[宏觀月評(píng)]2022年1~2月：終端需求依然疲弱，水泥產(chǎn)量大幅下降！

近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2022年1~2月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2月社會(huì)融資規(guī)模新增11928億元，同比少增5315億元，社融存量同比增速10.2%，較1月階段性回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。2月社融新增出現(xiàn)回落，人民幣貸款少增是主要原因，特別是信貸端代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款同比少增拖累明顯，當(dāng)前三重壓力下，市場(chǎng)信心仍不牢固。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-2月水泥產(chǎn)量為19933萬(wàn)噸，同比下降17.8%，大幅超預(yù)期。1-2月地產(chǎn)新開工延續(xù)下降趨勢(shì)且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，基建雖有發(fā)力，但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，同時(shí)考慮到PPI上升，實(shí)際增速可能不高，對(duì)水泥需求驅(qū)動(dòng)有限，同時(shí)多數(shù)企業(yè)仍在冬季錯(cuò)峰停窯，1-2月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下降。

（3）后市展望：3月是水泥市場(chǎng)淡旺季切換月，進(jìn)入3月份后，各地錯(cuò)峰陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，同時(shí)下游施工出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但多地頻發(fā)的疫情對(duì)需求存在一定壓制，打亂市場(chǎng)正?；謴?fù)節(jié)奏，預(yù)計(jì)3月水泥產(chǎn)量仍將下降，但幅度或有收窄。具體來(lái)看，房地產(chǎn)仍未好轉(zhuǎn)，土地購(gòu)置面積持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)對(duì)新開工形成掣肘，房企拿地未穩(wěn)，難以提振水泥需求?；ǚ矫?，截至3月下旬新增地方政府專項(xiàng)債已超萬(wàn)億元，占比全年發(fā)行額度超30%，資金的充裕有望助力基建形成更多實(shí)物工作量。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)3月水泥需求將有所好轉(zhuǎn)。

一、社融階段性回落，市場(chǎng)信心仍不牢固

2022年2月社融資金存量增速為10.3%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，社融存量資金增速整體保持平穩(wěn)。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，2月社會(huì)融資新增11928億元，同比少增5315億元，2月社會(huì)融資規(guī)模新增整體低于預(yù)期，主要是信貸端居民中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)負(fù)、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款依然偏弱，市場(chǎng)主體信心并不牢固，仍待政策發(fā)力。 

圖1、2：2022年2月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項(xiàng)來(lái)看，人民幣貸款少增、非標(biāo)繼續(xù)壓減成為2月社融少增拖累項(xiàng)，政府債和企業(yè)債新增為支撐項(xiàng)。人民幣貸款新增9084億元，同比少增4329億元，非標(biāo)在地產(chǎn)低迷下持續(xù)收緊，同比少增4326億元；政府債券融資新增2722億元，同比多增1705億元，今年一季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策訴求較高，2月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，政府債券融資新增增加明顯；企業(yè)債券融資新增3377億元，同比多增2021億元，寬信用和穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，實(shí)體企業(yè)融資環(huán)境有所轉(zhuǎn)好；信貸端看，居民中長(zhǎng)期貸款減少459億元，為歷史首次減少，同比少增4572億元，反應(yīng)當(dāng)前地產(chǎn)環(huán)境仍偏冷，居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)；企業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款新增5052億元，同比少增5948億元，反映了企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)信心的不足，同時(shí)票據(jù)融資同比多增4907億元，銀行仍然存在沖量行為。整體來(lái)看，2月社融數(shù)據(jù)總量尚可，但結(jié)構(gòu)較差，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

圖3、4：2022年2月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投大幅好轉(zhuǎn)，基建發(fā)力有限

2022年1-2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約50763萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%，較前值提升7.3個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)好明顯。基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額約1萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.1%，增速比2021年12月提高7.6個(gè)百分點(diǎn)，基建投資發(fā)力明顯。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降8%，降幅持續(xù)擴(kuò)大；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.2%，反彈明顯；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)22.5%，增速較前值大幅提升21.2個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)4.3%，但較基建整體增速落后3.8個(gè)百分點(diǎn)。

1-2月固定資產(chǎn)投資增速整體轉(zhuǎn)好明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)政策初見成效。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為20.9%、3.7%、8.1%，前值依次為13.5%、4.4%、0.4%，房地產(chǎn)持續(xù)走弱，制造業(yè)持續(xù)保持較強(qiáng)韌性，基建回升明顯，房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控基調(diào)不變，整體承壓下行；出口相關(guān)的高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)維持強(qiáng)勁，制造業(yè)保持高景氣度；基建方面，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持和專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快，基建出現(xiàn)大幅反彈。

圖5、6：2022年1-2月全國(guó)基建增速反彈明顯

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房地產(chǎn)持續(xù)下行，新開工降幅擴(kuò)大

房地產(chǎn)投資持續(xù)下探。2022年1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資14499億元，同比增長(zhǎng)3.7%，較2021年12月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，建安投資增速1.1%，較前值走弱6.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)仍未回暖；今年3、4月份土地集中供應(yīng)將陸續(xù)進(jìn)行，土拍情況進(jìn)展將決定地產(chǎn)能否回暖。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工降幅擴(kuò)大，竣工同步下行。2022年1-2月份房屋新開工面積同比負(fù)增長(zhǎng)12.2%，較2021年12月-11.4%進(jìn)一步惡化；房屋竣工面積同比下降9.8%，是近一年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)；房屋施工面積累計(jì)增速1.8%，環(huán)比2021年12月下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)施工端全面走弱。

圖9：2019.2-2022.2全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（%）

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銷售面積開始轉(zhuǎn)負(fù)，樓市熱情驟降。1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降42.3%，降幅較2021年12月擴(kuò)大26.8個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積同比下降9.6%，走弱跡象明顯，盡管多地下調(diào)購(gòu)房首付比例，樓市出現(xiàn)松動(dòng)，但居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)，商品房銷售面積出現(xiàn)罕見下降。房地產(chǎn)開發(fā)到位資金持續(xù)惡化，1-2月到位資金同比減少17.7%，其中個(gè)人定金及預(yù)付款、國(guó)內(nèi)貸款同比分別下降27%、21.2%，房企通過預(yù)售回款和金融機(jī)構(gòu)貸款等融資渠道持續(xù)受限，房企資金緊張局面仍將延續(xù)。

圖10：2019.2-2022.2全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（%）

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四、需求疲弱疊加錯(cuò)峰，水泥單月產(chǎn)量大降

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-2月水泥產(chǎn)量為19933萬(wàn)噸，同比下降17.8%，水泥產(chǎn)量超預(yù)期下降，降幅是近年來(lái)最大幅度（剔除疫情年份）。

3月下游需求加快恢復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下大項(xiàng)目陸續(xù)上馬開工，同時(shí)各地企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，水泥需求將有所提振，但受多地疫情散發(fā)影響，部分需求或被壓制，預(yù)計(jì)3月水泥產(chǎn)量會(huì)有一定恢復(fù)，降幅或有收窄。

圖11：2019.2-2022.2全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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