海螺水泥（600585）：成本控制 優(yōu)勢明顯

　　成本控制已經(jīng)成為水泥生產(chǎn)企業(yè)競爭的核心水泥產(chǎn)品高度同質(zhì)，近年來，我國水泥生產(chǎn)平均噸利潤在十幾塊錢左右，企業(yè)間的競爭更大程度上是成本的競爭。比如在競爭激烈的江蘇市場，平均噸利潤只有2塊錢，但是同時經(jīng)營效率較高的海螺水泥可以在江蘇市場實現(xiàn)16元/噸的利潤。

　　海螺水泥看點一：成本優(yōu)勢明顯，管理水平較高海螺水泥生產(chǎn)工藝先進(jìn)，采用先進(jìn)的煤粉制備球磨粉磨技術(shù)，利于球磨機控制粉磨質(zhì)量，從而可以多摻便宜的劣質(zhì)煤和無煙煤，降低熟料生產(chǎn)成本。

　　良好的水路運輸條件，降低公司的運輸成本。

　　先進(jìn)的余熱發(fā)電技術(shù)，大幅降低公司成本，預(yù)計2010年余熱發(fā)電貢獻(xiàn)公司凈利潤的1/3以上。

　　在所有水泥制造上市公司中，海螺期間費用率較低，擁有較強的管理能力，海螺水泥看點二：公司已有市場的鞏固公司目前市場范圍覆蓋八省一市，但是，具有較強控制能力的只有公司所在地--安徽省。根據(jù)公司的“十一五”計劃生產(chǎn)線布局，未來公司將鞏固在已有市場上的地位，安徽、廣西、湖南、江西、江蘇、浙江、廣東的市場占有率分別達(dá)到70%、40%、35%、35%、25%、18%、17%。

　　海螺水泥看點三：關(guān)注公司西進(jìn)進(jìn)程目前公司在西部區(qū)域的甘肅平?jīng)?、四川達(dá)州和廣元、重慶等項目已經(jīng)開工，貴州項目也即將開工，預(yù)計上述項目在09年4季度全部投產(chǎn)運行，實現(xiàn)產(chǎn)能1800萬噸左右。

　　投資建議宏觀經(jīng)濟并未陷入極度悲觀，未來水泥需求依然強勁，我們看好有技術(shù)、成本和資金優(yōu)勢的行業(yè)龍頭。根據(jù)DCF估值方法，公司絕對價值39.50元／股；按照09年業(yè)績測算的，相對價值為38.40元／股。投資建議：買入

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