賽馬實(shí)業(yè):實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張漸行漸進(jìn)
2008 年10 月10 日,中國中材股份有限公司與寧夏共贏投資有限責(zé)任公司簽署了共贏公司向中材股份轉(zhuǎn)讓其持有寧夏建材集團(tuán)股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,共贏公司擬將其持有的寧夏建材集團(tuán)30.4%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給中材股份。
2008 年10 月10 日,中材股份與中國中材集團(tuán)公司,共贏公司簽署了中材股份向?qū)幭慕ú募瘓F(tuán)增資的《增資協(xié)議》,中材股份擬以現(xiàn)金57000 萬元向?qū)幭慕ú募瘓F(tuán)單方增資,本次增資完成后,寧夏建材集團(tuán)注冊資本由56087.86 萬元增加至78171.13 萬元人民幣。
事件評論
第一,本次收購及增資完成后中材股份將間接控制上市公司賽馬實(shí)業(yè)
本次收購及增資完成后,中材集團(tuán)持有寧夏建材集團(tuán)的股權(quán)比例由69.60%縮減至49.94%,而旗下中材股份持有寧夏建材集團(tuán)股權(quán)比例增至50.06%,中材股份成為寧夏建材集團(tuán)絕對控股股東,間接控制上市公司賽馬實(shí)業(yè)。
第二,中材集團(tuán)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)關(guān)系進(jìn)一步理順
中材股份在非金屬新材料業(yè)和建材與非金屬材料技術(shù)裝備工程業(yè)優(yōu)勢明顯,擁有中材國際和中材科技兩家上市公司。
中材股份水泥板塊的戰(zhàn)略目標(biāo)是成為北方最大的水泥制造商。目前,中材股份的水泥銷售區(qū)域在廣東、新疆和江蘇,此次收購和增資完成后,寧夏建材集團(tuán)由中材股份直接控股,進(jìn)一步理順了中材集團(tuán)內(nèi)部水泥業(yè)務(wù)的關(guān)系,中材股份作為中材集團(tuán)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)進(jìn)一步明確。
第三,預(yù)計(jì)賽馬實(shí)業(yè)向甘肅、青海的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張漸行漸進(jìn)
我們在9 月19 日推出的賽馬實(shí)業(yè)深度報(bào)告《寧夏水泥行業(yè)的價(jià)格領(lǐng)袖》中就指出:“在中材國際的北方水泥版圖中,賽馬實(shí)業(yè)地處寧夏居中,冀東水泥的產(chǎn)能分布主要在華北和東北,新疆有天山股份。若要形成完整的北方水泥板塊,青海和甘肅是必攻之地。2008 年7 月19 日,賽馬實(shí)業(yè)董事會(huì)審議通過了設(shè)立中材甘肅,中材青海公司,邁出了進(jìn)軍甘肅和青海市場的第一步,我們認(rèn)為,這是公司自身的戰(zhàn)略發(fā)展需要,同時(shí),兩公司的設(shè)立也是對中材集團(tuán)北方水泥計(jì)劃的一種配合?!?/P>
此次中材股份對寧夏建材集團(tuán)的收購及增資,基本已經(jīng)明確了以賽馬實(shí)業(yè)作為平臺(tái)統(tǒng)一整合甘肅、青海市場的戰(zhàn)略意圖。我們預(yù)計(jì)賽馬實(shí)業(yè)繼成立中材甘肅、中材青海兩公司后,在這兩個(gè)地區(qū)的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張漸行漸進(jìn)。
第四,核心觀點(diǎn)不變,維持“推薦”評級
我們前期深度報(bào)告中推薦賽馬實(shí)業(yè)的核心觀點(diǎn)有四,即:
1. 作為寧夏地區(qū)的水泥“價(jià)格領(lǐng)袖”,有能力根據(jù)市場情況及時(shí)調(diào)整價(jià)格,實(shí)現(xiàn)高毛利率是有保障的。而在全國的其他區(qū)域,我們難以找到類似賽馬實(shí)業(yè)這樣的價(jià)格領(lǐng)袖!
2. 寧夏地區(qū)未來三年水泥供需平衡或偏緊的外部環(huán)境,賽馬實(shí)業(yè)的價(jià)格領(lǐng)袖的地位,將會(huì)使寧夏地區(qū)水泥價(jià)格易漲難跌。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下,這無疑是賽馬實(shí)業(yè)的另一投資亮點(diǎn)!
3. 量能和價(jià)格的增長帶來營業(yè)收入的增加,而余熱發(fā)電在09、10 年的陸續(xù)投產(chǎn)將會(huì)有效節(jié)約公司電力成本。這種增長在未來三年是確定的和可持續(xù)的!
4. 我們的盈利預(yù)測沒有考慮中材陽泉可能帶來的收益。此外,中材集團(tuán)承諾2010 年賽馬實(shí)業(yè)產(chǎn)能達(dá)1500 萬噸的行動(dòng)可能會(huì)帶來額外驚喜!
此次事件使得第四個(gè)觀點(diǎn)得以強(qiáng)化,我們?nèi)耘f維持賽馬實(shí)業(yè)的“推薦”評級。
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