華新水泥：2009年依然較快增長
公司規(guī)模擴張后勁充足。雖然08年新增產能規(guī)模不大，只有兩條熟料線投產(信陽4500t/d和恩施鶴峰1500t/d)，合計水泥產能250萬噸，但09年預計共有襄樊二期、宜昌秭歸、四川渠縣、湖南株洲、湖南郴州、重慶涪陵6條熟料線投產，新增水泥產能1100萬噸左右。而09年開工的四川萬源、西藏二期工程將使2010年產能規(guī)模繼續(xù)增長。
由于行業(yè)產能過剩，假設公司09年水泥均價下降5%，但煤炭價格下降和余熱發(fā)電帶來的成本節(jié)約可能使得毛利率基本維持在08年水平，預計2010年和2011年毛利率分別上升至21%和22%，09—11年EPS預測分別為1.32、1.96和2.63元。目前09年PE接近18倍，并未被低估，在水泥行業(yè)基本面出現(xiàn)改善的信號之前，暫時維持“中性”評級。
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