浙江部分地區(qū)水泥限產(chǎn)保價(jià)聯(lián)盟脆弱

　　本周披露的31地市水泥價(jià)格顯示：哈爾濱32.5和42.5水泥價(jià)格上調(diào)5元，成都32.5水泥價(jià)格下調(diào)30元，蘭州32.5和42.5水泥價(jià)格上調(diào)20元，天津部分企業(yè)下調(diào)20元。其他持平。

　　本周市場最關(guān)心事件是浙江省由協(xié)會協(xié)調(diào)、各大企業(yè)牽頭、中小企業(yè)配合再次開始全面執(zhí)行“限產(chǎn)保價(jià)”，先由浙江價(jià)格“鍋底”部位的衢州、金華、建德、蘭溪、紹興開始，共停40多條生產(chǎn)線。

　　該事件首先說明兩個(gè)問題：（1）浙江1季度固定資產(chǎn)投資同增12%、水泥產(chǎn)量同比下降13%，浙江水泥產(chǎn)能過剩，需求至今仍未有效釋放、開工率仍處于低位；（2）企業(yè)開始積極響應(yīng)配合應(yīng)對市場。

　　浙江部分地區(qū)曾經(jīng)執(zhí)行過限產(chǎn)保價(jià)，但并未有阻止水泥價(jià)格下跌、限產(chǎn)結(jié)束后復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致水泥價(jià)格進(jìn)一步下跌。同樣廣東地區(qū)也一直有限產(chǎn)保價(jià)行動，事實(shí)證明價(jià)格穩(wěn)定一段時(shí)間后繼續(xù)下跌。

　　聯(lián)盟脆弱的原因在于：（1）水泥保存期在3個(gè)月左右，若需求仍不啟動聯(lián)盟很難超過3個(gè)月；（2）區(qū)域交通發(fā)達(dá)，600公里的競爭范圍限產(chǎn)300公里并不有效；（3）企業(yè)沒有股權(quán)關(guān)系利益不一致。

　　事實(shí)上，水泥價(jià)格上漲要么是需求拉動、要么是成本推動，或者在短期內(nèi)炸掉諸多小水泥實(shí)質(zhì)上減少產(chǎn)能導(dǎo)致。在產(chǎn)能過剩前提下靠限產(chǎn)提升價(jià)格作用有限、即使有提升將是有限的和不可持續(xù)的。

　　本次限產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)說明：（1）往年該時(shí)早就順利提價(jià)，而此時(shí)供需形勢確實(shí)弱于上年；（2）若聯(lián)盟能夠有效維持到6月（梅雨季節(jié)）后，屆時(shí)若基建需求釋放，復(fù)產(chǎn)后或不至于導(dǎo)致價(jià)格下降。緊密觀察。

　　本周秦皇島6000大卡大同優(yōu)混、5500大卡山西優(yōu)混煤炭價(jià)格在連續(xù)兩周上漲后企穩(wěn)持平。16省區(qū)消費(fèi)地周煤炭價(jià)格大部分與之前幾周持平，河北、山東、廣西、江西消費(fèi)地煤價(jià)下降10-50元不等。

　　受海螺1季報(bào)披露市場預(yù)期業(yè)績筑底和上述限產(chǎn)、部分地區(qū)提價(jià)影響，海螺水泥本周備受關(guān)注。同時(shí)1季度西北水泥業(yè)績短期兌現(xiàn)和水泥行業(yè)投資高企影響，本周資金有從西北流向海螺大水泥趨向。

　　預(yù)期2季報(bào)西北水泥仍將十分優(yōu)秀，盈利水平逐步向高峰攀爬。本周市場更關(guān)注業(yè)績彈性和想象空間，下半年華東和華北大水泥該方面要大于西北，從這個(gè)角度看冀東和海螺是下半年首配。但此時(shí)的流動性風(fēng)險(xiǎn)和略高的估值則不得不防，水泥估值隨于大盤波動。