華新水泥：增發(fā)提升長期競爭力
華新水泥（600801）主要從事水泥技術(shù)服務(wù)、水泥設(shè)備的研究、制造及安裝修理、水泥進出口貿(mào)易。公司是國家重點支持的12家全國性水泥企業(yè)之一，建成水泥熟料生產(chǎn)線16條，產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列。公司在湖北水泥市場的占有率達到30%左右。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.34、1.75和2.37元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為18、14倍和10倍；當(dāng)前共有29位分析師跟蹤，4位分析師建議“強力買入”，19位分析師建議“買入”，6位分析師建議“觀望”，綜合評級系數(shù)2.07。
公司股東大會近期通過非公開增發(fā)議案。擬非公開發(fā)行不超過2億股，募集資金總額不超過40億元，發(fā)行價格不低于20.73元/股。發(fā)行對象為不超過10名特定對象，上述10名特定對象包括公司前20名的原股東、證券投資基金管理公司、證券公司等法人、自然人或其他合法投資組織。本次募集資金主要用于11條熟料生產(chǎn)線和2個余熱發(fā)電項目。
貫徹十字戰(zhàn)略，產(chǎn)能擴張?zhí)崴?。從本次定向增發(fā)的投資項目來看，主要是熟料生產(chǎn)線建設(shè)項目，涉及湖南、湖北、滇藏和川渝六個省份，共11條生產(chǎn)線，建成投產(chǎn)后可增加公司熟料年產(chǎn)能1308.2萬噸，增加水泥年產(chǎn)能1593.88萬噸。安信證券認為，公司的布點主要是貫徹其十字發(fā)展戰(zhàn)略，募集資金將使得公司產(chǎn)能擴張?zhí)崴?。上次針對外資股東的定向增發(fā)由于審批時間較長，資金到位較晚，一定程度上影響了華新水泥的產(chǎn)能擴張和布局。從本次建設(shè)項目來看，多數(shù)項目公司已經(jīng)開工，且在明年中期之前能夠投產(chǎn)，因此，明年公司的產(chǎn)銷量增量最大。從區(qū)域上來看，公司布局的中西部地區(qū)都是水泥需求增速較快的區(qū)域，但部分產(chǎn)能擴張較快的省份可能還會存在一定壓力。
申銀萬國表示，公司此次議案預(yù)計將在09年內(nèi)完成，短期攤薄盈利，按照增發(fā)2億股計算，將使公司股本增加至6.04億，按照之前的盈利預(yù)測將使得09年EPS攤薄至0.8元/股。此次增發(fā)將有利于公司整合區(qū)域市場，提高市場控制力，降低資產(chǎn)負債率減少財務(wù)費用支出，同時余熱發(fā)電還將使得公司成本下降，預(yù)計對09年四季度業(yè)績有一定提升，但主要貢獻體現(xiàn)在2010年，若09年增發(fā)成功預(yù)計公司2009、2010年攤薄EPS為0.9、1.5元/股。
中金公司認為，雖然公司鄂東市場將受到房地產(chǎn)投資下降以及華東市場低迷的負面影響，但是今明兩年新增產(chǎn)量集中在鄂西、川渝云藏和湖南等供需情況較好、盈利能力較強的地區(qū)?？傮w看，今明兩年產(chǎn)銷量快速增長，水泥價格小幅下降，但成本下降更快小幅提升毛利率，盈利保持一定增長。隨著旺季來臨，水泥價量提升，公司基本面將得到改善，建議繼續(xù)持有。
風(fēng)險因素：公司主要銷售區(qū)域09年面臨一定的產(chǎn)能過剩，毛利率有繼續(xù)降低的風(fēng)險。
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