海螺水泥：控制力提高帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　8月15日，海螺水泥發(fā)布2008年中報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.62億元，同比增長(zhǎng)22.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為13.13億元，同比增長(zhǎng)46.88%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.82元。銀河證券認(rèn)為，在行業(yè)進(jìn)入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，繼續(xù)維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致了公司銷售收入的增長(zhǎng)。2008年上半年，海螺水泥水泥和熟料凈銷量為4510萬噸，較上年同期增長(zhǎng)12.89%；集團(tuán)產(chǎn)品綜合銷價(jià)為223.10元/噸，同比增長(zhǎng)8.83%。從業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域分布來看，海螺水泥在東部、中部、南部區(qū)域的銷售金額與上年同期相比分別上升了35.07%、21.03%和42.67%。

　　隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，海螺水泥綜合毛利率水平基本維持穩(wěn)定。2008年上半年，受原煤、電力、柴油等能源價(jià)格大幅上漲的影響，集團(tuán)綜合平均成本有所上升。截至上半年末，集團(tuán)有17套余熱發(fā)電機(jī)組投入運(yùn)行，上半年節(jié)約成本約3.53億元，有效緩解了能源價(jià)格上漲給生產(chǎn)成本帶來的壓力。2008年上半年集團(tuán)綜合毛利率達(dá)到28.33%，與去年同期基本持平。上半年，集團(tuán)三項(xiàng)期間費(fèi)用控制較好，三項(xiàng)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例與去年同期相比略有下降。

　　銀河證券認(rèn)為，海螺水泥上半年較好的業(yè)績(jī)?nèi)Q于公司規(guī)模大、控制力提高及市場(chǎng)議價(jià)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)明顯。下半年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)一步加快，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。公司積極謀求與大型煤炭企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，拓寬煤炭供應(yīng)渠道，增強(qiáng)煤炭保供能力，降低單位能耗，減少煤價(jià)上漲對(duì)成本的不利影響。下半年集團(tuán)將有8套余熱發(fā)電項(xiàng)目投入運(yùn)行，這將使集團(tuán)的余熱發(fā)電能力增加至49.3萬千瓦，年發(fā)電量可達(dá)37.9億千瓦時(shí)，若按火力發(fā)電計(jì)算，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤耗136萬噸，減少二氧化碳排放330萬噸。下半年集團(tuán)還將續(xù)建5條日產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線，全部投產(chǎn)后可新增熟料產(chǎn)能1400萬噸，水泥產(chǎn)能1500萬噸。預(yù)計(jì)2008年集團(tuán)的銷量將超過1億噸，產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年間的營(yíng)業(yè)收入分別為271.25、324、501億元；凈利潤(rùn)分別為3887.13、4648.67、7010.21百萬元；對(duì)應(yīng)的EPS分別為2.201、2.632和3.969元。