成本上升 海螺水泥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩

　　海螺水泥業(yè)績(jī)?nèi)员３忠欢ㄔ鏊?，主要得益于?guī)模效應(yīng)和所得稅稅率降低，但煤炭漲價(jià)使公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在三季度開始放緩。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展十分有利，但全球經(jīng)濟(jì)下滑、國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下降等將使公司中短期業(yè)績(jī)提升受到相當(dāng)大的負(fù)面影響。

　　海螺水泥10月22日發(fā)布2008年三季報(bào)顯示，公司2008年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,667,536.83萬元，同比增長(zhǎng)28.55；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)201,773.50萬元，同比增長(zhǎng)24.27%；基本每股收益1.22元；每股凈資產(chǎn)13.53元；凈資產(chǎn)收益率8.44%。

　　公司業(yè)績(jī)?nèi)员３忠欢ㄔ鏊伲饕靡嬗谝?guī)模擴(kuò)大，使總體銷售收入和利潤(rùn)仍保持一定增長(zhǎng)，同時(shí)所得稅稅率降低對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也起著較為積極的作用。但相對(duì)于上半年?duì)I業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)22..05%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.07%，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在三季度開始放緩，主要是煤炭等能源價(jià)格在三季度上漲提高了企業(yè)成本所致。

　　資料顯示，公司2008年3月和5月分別在安徽的池州3期和荻港3期各有一條日產(chǎn)4500噸水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，4月和8月在江西弋陽(yáng)有日產(chǎn)4500噸和日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線各一條投產(chǎn)，9月份湖南石門海螺日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，熟料產(chǎn)能增加940萬噸，華東和華南的生產(chǎn)能力增加25%以上。但公司前三季度利潤(rùn)總額24.30億元，較2007年同期的22.28億元增加2.02億元，同比僅增長(zhǎng)7.05%；而所得稅費(fèi)用僅3.48億元，較2007年同期5.73億元減少2.25億元，同比減少39.27%。2008年7-9月公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本較2007年同期分別增長(zhǎng)40%和53%，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，銷量增加、銷售價(jià)格上漲及原燃材料價(jià)格上漲影響，導(dǎo)致7-9月公司利潤(rùn)總額僅為8.73億元，同比增長(zhǎng)5.18%，拖累了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　公司作為國(guó)內(nèi)最大水泥企業(yè)之一，2008年底水泥產(chǎn)能將達(dá)到10,000萬噸左右。在2008年年初競(jìng)購(gòu)祁連山失利后，公司仍然堅(jiān)持以自建為主，收購(gòu)為輔的擴(kuò)張戰(zhàn)略，在兼并中小水泥企業(yè)上往往落于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)建材集團(tuán)和中材集團(tuán)的下風(fēng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)可能漸漸喪失。在成功并購(gòu)虎山水泥和浙江水泥龍頭三獅集團(tuán)等企業(yè)后，中國(guó)建材集團(tuán)不但打亂了公司在華東市場(chǎng)上的布局，目前水泥產(chǎn)能已超過一億噸，一舉超越公司，成為公司在華東乃至全國(guó)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　但公司除規(guī)模優(yōu)勢(shì)外，核心競(jìng)爭(zhēng)力主要來源于公司優(yōu)秀的治理水平，公司內(nèi)部管理規(guī)范不但使公司的期間費(fèi)用遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，也低于各個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司在03年到07年的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，也高于華新水泥和冀東水泥。

　　目前，煤炭?jī)r(jià)格回落有益于公司成本控制，但隨著宏觀調(diào)控和全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮，下游需求下降將成為影響公司業(yè)績(jī)的最大不利因素。2008年前7個(gè)月水泥需求增長(zhǎng)下降至8%左右，遠(yuǎn)低于2006年和2007年同期的20%和15%左右的增長(zhǎng)。在公開增發(fā)募集資金150億元和中國(guó)銀行追加50億元授信額度后，公司2008年7月與交行戰(zhàn)略合作，公司資金流充沛，可能在資本市場(chǎng)上進(jìn)行戰(zhàn)略資本運(yùn)作，向冀東水泥收購(gòu)股份，已預(yù)示公司全國(guó)戰(zhàn)略意圖。

　　截至9月30日，公司共耗資14.73億元持有7家水泥類上市公司股票，除以控制的巢東股份外，還有冀東水泥、華新水泥、福建水泥、江西水泥、祁連山和同力水泥。

　　隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，我國(guó)水泥行業(yè)集中度迅速提高，落后的中小水泥企業(yè)將逐步退出市場(chǎng)，對(duì)包括公司在內(nèi)的龍頭企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展十分有利，但全球經(jīng)濟(jì)下滑等因素使國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下降，將使公司中短期業(yè)績(jī)提升受到相當(dāng)大的負(fù)面影響。據(jù)全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)前16家大集團(tuán)企業(yè)的水泥和熟料產(chǎn)量已經(jīng)分別占全國(guó)產(chǎn)量的20%和26%，行業(yè)集中的趨勢(shì)愈發(fā)明朗，但2008年第三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.0%，首次低于10%，也預(yù)示著水泥行業(yè)景氣度下行周期的來臨。

　　2008年半年報(bào)顯示，公司2008年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為100.62億元，同比增長(zhǎng)22.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為13.13億元，同比增長(zhǎng)46.88%；每股盈利0.82元，每股凈資產(chǎn)13.31元，凈資產(chǎn)收益率5.59%。不轉(zhuǎn)增不分配。