賽馬實業(yè)：區(qū)域龍頭 低成本驚人

　　西部大開發(fā)、國家啟動內(nèi)需計劃，賽馬實業(yè)都將直接受益。水泥行業(yè)最特殊的一點在于，區(qū)域性強，一般需求水泥的企業(yè)只能用當(dāng)?shù)氐乃唷?

　　作為寧夏地區(qū)的區(qū)域龍頭，近年來，賽馬實業(yè)毛利率不斷提升，今年三季度排名第二。

　　受益西部大開發(fā)

　　因新增水泥產(chǎn)能少、區(qū)外水泥不易流入及西部大開發(fā)拉升了水泥需求，賽馬實業(yè)所在的寧夏地區(qū)水泥供需關(guān)系良好，價格堅挺。

　　賽馬實業(yè)在寧夏的市場占有率60%，幾乎壟斷了當(dāng)?shù)氐氖袌觥?

　　從地理位置看，寧夏地區(qū)的水泥市場相對封閉，周邊省份水泥企業(yè)的水泥很難流入該地區(qū)。寧夏西北面有賀蘭山，南面有六盤山，阻隔了內(nèi)蒙、甘肅的水泥流入，與寧夏接壤的陜西西北部石灰石資源貧乏，水泥短缺，對寧夏水泥還有一定需求。

　　全國水泥投資2005、2006年連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長后，2007-2008年開始加速增長，水泥投資過熱的苗頭開始出現(xiàn)。而與之形成鮮明對比的是，寧夏并未出現(xiàn)水泥投資過熱，2005年至2008年上半年，寧夏水泥投資分別為2.46億元、1.31億元、1.23億元和0.58億元，連續(xù)四年出現(xiàn)負增長。

　　寧夏水泥投資速度遠低于全國水平的原因在于，寧夏土地面積僅為6.64萬平方公里，人口僅有600多萬，水泥的市場容量不大，加上落后產(chǎn)能較多，政府對新建產(chǎn)能控制較嚴。

　　大項目提供業(yè)績保障

　　在水泥增速不大的情況下，寧夏的公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)卻在提速。這都為賽馬實業(yè)未來的業(yè)績提供了保障。

　　根據(jù)寧夏“十一五”規(guī)劃等資料，寧夏“十一五”新增公路通車里程為3500公里；大型鐵路建設(shè)項目有太中銀鐵路、臨策鐵路、烏海-寧東鐵路、寧東能化基地7條廠礦鐵路專線、包頭-蘭州復(fù)線等，規(guī)劃2010年鐵路通車里程達到1264公里(比2006年全區(qū)鐵路通車里程783公里高出61.43%)。

　　另外，寧夏1號工程-寧東能源化工基地建設(shè)進入加速階段。寧夏是我國煤炭主要產(chǎn)區(qū)之一，寧夏煤炭預(yù)測儲量2027億噸，居全國第五位。已探明儲量316.5億噸(不含預(yù)測儲量)，居全國第六位。

　　寧東能化基地建設(shè)分兩期，一期為2003年到2010年，二期為2010年到2020年，包括煤、電、煤化工等大型項目，計劃總投資2800億元。2003—2007年，寧東能化基地完成投資283億元，2008年開始加速，計劃完成224億元，同比增長44.5%，前9個月已完成167億元(2007年全年為141億元)。預(yù)計2008—2010年寧東能化基地的投資每年不會低于250億元。

　　賽馬實業(yè)計劃在基地建有2個100萬噸的粉磨站，第一期1個100萬噸的粉磨站預(yù)計2009年可投產(chǎn)。

　　成本優(yōu)勢明顯

　　同時，賽馬實業(yè)還具有煤電成本低的優(yōu)勢，由于區(qū)內(nèi)水泥供應(yīng)偏緊、價格堅挺，公司2008年三季度銷售毛利率名列前茅、銷售凈利率拔得頭籌(高達20%)。

　　由于2009年、2010年寧夏水泥供應(yīng)將持續(xù)偏緊，加上公司在寧夏的龍頭地位，未來公司都很可能會維持較高的毛利率和凈利率。

　　就水泥行業(yè)而言，原煤和電力在水泥制造成本中的比重在60%左右。而賽馬實業(yè)2005年、2006年、2007年原煤及電力消耗占水泥制造成本的比重僅為43.39%、44.45%和46.55%，比行業(yè)平均水平低15%左右。

　　公司原煤及電力消耗占水泥制造成本的比重遠低于行業(yè)平均水平的主要原因是使用的煤、電價格較低。寧夏豐富的煤炭資源導(dǎo)致該地區(qū)煤炭價格低于全國平均水平。賽馬實業(yè)歷年原煤購進價格僅為全國平均水平的40%左右，2007年賽馬實業(yè)原煤購進價格為215元/噸，而全國水泥企業(yè)平均購進價格為531.66元/噸。較低的煤炭價格直接導(dǎo)致賽馬實業(yè)的煤炭成本比重占水泥制造成本僅為17%左右，較全國平均水平40%低23個百分點。