水泥行業(yè)：房地產(chǎn)投資回暖信號(hào)顯現(xiàn)

　　房地產(chǎn)投資回暖吹響水泥行業(yè)集結(jié)號(hào)。我們對(duì)行業(yè)的觀點(diǎn)：住房和基建項(xiàng)目資本金比例下調(diào)的政策和近期部分實(shí)力開發(fā)商拿地的行為，從政策支持和實(shí)體企業(yè)行為兩個(gè)方面鞏固市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)投資復(fù)蘇的信心。對(duì)水泥行業(yè)而言，需求增長(zhǎng)預(yù)期明確，行業(yè)景氣度拐點(diǎn)將提前?；跇I(yè)績(jī)敏感性高的理由重點(diǎn)推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥；同時(shí)行業(yè)估值提升和中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期成為低估值的西北水泥板塊的股價(jià)催化劑。

　　房地產(chǎn)投資谷底復(fù)蘇路線遵循“銷售--購(gòu)置--新開工”邏輯主線。商品房空置面積指標(biāo)達(dá)歷史新高，開發(fā)商存在著較強(qiáng)的消化庫(kù)存的內(nèi)在動(dòng)力，低利率和寬松信貸也為房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售的持續(xù)回暖提供外部環(huán)境支撐。銷售回暖，改變行業(yè)預(yù)期，開發(fā)商加快土地購(gòu)置進(jìn)度，新開工面積增加，房地長(zhǎng)投資增速有望觸底持續(xù)反彈保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)行業(yè)谷底復(fù)蘇路線將遵循“銷售--購(gòu)置土地--新開工”的邏輯主線。

　　需求增長(zhǎng)明確，水泥行業(yè)盈利能力將環(huán)比提升，增持水泥。水泥產(chǎn)品的供給和需求都是相對(duì)剛性的，因此當(dāng)下游需求受阻，預(yù)期行業(yè)景氣度向下時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中在位企業(yè)通過走量以擠占更多的市場(chǎng)份額；而當(dāng)下游需求明確，預(yù)期行業(yè)景氣度提高時(shí)，在位企業(yè)則存在通過提價(jià)以獲取利潤(rùn)最大化。當(dāng)前房地產(chǎn)投資回暖，水泥需求增長(zhǎng)明確，產(chǎn)品價(jià)格和行業(yè)盈利能力將提前至09年第2季度環(huán)比提升，近期國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的企穩(wěn)也為水泥產(chǎn)品價(jià)格的提升和行業(yè)盈利能力增強(qiáng)提供助力。

　　重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)敏感程度高的海螺水泥、華新水泥。基于房地產(chǎn)投資復(fù)蘇預(yù)期和優(yōu)選業(yè)績(jī)敏感性高的標(biāo)準(zhǔn)，我們重點(diǎn)推薦海螺水泥、華新水泥；其次，賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、青松建化等西北水泥09年業(yè)績(jī)明確增長(zhǎng)，上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期概率高，行業(yè)估值提升和中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期為西北水泥股價(jià)催化劑。投資者需要選擇的只是買入的時(shí)點(diǎn)和區(qū)位的輪換。