中材股份：收購(gòu)祁連山11.6%股權(quán)

　　中材股份同意出資5.01億人民幣收購(gòu)甘肅祁連山水泥11.6%的股權(quán)。借此，公司在發(fā)展成為華北最大水泥生產(chǎn)商的計(jì)劃中又邁出了一大步。中材股份將獲得西北地區(qū)所有主要水泥生產(chǎn)商的控制權(quán)或主要權(quán)益，這將加強(qiáng)公司在西北這一全國(guó)盈利能力最強(qiáng)的水泥市場(chǎng)中的定價(jià)能力。我們對(duì)該股維持買入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：中材股份將其自身發(fā)展成為華北地區(qū)最大水泥生產(chǎn)商的計(jì)劃正在有條不紊的開展當(dāng)中。

　　公司是我國(guó)西北地區(qū)水泥生產(chǎn)商中唯一在香港上市的企業(yè)，而西北地區(qū)市場(chǎng)的盈利能力在全國(guó)來(lái)說(shuō)遙遙領(lǐng)先。

　　中材股份有望成為H股公司中增長(zhǎng)最快的企業(yè)之一，旗下四項(xiàng)業(yè)務(wù)中三項(xiàng)預(yù)計(jì)將保持快速的盈利增長(zhǎng)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：玻璃纖維業(yè)務(wù)價(jià)格繼續(xù)下跌，從而使得利潤(rùn)率下滑；

　　國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。

　　估值：基于較預(yù)期評(píng)估凈資產(chǎn)值溢價(jià)10%，我們將該股目標(biāo)價(jià)格從6.95港幣上調(diào)至7.52港幣。由于在盈利預(yù)測(cè)中我們已經(jīng)考慮到了56億人民幣的額外收購(gòu)費(fèi)用，但沒(méi)有考慮收購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，我們認(rèn)為把目標(biāo)價(jià)設(shè)在預(yù)期評(píng)估凈資產(chǎn)值的溢價(jià)水平的做法合理。