利潤(rùn)將有所回升。

圖1、2:2022年西部建設(shè)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比均有下滑(單位:億元,%)

數(shù)據(jù)來(lái)源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

商混簽約量仍有增長(zhǎng),市場(chǎng)布局持續(xù)優(yōu)化

2022年,西部建設(shè)共銷(xiāo)售商品混凝土5601.93萬(wàn)方,同比減少8.24%,增速相較于2021年下滑26.27個(gè)百分點(diǎn)。2022年西部建設(shè)混凝土供應(yīng)項(xiàng)目簽約量為12780.90萬(wàn)方,同比增加7.30%,國(guó)家重大戰(zhàn)略區(qū)域簽約量占4成以上。其中,簽約量超10萬(wàn)方以上的重大項(xiàng)目共有239個(gè),共計(jì)3790.76萬(wàn)方。

盡管西部建設(shè)全年銷(xiāo)售量有所下滑,但簽約量依舊保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí),從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,北上廣等重點(diǎn)城市及周邊地區(qū)的簽約項(xiàng)目占比明顯增加,對(duì)后續(xù)商混業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)形成較強(qiáng)的支撐作用。

圖3:2018-2022年西部建設(shè)商品混凝土簽約量及銷(xiāo)量情況(單位:萬(wàn)方、%)

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2022年,西部建設(shè)在國(guó)內(nèi)外共計(jì)20個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)同比下滑,降幅在4%-92%不等。其中,湖北、新疆、湖南以及云南市場(chǎng)合計(jì)營(yíng)收降幅達(dá)到26億元以上,占總營(yíng)收減量的54%,是造成全年?duì)I收下滑的主要區(qū)域。各地營(yíng)收下滑的主要原因是由于市場(chǎng)需求規(guī)模整體萎縮,而非西部建設(shè)運(yùn)營(yíng)策略問(wèn)題。因此,西部建設(shè)在四川、湖北、湖南、陜西以及新疆等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的占有率依舊保持領(lǐng)先地位,上述區(qū)域貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入仍然占到西部建設(shè)營(yíng)收總量的近5成左右。

與此同時(shí),西部建設(shè)在國(guó)家重大戰(zhàn)略區(qū)域以及公司其他重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域市場(chǎng)生產(chǎn)廠站數(shù)量突破百個(gè)。北京區(qū)域形成六廠環(huán)城布局,上海區(qū)域?qū)崿F(xiàn)五大新城產(chǎn)能覆蓋,廣東區(qū)域突破佛山和珠海兩個(gè)盲點(diǎn)區(qū)域,京津冀、江浙滬以及廣東等市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模相較于2021年均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。其中,北京市場(chǎng)營(yíng)收增量接近12億元,同比增幅達(dá)到2792%,營(yíng)收排名躍升至第六名;其次是江蘇市場(chǎng),營(yíng)收增量超過(guò)5億元,同比增長(zhǎng)31%,已成為西部建設(shè)第四大業(yè)務(wù)市場(chǎng);最后是上海、河北、廣東、浙江以及重慶等市場(chǎng),營(yíng)收增量在0.2-4.8億元不等,均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng),市場(chǎng)占有率逐步提升。

圖4:2022年西部建設(shè)分地區(qū)營(yíng)業(yè)收入變化情況(單位:萬(wàn)元)

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三費(fèi)費(fèi)率上升,信用減值損失增加,利潤(rùn)總額降幅明顯

2022年,國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)多次反復(fù),下游施工強(qiáng)度有所減弱,加之房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行,停建緩建項(xiàng)目增多,全國(guó)建材需求整體出現(xiàn)縮量。在此背景下,混凝土行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇,價(jià)格下行幅度超過(guò)原料降幅,行業(yè)利潤(rùn)普遍收窄,虧損企業(yè)占比超過(guò)20%。

西部建設(shè)由于業(yè)務(wù)分布廣泛,在市場(chǎng)下行的過(guò)程中難以獨(dú)善其身,全年利潤(rùn)同樣出現(xiàn)明顯下滑,但通過(guò)深化與水泥頭部企業(yè)戰(zhàn)略合作,合理控制了原料成本,企業(yè)總體仍能維持盈利。

表1:2020-2022年西部建設(shè)主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)(單位:億元,%)

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在行業(yè)總體需求走弱的情況下,西部建設(shè)在北上廣等多個(gè)重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域通過(guò)租賃、收購(gòu)等方式進(jìn)行產(chǎn)能布局,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模逆市增長(zhǎng)。因此,西部建設(shè)租賃負(fù)債快速增長(zhǎng),財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)下攤銷(xiāo)租賃業(yè)務(wù)中未確認(rèn)的融資費(fèi)用也有明顯增加,三費(fèi)費(fèi)率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

另外,2022年下游房地產(chǎn)行業(yè)普遍存在資金問(wèn)題,違約事件頻發(fā),部分項(xiàng)目回款出現(xiàn)困難,混凝土企業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)普遍上升。受此影響,西部建設(shè)全年計(jì)提的信用減值損失超過(guò)1.4億元,同比增幅達(dá)到44.6%,進(jìn)一步加劇利潤(rùn)下滑。

總體來(lái)看,利潤(rùn)收縮是混凝土行業(yè)的普遍性趨勢(shì),加之西部建設(shè)選擇在重大戰(zhàn)略區(qū)域?qū)嵤U(kuò)張,各項(xiàng)費(fèi)用支出增加,使得企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了比較明顯的回撤。

回款周期進(jìn)一步延長(zhǎng),企業(yè)負(fù)債率上升

2022年,下游房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性較為緊張,回款周期普遍延長(zhǎng),預(yù)拌混凝土行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模突破萬(wàn)億。

西部建設(shè)應(yīng)收賬款及票據(jù)占營(yíng)收的比重上升18.44個(gè)百分點(diǎn)至86.64%,應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步升至288.94天,同比增加39.97%。同時(shí),公司流動(dòng)資金有所減少,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流比率和現(xiàn)金比率分別同比下降0.83和8.10個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言,2022年西部建設(shè)流動(dòng)性壓力有所增加,各項(xiàng)償債指標(biāo)均不及2021年同期水平。同時(shí),西部建設(shè)在多個(gè)重要市場(chǎng)處于擴(kuò)張時(shí)期,資金需求量相對(duì)較大。因此,西部建設(shè)年內(nèi)融資需求有所增加,短期借款以及長(zhǎng)期借款出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),占總資產(chǎn)的比重分別增加了2.30%和1.57%。西部建設(shè)租賃負(fù)債規(guī)模達(dá)到10.7億元,同比增長(zhǎng)106.29%,占總資產(chǎn)的比重上升1.49個(gè)百分點(diǎn)至3.22%。

表2:2020-2022年西部建設(shè)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)運(yùn)行情況(單位:天,%)

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后市展望:項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足,業(yè)績(jī)將有改善

2023年,房地產(chǎn)行業(yè)將出現(xiàn)邊際改善,但房企仍將以消化存量項(xiàng)目為主,新開(kāi)工指標(biāo)維持負(fù)增長(zhǎng)的可能性較大,對(duì)商混需求仍將形成拖累。不過(guò),西部建設(shè)存在比較大規(guī)模的簽約業(yè)務(wù)存量,加之母公司中國(guó)建筑持續(xù)提供基建方面的項(xiàng)目支持,西部建設(shè)將進(jìn)一步加強(qiáng)在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝雙城以及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等重大戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)域的業(yè)務(wù)布局,商混業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。目前,西部建設(shè)擁有預(yù)拌混凝土產(chǎn)能10749萬(wàn)方,在建預(yù)拌混凝土項(xiàng)目共7個(gè),投產(chǎn)后將新增產(chǎn)能560萬(wàn)方。因此,2023年西部建設(shè)商混業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量以及營(yíng)業(yè)收入大概率將有所回升。

另外,西部建設(shè)將持續(xù)推動(dòng)砂石礦權(quán)的獲取和開(kāi)發(fā)工作,促進(jìn)砂石骨料業(yè)務(wù)落地運(yùn)營(yíng),補(bǔ)全公司產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí),通過(guò)深化與頭部水泥企業(yè)的戰(zhàn)略合作,有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效,西部建設(shè)商混業(yè)務(wù)銷(xiāo)售利潤(rùn)率將有所改善。(本文不構(gòu)成投資建議)

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