葛洲壩水泥：多元化經(jīng)營迎來收獲期

　　業(yè)績基本符合預期：公司09 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入117.6 億元，同比增長40.4%，實現(xiàn)凈利潤5.9 億，同比增長58.6%，折合每股收益0.356 元，基本符合預期。

　　水泥業(yè)務規(guī)模的快速增長是業(yè)績大幅上升的核心驅(qū)動力，下半年水泥產(chǎn)能仍將快速增長:營業(yè)收入大幅增長的原因主要是水泥產(chǎn)能快速擴張，相關(guān)銷售收入同比增長71%。截止2009 年中期，公司的實際水泥產(chǎn)能已達到1160 萬噸，計劃于2009 年年末達到2000 萬噸。

　　配股投資高速公路BOT 項目獲批，降低財務費用，并提供新的利潤增長點:高速公路運營以1%的收入創(chuàng)造了5%的毛利，8 月10 日，公司公告稱10 配3方案獲得證監(jiān)會審核通過，融資成功將大幅改善公司現(xiàn)金流緊張的狀況，降低財務費用，并創(chuàng)造新的利潤增長點。

　　水利工程在手訂單足夠支撐未來4 年收入增長：水利工程建設(shè)行業(yè)投資加速，公司作為大型水利工程壟斷寡頭之一，充分享受行業(yè)景氣，截至09 年2 季度末，公司在手訂單接近900 億，訂單充足率(在手訂單/08 年收入)高達4.6。

　　維持“增持”評級，上調(diào)目標價至15 元：公司作為國內(nèi)大型水利建設(shè)雙寡頭之一，充分享受國內(nèi)水利建設(shè)投資盛宴，訂單儲備充足，水電施工業(yè)務未來增長確定。民爆業(yè)務存在超預期的可能性；水泥業(yè)務在09 年仍有望保持高增長，多元化經(jīng)營進入收獲期。預計公司09、10 年EPS 為0.72 元0.84 元，維持“增持”評級，上調(diào)目標價至15 元。