賽馬實業(yè)：受益區(qū)域投資增速

　　賽馬實業(yè)（600449）公告前3季度業(yè)績預(yù)增170-190%，前3季度每股收益約為0.94元-1.01元。第3季度業(yè)績預(yù)增142%-175%，第3季度每股收益約為0.52元-0.59元。

　　前9個月寧夏建材集團生產(chǎn)水泥367萬噸、同增33%，約占寧夏水泥產(chǎn)量62%。根據(jù)CEI公布盈利數(shù)據(jù)計算的寧夏前8個月水泥價格245元/噸、同增28%；CC統(tǒng)計1-9月寧夏平均水泥價格漲32%；根據(jù)SXC公布的數(shù)據(jù)顯示，寧夏靈武煤炭價格1-9月平均為457元/噸、同比增加83%。根據(jù)CEI公布盈利數(shù)據(jù)，前8個月寧夏水泥毛利率28.1%、同比提升6.9%；毛利69元/噸、同比增加70%；利潤率13.2%、同比提升8.7個百分點；利潤37元/噸、同增330%。寧夏水泥盈利符合了我們2007年以來的判斷，在全國，盈利水平屬于相對較好。

　　寧夏固定資產(chǎn)投資前8個月同比增加51%，遠高于上年同期（16%）；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增加28.8%，高于上年同期（17.1%）；水泥產(chǎn)量同比增加14.8%，低于上年同期（22.9%）。需求增速快于產(chǎn)能增加速度導(dǎo)致水泥價格大幅上升提升行業(yè)毛利率。

　　2007年前8個月寧夏固定資產(chǎn)本年施工計劃總投資同比增加54%，而今年前8個月同比下降12.5%；今年新開工計劃投資同比增加6.5%，亦低于上年同期 （8.1%）。2008年前8個月寧夏水泥行業(yè)投資下降6.4%，水泥計劃投資同增22%。未來1-2年應(yīng)該是全國產(chǎn)能投放壓力最小的區(qū)域。

　　我們擔(dān)心的是計劃投資數(shù)據(jù)顯示的2009年需求增速放緩，但供需對比在2009年仍是行業(yè)內(nèi)最好區(qū)域，相對價值凸顯將持續(xù)到2009年，但絕對價值實現(xiàn)仍有賴于行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)。預(yù)期2008年、2009年每股收益1.09元、1.43元，對其維持“謹慎增持”評級。