基建拉動(dòng)、提價(jià)潮起，水泥股在醞釀新一輪大級(jí)別行情

通過(guò)增加基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)已經(jīng)發(fā)出，而作為上游領(lǐng)域的水泥建材行業(yè)有望同步受益。

受春節(jié)后補(bǔ)庫(kù)存和開(kāi)工旺季到來(lái)等因素刺激，多地區(qū)水泥價(jià)格近期出現(xiàn)上漲。據(jù)悉，多家頭部水泥企業(yè)預(yù)期全年水泥產(chǎn)銷(xiāo)將維持平穩(wěn)。

由于水泥企業(yè)有明顯的區(qū)域性特征，業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于水泥企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，首先需要關(guān)注它們所在的區(qū)位。與此同時(shí)，另有研究人士認(rèn)為，低估值和業(yè)績(jī)穩(wěn)是當(dāng)前水泥頭部企業(yè)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的兩大支柱。

水泥提價(jià)進(jìn)行時(shí)

經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)期會(huì)繼續(xù)漲價(jià)

春節(jié)以來(lái)，多個(gè)地區(qū)熟料（水泥半成品）、水泥的價(jià)格出現(xiàn)上漲。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后第一周（2月11日數(shù)據(jù)），全國(guó)熟料價(jià)格報(bào)價(jià)為每噸403.9元，較節(jié)前398.16元上漲5.81元，漲幅為1.4%。具體來(lái)看，江蘇熟料價(jià)格由每噸362.50元上漲至392.50元，上漲30元，上漲幅度為8.2%。此外，浙江、安徽等地的熟料價(jià)格也出現(xiàn)了一定程度上漲。

另?yè)?jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，安徽安慶某水泥企業(yè)將42.5（強(qiáng)度等級(jí)）水泥由節(jié)前500元/噸上調(diào)至570元/噸（2月15日數(shù)據(jù)），調(diào)漲幅度為14%；天瑞水泥（交貨地江蘇省/南京市）42.5水泥報(bào)價(jià)由節(jié)前490元/噸提升至495元/噸。

目前，這種調(diào)價(jià)多為區(qū)域性，整體的水泥價(jià)格仍處于自去年10月出現(xiàn)高點(diǎn)后形成的下跌通道中。需要指出的是，水泥價(jià)格在年前下跌、春節(jié)后反彈是一個(gè)行業(yè)規(guī)律。一般而言，春節(jié)前由于開(kāi)工減少，市場(chǎng)需求下降會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下滑；而節(jié)后由于開(kāi)工逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)需求增加有助于推動(dòng)水泥價(jià)格反彈。有經(jīng)銷(xiāo)商表示，隨開(kāi)工旺季來(lái)臨，水泥價(jià)格的上漲預(yù)期將會(huì)增加。

據(jù)悉，廣東惠州某經(jīng)銷(xiāo)商的水泥報(bào)價(jià)為，32.5（強(qiáng)度等級(jí)）水泥1噸起批的價(jià)格為460.00元/噸，10噸起批的價(jià)格為440.00元/噸，100噸起批的價(jià)格為430.00元/噸。對(duì)于水泥后續(xù)是否會(huì)調(diào)價(jià)，該經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)人表示，“相較于去年來(lái)看，現(xiàn)在已經(jīng)掉價(jià)很多，去年最高時(shí)價(jià)格是700多元/噸。因?yàn)楝F(xiàn)在已經(jīng)有廠家通知上調(diào)熟料價(jià)格，而且因?yàn)樘寂欧诺闹笜?biāo)限制，水泥企業(yè)可能會(huì)減少開(kāi)窯的數(shù)量，比如之前會(huì)同時(shí)開(kāi)工四條，現(xiàn)在可能只開(kāi)工一條。所以現(xiàn)在可能不會(huì)像往年，一開(kāi)年就大量生產(chǎn)。對(duì)于水泥后續(xù)的價(jià)格，有可能會(huì)上調(diào)。”

深圳一家水泥商家32.5（強(qiáng)度等級(jí)）水泥的報(bào)價(jià)為500元/噸，當(dāng)記者致電對(duì)方負(fù)責(zé)人咨詢(xún)時(shí)，對(duì)方表示，“現(xiàn)在已經(jīng)不止這個(gè)價(jià)格了，因?yàn)楝F(xiàn)在水泥價(jià)格的變動(dòng)幅度很快，如果不含稅，運(yùn)到深圳要550元/噸?！碧旖虮背絽^(qū)一家水泥經(jīng)銷(xiāo)商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“現(xiàn)在的價(jià)格與去年相比已經(jīng)便宜很多，等恢復(fù)到正常施工，價(jià)格肯定會(huì)上漲?！?/p>

據(jù)了解，部分水泥上市公司陸續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)。如塔牌水泥，其公告自2月11日起，熟料價(jià)格提價(jià)30元/噸。另外，華北地區(qū)某水泥頭部表示，近期可能也會(huì)有提價(jià)的動(dòng)作。“如果市場(chǎng)整體價(jià)格上漲幅度較大，我們也會(huì)跟隨做一些價(jià)格方面的調(diào)整”。

巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)謝后勤表示，“由于上游原材料漲價(jià)和能耗雙控的影響，水泥價(jià)格整體保持在近年來(lái)的較高位置，而水泥庫(kù)存整體處于較低水平，今年正迎來(lái)節(jié)后開(kāi)工旺季和基建投資大幅拉動(dòng)需求的局面，預(yù)計(jì)上半年仍有進(jìn)一步提價(jià)的空間，但是隨著疫情好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能恢復(fù)，價(jià)格將會(huì)趨于穩(wěn)定?！?/p>

基建投資拉動(dòng)水泥放量

企業(yè)預(yù)期全年產(chǎn)銷(xiāo)保持“平穩(wěn)”

從我國(guó)的水泥行業(yè)下游構(gòu)成來(lái)看，主要包括基建、地產(chǎn)以及農(nóng)村建設(shè)等領(lǐng)域。自去年下半年以來(lái)，地產(chǎn)新開(kāi)工面積數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，成為影響水泥企業(yè)銷(xiāo)售放量的重要因素，而政策對(duì)于基建的加碼則將有望成為今年水泥放量的重要支撐因素。

多家頭部水泥企業(yè)預(yù)期今年水泥產(chǎn)銷(xiāo)將維持平穩(wěn)，不會(huì)受到地產(chǎn)顯著影響，主要的銷(xiāo)量拉動(dòng)因素在于基建。

謝后勤指出，“去年12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)工作做了定調(diào)，即保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，無(wú)論從貨幣政策上還是財(cái)政政策上來(lái)看，都在轉(zhuǎn)向更加積極寬松的階段，而通過(guò)基建投資來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)十分明確，這將會(huì)讓水泥建材大幅受益。現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然有緩和跡象，但政策已經(jīng)表明不會(huì)依靠拉動(dòng)地產(chǎn)提振經(jīng)濟(jì)，所以這次水泥建材的支撐是靠大型公共基建項(xiàng)目?！?/p>

據(jù)悉，1月份，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債（籌集資金建設(shè)某專(zhuān)項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券）發(fā)行量大大增加，達(dá)到了4844億元，相較于去年12月1011億元環(huán)比增加379%。另外，近期多地政府上調(diào)了今年的固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速，并將其中的基建作為重點(diǎn)工作。

在這樣的背景下，天山股份在2月15日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，今年對(duì)水泥需求產(chǎn)生積極影響的因素主要來(lái)自于國(guó)家重點(diǎn)工程等基建項(xiàng)目，對(duì)水泥需求拉動(dòng)預(yù)計(jì)在二季度后體現(xiàn)，對(duì)上半年拉動(dòng)有限。

“今年既受益于基建對(duì)水泥需求的拉動(dòng)，也會(huì)因?yàn)榈禺a(chǎn)受限，但兩者的影響可能會(huì)相互抵消，我們預(yù)期今年整體銷(xiāo)量會(huì)保持平穩(wěn)。”安徽一家水泥上市企業(yè)董秘辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

另有企業(yè)則上調(diào)了今年的產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)，如塔牌集團(tuán)，其于近日公布了今年2080萬(wàn)噸（不含熟料）的水泥產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)。記者注意到，2021年，該公司水泥的產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)為2045萬(wàn)噸。

海螺水泥、華新水泥等企業(yè)近年以來(lái)的水泥銷(xiāo)量整體均呈現(xiàn)出了較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見(jiàn)表1）。

水泥股“價(jià)值股”屬性凸顯

由于水泥銷(xiāo)售有一定的區(qū)域性，所以，對(duì)于水泥企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，首先需要關(guān)注它們所在的區(qū)位?！氨热缬械牡胤剿喙┎粦?yīng)求，而有的地區(qū)則產(chǎn)能過(guò)剩。以廣東為例，廣東的水泥年需求量大約在1.7億~1.8億噸左右，但是產(chǎn)能只有1.3億~1.5億噸，經(jīng)常處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，所以每年廣東都需要從廣西、湖南、江西、福建調(diào)運(yùn)水泥來(lái)彌補(bǔ)缺口。這類(lèi)企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)量會(huì)相對(duì)更具有保障。

另外，還有一個(gè)直觀的指標(biāo)是毛利率，因?yàn)橐患揖哂辛己玫膮^(qū)位優(yōu)勢(shì)、充足資源（礦山）保障的水泥企業(yè)，它們的盈利更具有穩(wěn)定性，成本相對(duì)更低，利潤(rùn)空間更大，具有持續(xù)的分紅能力?！睆V東一家水泥企業(yè)相關(guān)人士表示。

從2021三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，申萬(wàn)18只水泥股中，銷(xiāo)售毛利率超過(guò)30%的水泥企業(yè)有5家，為四川雙馬、上峰水泥、塔牌集團(tuán)、華新水泥和尖峰集團(tuán)（600668）。另外，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，近五年（2017三季~2021三季）來(lái)看，有的企業(yè)毛利率水平保持了整體向上，比如四川雙馬；有的企業(yè)則保持長(zhǎng)年的相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，比如上峰水泥、華新水泥、海螺水泥等（見(jiàn)表2）。

與水泥企業(yè)“穩(wěn)健特征”相對(duì)應(yīng)的是二級(jí)市場(chǎng)中的低估值。長(zhǎng)期以來(lái)，水泥板塊估值整體較低，數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日收盤(pán)，申萬(wàn)水泥板塊整體估值（TTM，下同）僅為9.44倍，處于近十年中低位水平。目前，部分企業(yè)如海螺水泥、寧夏建材、塔牌集團(tuán)、華新水泥、上峰水泥等估值均低于10倍，但與之相對(duì)，它們的股息率則多居于5%~7%的高位水平（見(jiàn)表3），價(jià)值股的屬性明顯。

在謝后勤來(lái)看，低估值、高股息率類(lèi)的個(gè)股正是長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)的偏愛(ài)，而這也代表了行業(yè)或公司的長(zhǎng)期基本面較好，尤其在目前較為弱勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境下，有望成為一些長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金的避風(fēng)港，獲得其重點(diǎn)配置。