[中報點評]塔牌集團(tuán)：市場頹勢，塔牌集團(tuán)為何利潤大增？

近期，多家水泥上市公司陸續(xù)發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)報，不少企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅下滑，其中不乏龍頭企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績預(yù)虧，水泥市場頹勢盡顯。然而，作為第一家公布半年報的水泥上市公司塔牌集團(tuán)卻交出了一份靚麗的答卷，2023年上半年歸母凈利潤同比大增178%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跑全行業(yè)，這背后原因是什么呢？

主業(yè)回升 利潤大增

今年一季度，塔牌集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入13.14億元，同比增長4.68%，歸母凈利潤2.33億元，同比增長342.39%，進(jìn)入二季度后，公司營業(yè)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，其中營業(yè)收入15.57億元，歸母凈利潤2.53億元，同比分別增長16.37%、107.17%。上半年，塔牌集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入28.71億元，同比增長10.72%，歸母凈利潤4.86億元，同比大增178.03%，扣非后歸母凈利潤3.89億元，同比增長89.65%。

圖1、2： 2023年上半年塔牌集團(tuán)營收、利潤雙增

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

主要盈利指標(biāo)均出現(xiàn)明顯修復(fù)，其中毛利率錄得27.91，較2022年同期提升了7.47個百分點，凈資產(chǎn)收益率比去年上半年提升2.72個百分點至4.22%。塔牌集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績走出了與市場形勢背離的亮眼走勢，筆者認(rèn)為主要有以下幾點原因。

表1：2023年上半年塔牌集團(tuán)主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

低基數(shù)疊加需求恢復(fù) 水泥銷量增加

今年一季度，受同期低基數(shù)影響，加之廣東區(qū)域重點工程項目施工良好帶動，水泥需求出現(xiàn)一定復(fù)蘇跡象，廣東水泥產(chǎn)量3100.72萬噸，同比增長3.65%，公司水泥銷量同比增加。二季度后，新開項目不足，基建資金缺乏，廣東市場需求表現(xiàn)弱勢，但公司主要經(jīng)營區(qū)域梅州、汕頭以及惠州等地上半年基建增速均在20%以上，這對水泥需求形成一定支撐。2023年上半年，塔牌集團(tuán)水泥銷售量819.94噸，同比增長12.51%，由于上半年以來公司所在市場行情不佳，水泥價格震蕩下行，公司水泥售價317.74元/噸，同比下降2.54%，降幅相對較小，公司營業(yè)收入同比增長10.72%。

圖3：2023年上半年塔牌集團(tuán)水泥銷量增幅12.51%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

煤價價格下降 成本壓力減輕

今年以來，在保供政策持續(xù)推動下，煤炭主產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時進(jìn)口量激增，供應(yīng)充足下動力煤價格震蕩走低。今年上半年，公司煤炭采購價同比降幅超20%，加之公司降本增效工作持續(xù)推進(jìn)并取得一定成效，上半年水泥生產(chǎn)成本同比下降12.38%，盡管水泥產(chǎn)品售價下降，但幅度遠(yuǎn)低于成本降幅，噸水泥毛利達(dá)到89.76元，同比增長36.29%。

圖4： 上半年動力煤價格重心下移

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

證券浮盈 理財收益增加

公司合理利用自有資金適當(dāng)進(jìn)行證券投資，以提高投資收益和股東回報率。2023年上半年年，受益于股指回升，公司所持豐匯精選一期私募證券投資基金、大成基金-啟明星8號資產(chǎn)管理計劃等多只基金和理財產(chǎn)品投資收益均超千萬，助力非經(jīng)常性損益達(dá)到0.97億元，同比增加1.27億元。

圖5： 上半年非經(jīng)常性損益大幅增加

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2023下半年展望：區(qū)域需求或有轉(zhuǎn)暖 公司經(jīng)營持續(xù)向好

公司作為廣東省規(guī)模較大的水泥企業(yè)之一，在廣東市場特別是粵東市場具有較強(qiáng)競爭力。根據(jù)交通運(yùn)輸部安排，今年廣東下半年計劃完成公路水路固定資產(chǎn)投資1380.3億元，同比增長3.34%，另外，政治局會議對房地產(chǎn)也釋放出一定積極信息，預(yù)計廣東區(qū)域下半年水泥需求較上半年將有一定轉(zhuǎn)暖，同時塔牌集團(tuán)環(huán)保業(yè)務(wù)、光伏發(fā)電業(yè)務(wù)開始發(fā)力，增長迅速，預(yù)計下半年公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)。（本文不構(gòu)成投資建議）