資本金比例下調 拉動水泥需求量

　　1、事件

　　2009年5月27日，國務院正式公布了《關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》(國發(fā).2009.27號)，細化了不同行業(yè)固定資產投資項目資本金比例。分別下調了城市軌道交通、煤炭、機場、港口、沿海及內河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產業(yè)等項目的資本金比例。其中：煤炭、機場、港口、沿海及內河航運項目，最低資本金比例為30%；鐵路、公路、城市軌道交通等項目，最低資本金比例為25%；保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為20%，其他房地產開發(fā)項目的最低資本金比例為30%。

　　2、我們的分析與判斷

　　下調資本金比例是落實投資項目的重要步驟

　　這次下調相關行業(yè)固定資產投資項目資本金比重，是落實4萬億投資拉動經濟的重要步驟。截至2009年3月底，在重點抽查的18個省(區(qū)、市)的335個新增投資項目，總體資金到位率64.03%，其中中央預算內投資資金到位率94.01%，地方配套資金到位率47.98%，資金緊缺已經制約了投資項目的實施進度。資本金比例下調措施與地方債發(fā)行都為地方資金的到位提供了有力的支撐。

　　下調資本金比例進一步擴大了投資規(guī)模

　　資本金是相對于銀行信貸的非債務性資金，銀行在提供信貸時需要項目投資人提供足額的項目資本金才能發(fā)放信貸，所以資本金比例的下調對投資規(guī)模的擴張具有“正乘數(shù)”效應。

　　下調相關行業(yè)資本金比例帶動對水泥需求量的擴大

　　包括城市軌道交通、機場、港口、沿海及內河航運、鐵路、公路、商品住房產業(yè)等項目的資本金比例的下調，特別是保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例由35%下調到20%，其他房地產開發(fā)項目的最低資本金比例為30%，將極大地降低投資門檻，帶動對水泥需求量的擴大。

　　煤炭行業(yè)資本金比例的下調有助于穩(wěn)定水泥產品的成本

　　煤炭行業(yè)資本金比例的下調有助于增加煤炭的供給，維持穩(wěn)定目前的煤炭價格。由于煤炭是水泥產品的主要原燃料，其消耗占到水泥成本的60%左右。煤炭價格的穩(wěn)定，有利于維護水泥產品的盈利空間。

　　3、投資建議

　　隨著投融資環(huán)境的改善，下游需求量的進一步增加，及行業(yè)經營成本的下降。特別是水泥行業(yè)在國家投資力度加大的背景下，其景氣周期有望延長。繼續(xù)維持對水泥行業(yè)“推薦”的投資評價。