受惠刺激經濟政策 水泥行業(yè)09年回暖

　　內地擴大內需、促進經濟增長的十項措施出臺。在消息帶動下，水泥基建股紛紛上漲。仔細分析這十大的措施，基礎設施建設確實成為進一步擴大內需的重點，基建、水泥及建材在多項措施中都有受惠，預計未來加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設，投資規(guī)模較大幅度提高，相關行業(yè)可以保持增長。

　　水泥股大漲

　　政策利好的相關行業(yè)中，水泥股表現尤其出色，全線大漲，上聯水泥漲幅達126%，臺泥也上揚70%，亞洲水泥和安徽海螺均上升超過30%。刺激經濟方案涉及龐大金額及投資，有助于未來二至三年內市場對水泥需求的持續(xù)增長。今年以來，房地產市場萎縮，令水泥需求大幅降低，水泥價格踏入第三季度停止升勢，多間投行都給予行業(yè)負面的投資評級。政策出臺是否可以徹底改變市場對行業(yè)的看法？

　　水泥行業(yè)的景氣下降由第三季度開始，瑞信在回顧水泥業(yè)上半年表現時指出行業(yè)仍呈上升趨勢。上半年由于電力短缺和自然災害等原因使產量增長受到一定影響，但收入和利潤仍然實現強勁增長。成本上漲所帶來的不利影響已成功轉嫁給水泥銷售價格，多數水泥生產廠家的盈利能力得以大幅提升。惟踏入10月以來，傳統的水泥消費旺季卻呈現旺季不旺的現象，華東、華中地區(qū)水泥價格一反常態(tài)地不漲反跌，水泥生產商面對2005年下半年來首次行業(yè)景氣回落的困境。

　　因此，在刺激經濟方案出臺之前，瑞信分析員表示，由于中國能夠實現軟著陸比起先前想像中更為困難，該行對水泥價格的前景趨向保守，同時降低了相關企業(yè)的盈利預測。分析員認為，政策是最影響行業(yè)表現的因素，放寬房地產調控及增加基建為行業(yè)提供的支持并不僅僅是短期的刺激，而是代表生產商未來盈利增長的潛力。

　　明年供應過剩壓力消除

　　政策面已經表示了絕對的支持，那么，這又是不是整體行業(yè)的轉機呢？前九個月水泥行業(yè)完成固定資產投資725億元（人民幣。下同），同比增長66%，高于上年同期的47%。截至9月底，水泥項目總投資計劃2048億元，同比增長64%，其中新動工716億元，增長65%。這意味著2009年水泥投資仍將高位運行，產能投放壓力仍未有消除。隨著經濟增長放緩，行業(yè)會否出現供過于求？

　　繼上個月國務院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，有消息指出，交通運輸部門正在醞釀一個未來三至五年內投資5萬億元的計劃。

　　根據摩根士丹利估計數字，新政策僅三成與房地產有關，因樓市影響較??；相對而言，水泥業(yè)有近半需求來自基建，就成為中央加大基建投資的受益者。有分析認為，只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會出現供大于求。

　　根據內地傳媒引述，按照2007年的數據計算，每億元固定資產投資需要水泥一萬一千五百噸，5萬億元的投資總額共需水泥五億八千萬噸左右；如果在五年內完成，平均每年新增水泥需求約一億二千萬噸，相當于2007年總產量的9%，可望消解房地產的負面影響，徹底扭轉需求下滑的局面。

　　其實無論是交通部早前的5萬億元交通基建投資或是新出臺的經濟刺激方案，項目都不可能在短時間內大量動工，消息帶來短暫的正面刺激，但是分析相信除了原計劃投資外，新增的投入對水泥需求的拉動還需要一定的時間，要水泥行業(yè)整體重拾上升軌道，或需要等到明年，估計2009年第二季度有可能開始走出谷底。

　　海螺擴大中西部產能

　　值得一提的是，龍頭水泥企業(yè)在國家重點工程上的競標能力較強，因此，長遠的利好影響將更明顯。也有分析提到，由于水泥運輸的區(qū)域性是決定需求的重要因素，建筑行業(yè)在用料選擇上區(qū)域性很強，在中西部地區(qū)基建投放較大，相應地區(qū)生產建材及水泥等的上市公司，將成為最大受益者，包括海螺水泥等。

　　海螺水泥計劃在四川、重慶、貴州、湖南和湖北新建熟料生產線，年產能總計二千四百七十五萬噸，新專案位于中南部和西部地區(qū)，這些地區(qū)的水泥均價高于華東。因此，瑞信分析員預計，新項目將有助海螺改善利潤率。

　　瑞信報告指出，海螺水泥2009年四季度可能在華東和華南市場受壓。相對而言，另一水泥生產商中國建材定價力較強，更能抵御需求下降的沖擊。分析認為，中國建材具有很強的債務融資能力，高杠桿比率不會對營運構成嚴重影響，預期集團2009和2010年杠桿比率應會顯著下降。

　　整體而言，分析員認為，水泥市場有望在2009年下半年回暖，中、西部市場在大規(guī)?；ㄍ顿Y的推動下將保持需求強勁。