華新水泥：區(qū)域布局 成長(zhǎng)可觀

　　華新水泥今天表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，高開(kāi)后于10點(diǎn)半漲停，下午1點(diǎn)半打開(kāi)，最后仍漲停，換手率8.04%。中國(guó)水泥市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度提高是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，華新水泥作為龍頭之一，戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)使得公司具有較好的成長(zhǎng)性。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為1.08、1.24和1.59元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為21、18和14倍;當(dāng)前共有17位分析師跟蹤，5位分析師建議“強(qiáng)力買入”，11位分析師建議“買入”，1位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.76。

　　作為區(qū)域水泥龍頭，公司主要市場(chǎng)在兩湖地區(qū)為主的中南地區(qū)，西南地區(qū)也有部分產(chǎn)能，其中在西藏有40萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能，占西藏水泥總產(chǎn)量160萬(wàn)噸的25%，另有一條年產(chǎn)60萬(wàn)噸水泥生產(chǎn)線在建;在云南有160萬(wàn)噸產(chǎn)能，但市場(chǎng)占有率不到5%，遠(yuǎn)低于拉法基610萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　公司受益國(guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。湖北省內(nèi)固定資產(chǎn)投資保持將較高水平。公司主要市場(chǎng)湖北地區(qū)，受益于國(guó)家“中部崛起”政策，以及武漢“1+8”城市圈的建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一直保持旺盛。同時(shí)由于重點(diǎn)工程建設(shè)由于需要保質(zhì)保量，大集團(tuán)公司受益可能性較大，而湖北省內(nèi)華新布點(diǎn)多，相對(duì)省內(nèi)其他企業(yè)而言華新受益較大。

　　未來(lái)著重開(kāi)發(fā)西部市場(chǎng)。公司目前的產(chǎn)能分布除湖北外(公司在湖北水泥市場(chǎng)的占有率達(dá)到30%左右)，其他都是點(diǎn)狀分布，區(qū)域控制力不強(qiáng)。在公司的規(guī)劃中，著重加大了向西部擴(kuò)張的步伐。公司的目的在于先整合家門口的區(qū)域市場(chǎng)，讓這一部分率先貢獻(xiàn)可觀的現(xiàn)金流;同時(shí)向西部擴(kuò)展，稅后貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)。目前雖然在湖北以外的其他地區(qū)都只有一個(gè)點(diǎn)，但是2010年公司在每個(gè)地區(qū)都不止一個(gè)點(diǎn)，由點(diǎn)向面，逐步穩(wěn)健擴(kuò)展。渤海證券認(rèn)為，公司的戰(zhàn)略思想是符合公司目前的狀況的，也是最優(yōu)的。

　　現(xiàn)金分紅計(jì)劃保障公司業(yè)績(jī)。公司在2008年11月18日公告了一個(gè)現(xiàn)金分紅計(jì)劃，申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)這次現(xiàn)金分紅計(jì)劃將使得08-10年管理費(fèi)用提高1900/2400/3000萬(wàn)元，將影響08-10年EPS約0.043/0.059/0.074元。但是這次現(xiàn)金分紅計(jì)劃將對(duì)公司管理人員實(shí)現(xiàn)激勵(lì)作用，鼓勵(lì)管理人員提高管理水平，幫助公司提高生產(chǎn)效率、降低費(fèi)用率，這可在一定程度上緩解分紅的影響，使得公司業(yè)績(jī)得到保障。

　　渤海證券稱，根據(jù)DCF分析方法，公司的合理股價(jià)為25.04元/股。預(yù)計(jì)公司2008-2010年的EPS分別為1.03元、1.19元、1.84元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到34%。他們認(rèn)為，中國(guó)水泥市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度提高是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，華新水泥作為龍頭之一，戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)使得公司具有較好的成長(zhǎng)性。給予公司20倍的PE估值，2009年目標(biāo)價(jià)：24元/股。投資建議：買入。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司生產(chǎn)線投產(chǎn)低于預(yù)期。