冀東水泥：由“三地開花”到“重點(diǎn)推進(jìn)”

　　1．事件

　　2008年9月23日，冀東水泥公告，擬對全資子公司唐縣冀東水泥有限責(zé)任公司（簡稱：唐縣公司）增加注冊資本人民幣2.2億元。增資完成后，唐縣公司注冊資本增至2.8億元；9月24日分布澄清公告，公司未與銅川市政府、ST秦嶺公司就重組ST秦嶺事項(xiàng)進(jìn)行過任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。

　　2．我們的分析與判斷

　　2008年，公司在即有的三北戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，確定了“擴(kuò)大既有區(qū)域優(yōu)勢，拓展新的發(fā)展區(qū)域”的方針，穩(wěn)健推進(jìn)區(qū)域領(lǐng)先的發(fā)展戰(zhàn)略。在總體戰(zhàn)略框架內(nèi)，公司將通過新建、并購重組等方式實(shí)施該發(fā)展戰(zhàn)略。

　　華北區(qū)域是公司未來三年最看好的水泥目標(biāo)市場之一，公司在華北市場具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，一是京津唐地區(qū)水泥需求巨大，包括京滬高鐵建設(shè)、南浦油田開發(fā)、曹妃甸工業(yè)區(qū)開發(fā)、濱海新區(qū)建設(shè)、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，對水泥的需求巨大。冀東水泥在河北保定唐縣公司，作為華北區(qū)域內(nèi)重要的水泥生產(chǎn)基地，目前正在籌備建設(shè)一條日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目，注資主要為了保證項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。

　　公司對外并購重組是有所謹(jǐn)慎的。公司與海德堡水泥公司在陜西合資建了冀東海德堡（扶風(fēng)）公司和冀東海德堡（涇陽）公司，這二個公司水泥生產(chǎn)基地與ST秦嶺的目標(biāo)市場與一定的重合與交叉；此外，ST秦嶺社會包袱較重，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，存在較大的不確定性，公司迄今沒有與之進(jìn)行過任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。

　　我們預(yù)計(jì)近日公司華北市場水泥價(jià)格有望上調(diào)15元左右，公司第三季度乃至下半年的業(yè)績將好于上半年。我們不改變對公司的預(yù)期。

　　3．投資建議

　　產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2008～2010年間的營業(yè)收入分別為：60.74億元、78.96億元、130.00億元；凈利潤分別為：606.55百萬元、827.98百萬元、1,500.00百萬元；對應(yīng)的EPS分別為：0.50元、0.68元和1.237元。在行業(yè)維持景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場預(yù)期，為此，我們繼續(xù)維持對公司推薦的投資評級。