華新水泥：2009年依然較快增長

　　公司規(guī)模擴(kuò)張后勁充足。雖然08年新增產(chǎn)能規(guī)模不大，只有兩條熟料線投產(chǎn)(信陽4500t/d和恩施鶴峰1500t/d)，合計(jì)水泥產(chǎn)能250萬噸，但09年預(yù)計(jì)共有襄樊二期、宜昌秭歸、四川渠縣、湖南株洲、湖南郴州、重慶涪陵6條熟料線投產(chǎn)，新增水泥產(chǎn)能1100萬噸左右。而09年開工的四川萬源、西藏二期工程將使2010年產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)增長。

　　由于行業(yè)產(chǎn)能過剩，假設(shè)公司09年水泥均價(jià)下降5%，但煤炭價(jià)格下降和余熱發(fā)電帶來的成本節(jié)約可能使得毛利率基本維持在08年水平，預(yù)計(jì)2010年和2011年毛利率分別上升至21%和22%，09—11年EPS預(yù)測分別為1.32、1.96和2.63元。目前09年P(guān)E接近18倍，并未被低估，在水泥行業(yè)基本面出現(xiàn)改善的信號(hào)之前，暫時(shí)維持“中性”評(píng)級(jí)。