水泥行業(yè)：量升價(jià)跌 市場啟動仍待觀察

　　固定資產(chǎn)投資增速加快

　　今年1-2月份完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資10275.79億元，同比增長26.5%，較去年同期上漲了2.2個(gè)百分點(diǎn)，也是近三年投資增速最高的，政府項(xiàng)目的啟動是固定資產(chǎn)投資增速加快的主要原因。從投資的資金來源上看國家預(yù)算內(nèi)資金前兩個(gè)月已經(jīng)出現(xiàn)了井噴的態(tài)勢，增速高達(dá)145.9%。本年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額增速達(dá)87.5%

　　房地產(chǎn)投資增速跌至個(gè)位

　　盡管固定資產(chǎn)投資增長超預(yù)期，但房地產(chǎn)行業(yè)仍然不改低迷頹勢。前兩個(gè)月房地產(chǎn)開發(fā)投資額為2398.15億元，同比僅僅增加1%，首度下跌至個(gè)位數(shù)。

　　水泥產(chǎn)量出現(xiàn)回暖跡象

　　前兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資加快帶動了水泥需求，但增速大幅上漲的主要原因則是由于去年2月份是春節(jié)，且遭遇雪災(zāi)，影響了當(dāng)月產(chǎn)量，所以今年二月同比有了較大幅度上漲。環(huán)比1月來看增幅并不明顯，目前還不能僅憑2月份增速的提高判斷水泥市場已開始大規(guī)模啟動。進(jìn)入到3月份，雖然數(shù)據(jù)還沒有，但從各地反映情況來看，伴隨京津兩地重點(diǎn)工程相繼開工，北京和天津兩地水泥市場需求已經(jīng)開始啟動，預(yù)計(jì)3月份全國水泥產(chǎn)量會有所回升，需求主要集中在華東、華南、西南和華北區(qū)域。

　　水泥價(jià)格環(huán)比下跌

　　2月水泥價(jià)格環(huán)比1月份出現(xiàn)了不同程度的下跌，這說明僅以二月產(chǎn)量增速提高來判斷市場回暖還言之過早，短期產(chǎn)能供給大于需求的情況仍未改善。分地區(qū)看華北、華東、華中和華南地區(qū)因需求未能如期啟動出現(xiàn)了一輪價(jià)格下跌，西北、西南地區(qū)價(jià)格仍然維持高位，其中四川水泥市場目前需求仍然火爆，成都P.O42.5的噸水泥價(jià)格仍維持在540元高位。

　　市場表現(xiàn)及估值

　　從近期走勢來看（2月13日-3月13日），近一個(gè)月水泥板塊在整個(gè)A股下挫7.97%的情況下，上揚(yáng)了3.86%，顯示出與政府投資密切相關(guān)的建材類個(gè)股在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的較強(qiáng)抗跌性。漲幅居前的有福建水泥、祁連山、塔牌集團(tuán)、ST秦嶺等公司。西北類水泥個(gè)股中祁連山，賽馬實(shí)業(yè)均已公布年報(bào)，凈利潤大幅增長，且09年伴隨需求的持續(xù)擴(kuò)張和新線投產(chǎn)增長較為明確，以09年業(yè)績預(yù)測值估算，公司市盈率目前較低，股價(jià)仍有上升空間，調(diào)升至“增持”評級。冀東水泥目前股價(jià)估值合理，調(diào)低至“中性”。短期內(nèi)在水泥業(yè)未出現(xiàn)大規(guī)模需求啟動的明確信息之前，我們?nèi)匀痪S持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，維持行業(yè)“中性”評級。