青松建化：唯一沒有區(qū)域瑕疵的新疆水泥股
2008年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入39,045.43萬元，較上年同期增長50.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4,823.55萬元，較上年同期增長79.55%；按照轉(zhuǎn)贈后的最新股本計算，對應(yīng)的EPS為0.131元/股，業(yè)績高增長狀況符合我們的預(yù)期，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。
價量齊升力促公司業(yè)績快速增長。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥銷量108萬噸左右，同比增長37.38%，量的快速上漲主要來自于原有生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的提高，而和田生產(chǎn)線由于調(diào)試和試生產(chǎn)時間拖長導(dǎo)致貢獻(xiàn)銷量僅幾萬噸；價格同比上漲大約40元/噸?？偠灾?，我們前期反復(fù)論證的新疆區(qū)域的高景氣是公司業(yè)績能快速增長的關(guān)鍵原因。
對毛利率的看法：公司上半年綜合毛利率為27.14%，同比提高了0.5個百分點(diǎn)。公司公布的水泥毛利率為24.76%，如果按照去年的數(shù)據(jù)同比的話，公司的水泥業(yè)務(wù)毛利率上漲了2.9個百分點(diǎn)（但與公司中報公布的下降了0.68個百分點(diǎn)有所出入），而從噸毛利來看，公司同比擴(kuò)大了18元/噸左右，因此我們整體認(rèn)為，青松建化水泥價格覆蓋成本上漲的趨勢沒有問題。
另外，國金證券重點(diǎn)關(guān)注青松建化公告的兩則重要公告：
成立克州青松水泥：該舉表明青松建化的新增產(chǎn)能已經(jīng)提上日程，該線生產(chǎn)線規(guī)模2500t/d，且?guī)в酂岚l(fā)電裝備（4.5MW），根據(jù)國金證券了解的情況，該線將在8月底9月初開工，目前已經(jīng)進(jìn)入全面的設(shè)備訂購階段。
成立克州青松礦業(yè)：該公司的成立，我們認(rèn)為在公司的發(fā)展戰(zhàn)略上具有十分重要的意義，經(jīng)過長時間的勘探等前期準(zhǔn)備工作后，公司即將啟動進(jìn)入礦業(yè)領(lǐng)域，為2010年以后的大發(fā)展做儲備。
國金證券對青松建化的投資邏輯：由于其全部產(chǎn)能都集中在新疆，因此其將成為新疆，尤其是南疆未來高速增長的完全受益者，發(fā)展趨勢非常好。我們繼續(xù)給予青松建化買入投資評級，略微上調(diào)了盈利預(yù)測（上調(diào)幅度3%），預(yù)計2008～2010年公司EPS0.356、0.546、0.796元/股。
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