[評論]：水泥行業(yè)“金九”緣何姍姍來遲？

近期，華東江蘇、上海、浙江、安徽和江西以及中南兩廣、河南等主要水泥市場紛紛調(diào)漲水泥價格，漲幅多在20-50元/噸不等，全國水泥價格指數(shù)周漲幅也創(chuàng)下自去年10月以來新高。根據(jù)以往經(jīng)驗，每年的九月是施工旺季，水泥行業(yè)量價齊升，今年的九月似乎談不上旺季，九月下旬水泥價格才算開始上漲，為何今年九月的漲價比以往來的更晚一些？筆者認為，下游需求恢復偏慢，特別是終端房建投資低迷拖累明顯是主要原因，而近期水泥價格調(diào)漲主要受供給端成本高企影響，需求恢復也起到了一定的推動作用。

地產(chǎn)投資失速下滑 水泥需求拖累明顯

地產(chǎn)是水泥下游需求的主要板塊之一，在部分地區(qū)甚至占到水泥需求的一半。今年以來，受疫情多點散發(fā)等不可控因素和中央地產(chǎn)調(diào)控政策影響，地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，且降幅持續(xù)擴大。截至2022年8月，地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降7.4%，建安投資累計同比下降8.1%，地產(chǎn)持續(xù)低迷嚴重拖累了水泥需求。

圖1：地產(chǎn)投資持續(xù)下行

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

今年7月28日政治局會議指出，要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，支持剛性和改善性住房需求，保交樓、穩(wěn)民生。隨后各地陸續(xù)出臺政策，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設的交付，但在弱預期情緒主導下政策效果并不十分明顯，房市景氣度整體仍較低。9月份下旬后地產(chǎn)銷售情況稍有好轉(zhuǎn)，從高頻數(shù)據(jù)30大中城市商品房成交面積看，環(huán)比改善明顯，市場信心在穩(wěn)固。

圖2：9月30大中城市商品房成交面積低于同期（萬平）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

煤炭價格持續(xù)上漲，水泥企業(yè)成本高企  

2022年1-8月，動力煤價格整體較去年同期漲幅較大，均價同比上漲超40%。9月份以來，盡管高溫天氣逐步褪去，居民用電負荷下降，但工業(yè)用電需求保持旺盛，同時面臨后期大秦線秋季檢修25天和安檢趨嚴等因素，市場煤流通偏緊，價格持續(xù)上漲，部分地區(qū)到廠價甚至超1600元/噸，大有趕超去年高位趨勢。煤價節(jié)節(jié)走高下水泥企業(yè)生產(chǎn)成本高企，利潤空間持續(xù)壓縮，不少企業(yè)處于虧損邊沿，企業(yè)漲價意愿強烈，這也是近期多地水泥價格上漲的主要驅(qū)動力。

圖3：動力煤價格持續(xù)走高（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下游需求整體偏弱 恢復節(jié)奏逐步加快

9月上中旬以來，多地施工條件轉(zhuǎn)好，但部分地區(qū)受疫情散發(fā)和秋收農(nóng)忙影響，需求整體疲弱，盡管多地時有推漲水泥價格，但弱需求和高庫存下執(zhí)行不佳。下旬以來，隨著地產(chǎn)銷售的回暖和基建項目的加速上馬，疊加節(jié)前趕工要求，需求恢復節(jié)奏有所加快。中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)顯示，近期華東江浙皖和珠三角廣東等主要水泥市場企業(yè)出貨量能達7-8成，下游需求逐漸向好，浙江、江蘇、安徽、江西、廣東、廣西、湖南、河南等地水泥價格上漲20-50元/噸不等。

圖4：全國水泥發(fā)運率（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盡管受終端地產(chǎn)投資低迷拖累影響，下游需求相較于同期整體羸弱，今年的“金九”姍姍來遲，但接下來隨著兩批次3000億政策性金融工具資金的投放完畢和5000億專項債結(jié)存資金的逐步到位，基建有望開足馬力，同時地產(chǎn)的邊際回暖也給予市場一定信心，水泥需求將獲得支撐和保障?！敖鹁拧彪m然來遲，但“銀十”仍值得期許！