[評(píng)論]市場(chǎng)未動(dòng) 熟料先漲 水泥穩(wěn)了嗎？

2月7日，安徽沿江熟料價(jià)格上漲30元/噸，迎來(lái)虎年第一漲，調(diào)后熟料離岸價(jià)格為400元/噸，較去年同期高出80-100元/噸。目前市場(chǎng)需求未動(dòng)，不少企業(yè)依然處于停工停窯狀態(tài)，此輪熟料漲價(jià)是否意味著開(kāi)年水泥穩(wěn)了？

市場(chǎng)未動(dòng) 全國(guó)施工條件不佳

根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)最新的施工指數(shù)，2月6日僅22.31點(diǎn)，全國(guó)81%以上的城市不適宜施工。近兩日，河南南部、湖北中南部、安徽中南部、江蘇西南部等地的部分地區(qū)有大雪，其中，湖北南部、安徽中南部等地局地有暴雪，雨雪過(guò)后一周依然多雨陰雨天氣為主，元宵節(jié)前整體天氣不佳，不利于市場(chǎng)的快速恢復(fù)。從水泥需求看，目前水泥需求尚未啟動(dòng)，僅有少量出貨，南方部分門店開(kāi)工訂單也極少，民用水泥市場(chǎng)也尚未啟動(dòng)。

熟料漲價(jià)或是去年上半年行情重演

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，今年熟料漲價(jià)時(shí)間比往年更早。去年熟料首輪漲價(jià)發(fā)生在2月19日，是春節(jié)假期一周后，也是提前上調(diào)，而今年則開(kāi)年即漲價(jià)，原因分析有兩點(diǎn)：

（1）近兩年春節(jié)期間熟料庫(kù)存維持低位 粉磨站采購(gòu)有所后延

2020年受疫情影響，長(zhǎng)三角熟料庫(kù)存在春節(jié)后最高升至八成以上，且春節(jié)前存在加速填庫(kù)的情況，2021、2022年在停窯方面則執(zhí)行相對(duì)較好，熟料庫(kù)位得到良好的控制，目前在4-5成左右，近兩年熟料庫(kù)位與歷史同期相比總體處于中等略低水平。一方面是由于區(qū)域的錯(cuò)峰生產(chǎn)政策得到進(jìn)一步明確和加強(qiáng)，如江蘇往年要求停窯30天，2022年則增加5天，浙江往年停窯35天，2022年也增加了5天；另外一方面熟料在1月份大幅下跌后并未帶來(lái)大量的下游采購(gòu)，由于去年水泥價(jià)格在四季度持續(xù)下行，水泥需求不濟(jì)，海外國(guó)內(nèi)觀望情緒較濃，加之1月熟料價(jià)格下行預(yù)期，粉磨站普遍并沒(méi)有在12月和1月加大采購(gòu)，導(dǎo)致粉磨站熟料庫(kù)存偏低，而有窯企業(yè)則進(jìn)入停窯生產(chǎn)，外售熟料量并未增多，導(dǎo)致下游熟料采購(gòu)后延。隨著春節(jié)假期結(jié)束，粉磨站熟料采購(gòu)呈現(xiàn)與2021年較為一致的特征。

（2）節(jié)前熟料價(jià)格超預(yù)期下跌 存迅速修復(fù)預(yù)期

1月熟料價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)兩輪的價(jià)格下跌，累計(jì)下跌超過(guò)130元/噸，價(jià)格跌幅超出筆者預(yù)期。往年下跌為一輪到底，今年則分為兩輪，今年累計(jì)跌幅也超出2021年跌幅。在停產(chǎn)力度加強(qiáng)及煤炭?jī)r(jià)格上漲的背景下，連續(xù)下跌幅度過(guò)大，跌完沿江裝船離岸價(jià)為360-370元/噸，比2021年1月跌價(jià)完后僅高20%左右，而1月末煤炭?jī)r(jià)格則同比高出40%，且在1月下旬煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)進(jìn)一步上漲。盡管建材行業(yè)存在的提前備煤的情況，但是煤價(jià)漲價(jià)下，成本壓力重新顯現(xiàn)。價(jià)格超跌疊加成本上升，熟料價(jià)格存快速修復(fù)預(yù)期。

圖1：動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

水泥價(jià)格穩(wěn)了嗎？

水泥需求的啟動(dòng)一般要等到元宵節(jié)后才陸續(xù)開(kāi)始，目前的施工條件并不具備快速修復(fù)需求的基礎(chǔ)，因而水泥價(jià)格自去年四季度以來(lái)的下跌行情并未結(jié)束，我們中性預(yù)計(jì)全國(guó)水泥均價(jià)或在2月底3月初價(jià)格出現(xiàn)反彈。截至目前，全國(guó)水泥價(jià)格自四季度開(kāi)始下行以來(lái)已經(jīng)累計(jì)下跌了16%，遠(yuǎn)高于歷史冬春季的跌幅水平，長(zhǎng)三角地區(qū)當(dāng)前水泥價(jià)格已與去年相差不大，熟料價(jià)格快速修復(fù)后有利于后市水泥價(jià)格的提前企穩(wěn)并降低下行幅度的預(yù)期。

筆者認(rèn)為此輪熟料提前漲價(jià)并非水泥需求強(qiáng)預(yù)期下的修復(fù)，更多取決于成本及下游補(bǔ)庫(kù)。由于煤炭?jī)r(jià)格（包括海外如越南）持續(xù)維持高位或上漲，導(dǎo)致熟料在2-3月份出現(xiàn)價(jià)格仍進(jìn)一步上漲的概率正在增加。