同力水泥：控股五家水泥企業(yè)

　　08年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元，同比增長22.93%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤3058.65萬元，同比增長6.2%。前三季度EPS0.19元，銷售毛利率達到了33.23%，比去年同期大幅提高了6.1個百分點。

　　公司發(fā)布公告，將以每股11.48元的價格發(fā)行9254萬股來購買河南省同力水泥等四家水泥企業(yè)的股權資產(chǎn)，發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本的36.64%。本次股票的發(fā)行價格為2008年6月1日的決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。公司將從僅控股豫龍同力一家水泥企業(yè)變?yōu)榭偣部毓晌寮宜嗥髽I(yè)，其中對省同力持股100%，對平原同力持股100%，對豫鶴同力持股60%，對黃河同力持股73.15%，對豫龍同力持股70%。公司擁有的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線從一條增加到六條，年熟料生產(chǎn)能力從原來的155萬噸增加到757.5萬噸，公司的石灰石礦石儲備總量將由約1.2億噸提高到3.63億噸，一舉成為河南省位居前列的水泥企業(yè)。

　　本次發(fā)行主要目的是為了履行河南投資集團在公司重大資產(chǎn)置換時所作出的承諾，有利于避免同業(yè)競爭，減少關聯(lián)交易，增強同力水泥的獨立性。本次交易前河南投資集團持有本公司58.375%的股權，交易完成后河南投資集團持股比例為66.30%，仍為本公司的絕對控股股東。交易后同力水泥的資產(chǎn)規(guī)模和質量將得到大幅提高，盈利能力將得到顯著提升。同時也實現(xiàn)了河南投資集團內(nèi)部水泥資產(chǎn)的整合，增強同力水泥對河南省水泥市場的整合能力和市場地位。此外，將四家水泥企業(yè)注入同力水泥，有利于公司實行集團化統(tǒng)一運作，建立統(tǒng)一的采購、銷售、財務等管理體系，規(guī)范業(yè)務流程，統(tǒng)一內(nèi)部控制等，對公司降低管理成本，形成規(guī)模效益有著積極地影響。假設公司2007年1月1日完成了本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)，則公司2007年末總資產(chǎn)將比不實施重組的情況下增加2.8倍，每股凈資產(chǎn)將從每股1.21元增加到每股2.95元。2007年度營業(yè)總收入將增加269.62%，歸屬母公司的凈利潤增長176.47%，每股收益將從0.2637元/股提高到0.4619元/股。

　　投資評級：我們預測同力水泥08年和09年的EPS分別為0.48和0.45元。考慮到公司躍居區(qū)域龍頭和目前的估值水平，我們給予公司08年9倍市盈率。公司6個月目標價為4.31元，目前股價已經(jīng)到位。給予同力水泥短期中性、長期B的評級。

　　投資風險：煤炭價格持續(xù)上漲，河南水泥市場競爭激烈、產(chǎn)能過剩、價格偏低。