中材國際：飄忽的680億海外訂單

　　一直到11月13日，中材國際（600970.SH）的一紙最新公告才揭開該股急跌謎團(tuán)的一角。該公告稱：因承包合同工期發(fā)生延誤，業(yè)主沙特阿拉伯南方水泥有限公司(SPCC)通過交通銀行北京分行，向中材提出索賠，金額1680萬美元，并要求在3個(gè)工作日內(nèi)全額償還。而中材國際前三季度的凈利潤為2.3億元，1680萬美元相當(dāng)于這個(gè)數(shù)字的一半。如果這一索賠履行，中材國際今年的凈利潤將遭受重創(chuàng)。

　　更為嚴(yán)重的是，此前中材國際聲稱公司已經(jīng)和SPCC就索賠達(dá)成相關(guān)書面協(xié)議，SPCC此時(shí)出招或許意味著在整個(gè)海外市場格局逆轉(zhuǎn)的情況下，這兩年在國際市場呼風(fēng)喚雨的建設(shè)商中材國際的市場地位正在發(fā)生某種變化。

　　即使對于機(jī)構(gòu)投資者來說，中材國際的這輪下跌也讓人措手不及。10月下旬以來，這家基金持股接近40%的小盤績優(yōu)股一度下跌超過1/3。

　　“目前市場普遍擔(dān)心金融危機(jī)加深后的影響：一個(gè)是流動性的影響，身處歐洲的拉法基等國際水泥業(yè)巨頭已經(jīng)和中材國際簽訂的合同是否會有變數(shù)；另一個(gè)是整體經(jīng)濟(jì)放緩對中東和非洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，如果需求減弱，未來的合同增長是否會放緩?！比f聯(lián)證券分析師賀際明解釋說。

　　手握680億合同仍遭拋棄

　　一直以來，中材國際被認(rèn)為是A股市場少有的確定性程度非常高的股票之一。確定性主要來源于公司已經(jīng)簽約的合同。三季報(bào)顯示，今年1至9月份，中材國際新簽合同金額已達(dá)到470億元（10月份又有超過10億元的訂單），加上2007年年末結(jié)轉(zhuǎn)未履行完畢的合同，截至今年9月30日，中材國際擁有金額達(dá)680億元的合同在手。

　　而去年全年中材國際的營業(yè)收入不到124億元，也就是說，在手合同可以維持公司的業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)5年都不止。

　　三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)在三季度持倉36.93%，盡管和二季度末的63.59%相差較大，但仍是機(jī)構(gòu)扎堆的股票。

　　整理中投證券李凡、羅澤兵的研究報(bào)告中所列的項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，中材國際三季度簽約以歐元計(jì)價(jià)的項(xiàng)目超過3.2億歐元，以美元計(jì)價(jià)的項(xiàng)目接近10億美元。

　　10月下旬以來的不到20個(gè)交易日里，中材國際的股價(jià)一度下跌超過1/3?！笆袌鰮?dān)心中材簽約的項(xiàng)目能否如期履行?！蹦持治鰩熯@樣解讀急跌原因。

　　實(shí)際上，是中國鐵建（601186.SH）的前車之鑒引起市場的警覺。

　　中國鐵建11月4日公告稱，尼日利亞交通部要求公司旗下中國土木工程集團(tuán)有限公司暫停其承擔(dān)的尼日利亞鐵路現(xiàn)代化項(xiàng)目。該股股價(jià)聞訊跳水。

　　海通證券研究員江孔亮當(dāng)時(shí)認(rèn)為，該項(xiàng)目的資金來源沒有完全落實(shí)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)依賴石油出口，油價(jià)下跌使該國重新審視該項(xiàng)目。也就是說，幕后的罪魁禍?zhǔn)走€是國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月22日至11月10日，基金在下跌中買入中材國際15159萬元，賣出14817萬元，實(shí)際凈買入342萬元。

　　“存在大規(guī)模賣出的機(jī)構(gòu)，但是我們不方便回答任何問題?！蹦澄涣腥径惹笆罅魍ü晒蓶|的機(jī)構(gòu)人士婉拒了理財(cái)周報(bào)記者的采訪要求，“我只能說分歧在加大?！?

　　“我們認(rèn)為前期的下跌是估值偏高引起的。只要不出現(xiàn)大規(guī)模撤單，我們就會看好公司?！鼻笆霾辉敢馔嘎缎彰娜谭治鰩熣f。

　　非洲、中東、俄羅斯淪為燙手山芋

　　手握超過680億元合同，股價(jià)還大幅下跌的原因在于合同未來執(zhí)行的不確定性，因?yàn)榇蟛糠趾贤荚诤Ｍ馐袌觥?

　　“國外項(xiàng)目都在發(fā)展中國家，其中非洲、中東、俄羅斯是重點(diǎn)，這些地區(qū)盡管不是金融危機(jī)的重點(diǎn)區(qū)域，但是也已經(jīng)受到影響?！比f聯(lián)證券分析師賀際明說。

　　今年以來，中材國際新增的訂單90%都在非洲，其中又主要集中在尼日利亞。賀際明經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中材在尼日利亞的金額將近40億美金，也就是說達(dá)到200多億人民幣。

　　受金融危機(jī)影響，國際原油價(jià)格已跌至每桶60美元以下，這對依靠石油獲得外匯的尼日利亞影響明顯，該國股市和不動產(chǎn)價(jià)格下挫明顯，而整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增速也將受到影響。

　　“這肯定會影響未來對于水泥的需求，作為主要建設(shè)商的中材國際因此受累?！辟R際明說。

　　實(shí)際上，中東、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)情況也都受到石油價(jià)格的影響。賀際明介紹說，現(xiàn)在中材在執(zhí)行的訂單中有一半以上在中東。

　　而依靠石油收入的中東國家也正陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困擾之中，這讓市場同樣對位處這一帶的項(xiàng)目表示擔(dān)憂。實(shí)際上，整個(gè)中東地區(qū)的水泥供求狀況可能已經(jīng)趨于飽和。沙特商品混凝土公司2007年8月研究報(bào)告稱，2－3年后的2010年，沙特的水泥年產(chǎn)能將達(dá)到每年5500萬噸（2004年約2600萬噸），富余1000萬到1500萬噸左右。

　　因此外界預(yù)測，一旦石油價(jià)格大幅下跌，中東經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會放緩，該地區(qū)水泥產(chǎn)能可能就會出現(xiàn)過剩，這也是中材國際現(xiàn)在的重點(diǎn)在非洲的重要原因。

　　未來，中材國際在上述三個(gè)地區(qū)的現(xiàn)有訂單能否完全執(zhí)行已經(jīng)成為重大問題。雖然根據(jù)三季報(bào)，中材國際已經(jīng)收到了150億元預(yù)付款。

　　另外，中材國際在上述三地很多項(xiàng)目的發(fā)包方都是歐洲的水泥巨頭比如拉法基等，歐洲經(jīng)濟(jì)局勢的混亂很可能會對這些業(yè)主的資金鏈造成影響，進(jìn)而影響合同的執(zhí)行，這也是中材國際面臨的威脅之一。

　　實(shí)際上，中材國際也在判斷金融危機(jī)對公司的影響到底有多大?！皩?xiàng)目的影響肯定會有，但有多大程度，還在研究判斷之中?！敝胁膰H相關(guān)人士表示。

　　與此同時(shí)，匯率的問題也不得不予以重視。中材國際30%多的項(xiàng)目是以歐元計(jì)價(jià)的，隨著歐元的貶值，公司如何應(yīng)對，也應(yīng)在關(guān)注之中。