賽馬實(shí)業(yè)：寧夏水泥行業(yè)的價(jià)格領(lǐng)袖

　　賽馬實(shí)業(yè)已經(jīng)成為寧夏水泥行業(yè)的價(jià)格領(lǐng)袖

　　賽馬實(shí)業(yè)在寧夏占據(jù)主導(dǎo)地位的水泥產(chǎn)能份額，敏銳的市場判斷能力以及良好的產(chǎn)品聲譽(yù)，奠定了其水泥行業(yè)價(jià)格領(lǐng)袖的地位。而價(jià)格領(lǐng)袖的地位是其通過價(jià)格調(diào)整維持高毛利率的保障。

　　未來三年寧夏水泥供求關(guān)系偏緊

　　區(qū)內(nèi)在建和規(guī)劃的6 條生產(chǎn)線，加上現(xiàn)有的產(chǎn)能，2010 年有效供給量將達(dá)到1350 萬噸，而基建投資將拉動(dòng)需求量在2010 年達(dá)到1435 萬噸，供求關(guān)系緊張。

　　水泥價(jià)格易漲難跌，煤價(jià)上漲不威脅毛利率

　　偏緊供需關(guān)系和賽馬實(shí)業(yè)價(jià)格領(lǐng)袖的定價(jià)能力共同決定寧夏水泥價(jià)格。當(dāng)煤價(jià)上漲，價(jià)格決定的主導(dǎo)因素為價(jià)格領(lǐng)袖，價(jià)格領(lǐng)袖會(huì)通過提價(jià)來覆蓋成本上漲；當(dāng)煤價(jià)下跌時(shí)，偏緊的供需關(guān)系會(huì)成為主導(dǎo)因素，水泥價(jià)格得以維持?？偟膩碚f寧夏的水泥價(jià)格在未來三年會(huì)出現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢。

　　08～10 年盈利快速增長，但增長點(diǎn)各有不同

　　08 年的增長來自于水泥量價(jià)齊升；09 年產(chǎn)量增速放緩，但價(jià)格仍將上漲，同時(shí)余熱發(fā)電開始顯現(xiàn)效益；10 年新線開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能，余熱發(fā)電全面投產(chǎn)有效節(jié)約電力成本。

　　給予“推薦”的投資評級

　　理由：（1）價(jià)格領(lǐng)袖的價(jià)格控制力保障高毛利率?。?）未來三年寧夏地區(qū)水泥價(jià)格將易漲難跌?。?）量、價(jià)、余熱發(fā)電推動(dòng)未來三年盈利確定增長，估值已經(jīng)偏低！（4）中材集團(tuán)承諾2010 年產(chǎn)能達(dá)1500 萬噸的行動(dòng)可能帶來額外驚喜！