海螺水泥：持114億資金四面出擊

　　巴蜀暴利誘惑:

　　海螺將保持每年2000萬噸的產(chǎn)能增速，到2010年達到1.5億噸左右

　　在經(jīng)濟環(huán)境下行的情況下，海螺水泥（600585.SH）仍然投入超過100億元，啟動多條日產(chǎn)萬噸以上水泥熟料生產(chǎn)線及余熱發(fā)電新建項目。

　　挺進西部

　　目前，海螺水泥市場范圍覆蓋八省一市。根據(jù)招商證券研發(fā)中心提供的數(shù)據(jù)，海螺水泥在各省的占有率分別為安徽70%，廣西40%，湖南35%，江西35%，江蘇25%，浙江18%，廣東17%?？梢姡哂休^強控制能力的只有安徽省。

　　未來幾年隨著我國城鎮(zhèn)化進程的加快、“中部崛起”、“西部大開發(fā)”、新農(nóng)村建設、“環(huán)渤海經(jīng)濟圈建設”、“振興老東北工業(yè)基地”以及四川地震災區(qū)的重建工作等，都將拉動鐵路、公路、機場等基礎設施的建設投入。

　　即便是未來房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)不景氣，但是基礎設施建設都將會持續(xù)保持快速增長，拉動水泥等基礎性建筑材料的需求。

　　因此，海螺水泥將未來的發(fā)展重點鎖定在西部區(qū)域。

　　2009年1月5日，海螺水泥公告稱，該公司于2008年12月31日以通訊方式召開董事會，會議審議通過關于改變公司于2008年公開發(fā)行2億股A股股份募集資金中的部分資金用途及使用節(jié)余募集資金的議案。

　　興業(yè)證券日前發(fā)布報告稱，海螺水泥變更募集資金全部投入西部四川、甘肅相關生產(chǎn)線的建設，一方面，由于西部地區(qū)的經(jīng)濟及基建設施落后于東部地區(qū)，從長期趨勢來看，西部地區(qū)水泥行業(yè)的成長性也將好于東部地區(qū);另一方面，尤其是四川災后重建對水泥需求急增，據(jù)分析師測算，2009-2011年將新增4000萬噸/年的水泥需求，海螺水泥在四川、重慶布線，將分享災后重建的盛宴，西部市場將成為海螺水泥未來重要的利潤增長點。

　　據(jù)悉，目前海螺水泥在甘肅平?jīng)?、四川廣元、達州和重慶忠縣地區(qū)的項目已經(jīng)開始動工，2009年年底之前有望投產(chǎn)。此外公司在西部的產(chǎn)能擴張，經(jīng)過精心選址，有效避開了激烈競爭的區(qū)域。如公司投資的四川達州、廣元地區(qū)目前已發(fā)現(xiàn)較大的天然氣礦，未來該區(qū)域的經(jīng)濟將會有一個較快的發(fā)展，而該區(qū)域缺乏大型水泥生產(chǎn)企業(yè)，這有助于公司成為該區(qū)域的龍頭企業(yè)。

　　擴張:年增加2000萬噸水泥產(chǎn)能

　　2008年以來，海螺水泥在全國范圍內(nèi)已建成投產(chǎn)5條日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線、17臺水泥磨和12套余熱發(fā)電機組。

　　不僅僅于此，海螺水泥新開工10條日產(chǎn)5000噸熟料線、16臺水泥磨、8套余熱發(fā)電和1個城市垃圾處理項目，年新增熟料產(chǎn)能810萬噸、水泥粉磨產(chǎn)能1340萬噸、發(fā)電裝機19.8萬千瓦。

　　國元證券研究員褚杰認為，未來三年，海螺水泥的產(chǎn)能擴張以新建產(chǎn)能為主，并購為輔，以迅速占領國內(nèi)市場40%的落后產(chǎn)能淘汰所留下的市場空間。

　　2009年，海螺水泥的新增產(chǎn)能主要集中在安徽、江西和湖南、廣西等中南部區(qū)域，預計能凈增產(chǎn)銷量約2000萬噸。

　　而此次新開工建設項目也將在2009年為海螺水泥帶來利潤。預計平?jīng)龊Ｂ萆a(chǎn)線將在今年三季度率先投產(chǎn)，而四川、貴州和重慶的另外6條生產(chǎn)線也將于2009年底四季度相繼投產(chǎn)。

　　褚杰表示，若海螺水泥未來仍能保持2008年70億元左右的擴張水平，按照300－320元/噸的產(chǎn)能投資水平，海螺水泥2008－2010年將保持每年2000萬噸以上的水泥產(chǎn)能的增速，預計2008年海螺水泥產(chǎn)品銷售將達到1億噸左右，到2010年達到1.5億噸。

　　招商證券:將有重大轉折

　　在宏觀經(jīng)濟放緩的背景下，海螺水泥一系列擴張動作無疑是一場冬泳。從此前的信息來看，海螺水泥冬泳的底氣來自于其手握的巨額資金。

　　2008年5月，海螺水泥以57.38元/股的高價公開增發(fā)17352萬股A股，獲得資金114.76億元。

　　對照水泥上市公司2008年的三季報可以發(fā)現(xiàn)，海螺水泥的貨幣資金分別為冀東水泥(000401)和華新水泥（600801.SH）的2和5倍。

　　從應收賬款周轉率來看，2008年前3季度海螺水泥的應收賬款周轉率為57.46次，也高于冀東水泥和華新水泥。充裕的資金為公司在行業(yè)困難期實施并購提供了保障。

　　此外，中國銀行對海螺水泥的授信達280億，這在信貸支持并購的背景之下，無疑刺激了海螺水泥擴張的野心。

　　招商證券在2009年建材行業(yè)投資策略報告中稱，在產(chǎn)能迅速擴張的情況下，水泥行業(yè)供需失衡的局面難以逆轉。從長期看，水泥行業(yè)面臨長期拐點，在發(fā)展階段上將有重大轉折。

　　招商證券認為，拉動內(nèi)需政策為水泥行業(yè)帶來每年6000萬—8000萬噸左右的水泥需求增量，但在地產(chǎn)及廠房建設下滑，農(nóng)村水泥需求出現(xiàn)下降可能性的情況下，預計2009年水泥需求零增長。

　　在國內(nèi)券商對水泥行業(yè)爭執(zhí)不下之時，一些原本對建材行業(yè)看空的外資大行近期態(tài)度發(fā)生了微妙的變化。

　　一位國外大行的建材行業(yè)分析師（應本人要求匿名）對理財周報記者表示，2009年水泥行業(yè)將在一季度見底，從二季度開始回升，下半年隨著國家4萬億刺激方案項目的大量實施，水泥行業(yè)將會明顯好于上半年。

　　這位分析師認為，海螺水泥在A股雖然不是很便宜，但是很有吸引力。至少2009年全年是比較看好的。他所在的公司對海螺本是賣出評級，但是目前正在調(diào)整中。