青松建化：水泥銷售量價齊升 成本費(fèi)用控制良好

　　點(diǎn)評要點(diǎn)：

　　1、水泥銷售量價齊升，且價格上升幅度超過了單位制造成本上升幅度，既反映了地區(qū)水泥供應(yīng)略顯緊缺的良好供需關(guān)系，也提高了水泥毛利率。

　　2、公司銷售市場南疆未來水泥供需狀況：重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目將陸續(xù)開工建設(shè)，形成旺盛的水泥需求，區(qū)域內(nèi)供需基本平衡，水泥價格能維持穩(wěn)定。

　　3、期間費(fèi)用增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增幅，使08年期間費(fèi)用率大幅下降，是08年凈利潤大幅增長的重要原因之一。

　　4、公司積極參與水電站項(xiàng)目開發(fā)、煤礦項(xiàng)目開發(fā)，既能為公司新增水泥產(chǎn)能尋求穩(wěn)定的下游需求，又能解決公司原煤供應(yīng)緊張問題、降低煤電成本，從而形成公司各業(yè)務(wù)的良性互動發(fā)展。

　　5、公司新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)09年、10年公司水泥銷量為360萬噸、470萬噸，同比增長率為38%、31%。

　　6、業(yè)績測算與評級：09、10年每股收益分別為0.48元、0.61元，增持。