[三季報(bào)快評(píng)]海螺水泥：Q3營(yíng)收走低，利潤(rùn)降幅擴(kuò)大

綜評(píng)：2022年前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入853.28億元，同比下降29.89%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)124.19億元，同比下降44.53%。前三季度，受行業(yè)需求下滑影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品銷量下滑，價(jià)格下跌，營(yíng)業(yè)收入下降，同時(shí)生產(chǎn)成本增加，利潤(rùn)走低。特別是三季度市場(chǎng)疲弱疊加煤炭成本進(jìn)一步增加，利潤(rùn)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖1、2：2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

Q3營(yíng)收走低，利潤(rùn)降幅擴(kuò)大

2022年一季度，由于氣溫較低，施工條件較差，下游需求恢復(fù)緩慢，公司水泥熟料銷量出現(xiàn)下降，一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比下降26.07%。二季度后，全國(guó)疫情多點(diǎn)散發(fā)并強(qiáng)勢(shì)反彈，行業(yè)旺季變成淡季，水泥需求進(jìn)入冰點(diǎn)，價(jià)格跌跌不休，二季度公司營(yíng)業(yè)收入同比下降33%，降幅較一季度有所擴(kuò)大。進(jìn)入三季度，受極端高溫天氣影響下游需求沒有明顯起色，價(jià)格上漲缺乏動(dòng)力，實(shí)際漲幅較小，同時(shí)由于煤價(jià)持續(xù)走高，公司生產(chǎn)成本承壓，利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，三季度公司歸母凈利潤(rùn)僅25.79億元，同比大降65.26%，拖累公司1-9月利潤(rùn)降幅擴(kuò)大。2022年前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入853.28億元，同比下降29.89%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)124.19億元，同比下降44.53%

表1：2022年前三季度海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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煤價(jià)不斷上漲給公司帶來(lái)較大的生產(chǎn)成本壓力，成本高企加之水泥價(jià)格下跌，公司各項(xiàng)盈利指標(biāo)均出現(xiàn)不同幅度下降，2022年前三季度公司毛利率25.36%，較同期下降2.17個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率6.82%，較2021年同期大幅下降4個(gè)百分點(diǎn)。

另外，公司管理費(fèi)用支出38.24億元，同比增長(zhǎng)16.2%，管理費(fèi)用支出增加導(dǎo)致三費(fèi)費(fèi)率提升。2022年1-9月公司三費(fèi)費(fèi)率5.51%，較同期增加1.56個(gè)百分點(diǎn)。

表2：2022年前三季度部分上市公司毛利率情況（%）

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從目前已公布三季報(bào)上市公司的毛利率來(lái)看，海螺水泥的毛利率絕對(duì)水平屈居上峰水泥和華新水泥之下，但仍保持行業(yè)領(lǐng)先水平，特別是在今年1-9月煤價(jià)漲幅過(guò)大的情況下公司毛利率較去年小幅下降2.16個(gè)百分點(diǎn)，降幅小于其它公司，海螺生產(chǎn)成本控制能力較為優(yōu)異。

盈利展望：四季度利潤(rùn)較同期面臨較大下降風(fēng)險(xiǎn)

2022年四季度，水泥市場(chǎng)需求較三季度難有明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)煤價(jià)仍有上漲空間，公司水泥生產(chǎn)成本增加壓力較大，盡管公司積極布局新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，但短期內(nèi)尚難貢獻(xiàn)明顯利潤(rùn)，預(yù)計(jì)公司四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較三季度改善有限，較同期面臨較大下降風(fēng)險(xiǎn)，全年盈利不容樂觀。（本文不構(gòu)成投資建議）