獨(dú)家專稿：四川金頂，價(jià)值何在？

　　在5.12汶川大地震后，四川金頂水泥公司成為股市上一顆閃耀的明星，在低迷的股市中，連拉數(shù)個(gè)漲停版。但近期傳聞四川金頂股份有意出讓，筆者為此做一些探究。

　　針對(duì)傳聞四川金頂?shù)耐顿Y者——浙江華倫集團(tuán)有意轉(zhuǎn)向其股份，筆者認(rèn)為這個(gè)可能性非常大。原因有五：

　　第一：華倫集團(tuán)的主業(yè)為通信電纜，進(jìn)入水泥行業(yè)具有一定的偶然性。大股東對(duì)于水泥行業(yè)不熟悉，不利于做大水泥版塊。

　　第二：華倫集團(tuán)當(dāng)初利用上市公司股權(quán)改革的機(jī)會(huì)以低成本購(gòu)買國(guó)有股份，是出于投資的角度，待價(jià)而沽。

　　第三：汶川大地震后掀起一股水泥的需求狂潮，對(duì)于四川地區(qū)的水泥企業(yè)價(jià)值有一個(gè)非常明顯的提升，這個(gè)時(shí)候出手可以賣個(gè)好價(jià)錢。

　　第四：中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不明朗。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，捂住自己的口袋是最重要的事情。

　　第五：華倫集團(tuán)之前已經(jīng)不斷減持其解禁的股份，經(jīng)過(guò)三次大的減持，已將2003年購(gòu)買國(guó)有資產(chǎn)的1.4億的現(xiàn)金基本收回。最后一次減持是在2008年7月1日，是股市最低迷的時(shí)期，華倫集團(tuán)所持流通股僅為1萬(wàn)股，說(shuō)明華倫集團(tuán)有意出手其股份。

　　基于以上五個(gè)原因，本人認(rèn)為四川金頂出售的傳聞?dòng)幸欢ǖ氖聦?shí)依據(jù)。

　　四川金頂，價(jià)值何在

　　那么對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，四川金頂值得不值得接手呢？首先我們從四川金頂?shù)漠a(chǎn)能及噸投資成本的角度來(lái)分析。

　　四川金頂集團(tuán)上市公司所擁有的資產(chǎn)是一條2500噸水泥新型干法生產(chǎn)線及三條濕法窯生產(chǎn)線，同時(shí)托管一條2500噸水泥生產(chǎn)線，另外51%控股一條5000噸新型干法水泥生產(chǎn)線（正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)明年六月左右投產(chǎn)。）

　　三條濕法窯生產(chǎn)線由于災(zāi)后重建的需要，還可以政策上在生存三年以上的時(shí)間。另外四川金頂?shù)乃娬窘ㄔO(shè)需要的水泥主要由濕法窯來(lái)供應(yīng)。

　　四川金頂按7月上旬的股價(jià)8元左右每股來(lái)計(jì)算，共計(jì)28億左右的資產(chǎn)。但實(shí)際只控制300萬(wàn)噸的水泥的產(chǎn)能（其中100萬(wàn)噸為濕法生產(chǎn)線）。按照目前國(guó)內(nèi)最好的投資水平海螺集團(tuán)的投資，200萬(wàn)噸的產(chǎn)能的投資約為6個(gè)億。這樣計(jì)算下來(lái)，四川金頂?shù)膰嵁a(chǎn)能的投資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)目前的300元每噸的投資水平。

　　其次，我們從四川金頂今后幾年的盈利能力的預(yù)測(cè)來(lái)分析。

 　　從災(zāi)后重建的市場(chǎng)需求及國(guó)家對(duì)災(zāi)后重建的水泥價(jià)格市場(chǎng)干預(yù)來(lái)看，在其它新建項(xiàng)目還未形成產(chǎn)能的兩年時(shí)間內(nèi)，四川災(zāi)區(qū)周邊的水泥企業(yè)200元的利潤(rùn)是有保證的。但對(duì)于水電站的保供合同估計(jì)利潤(rùn)不會(huì)很高。按一條2500噸的水泥生產(chǎn)線2個(gè)億的利潤(rùn)。另外100萬(wàn)噸的濕法窯5000萬(wàn)的利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，2009年5000噸水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，將有半年2個(gè)億的利潤(rùn)來(lái)源，有1個(gè)億屬于上市公司，另外托管的2500噸生產(chǎn)線估計(jì)有一個(gè)億的利潤(rùn)來(lái)源。2009年四川金頂?shù)睦麧?rùn)將在5億元左右。2010年由于產(chǎn)能的擴(kuò)張也將會(huì)有5億左右的利潤(rùn)。2010年后由于災(zāi)后重建的新型干法生產(chǎn)線陸續(xù)形成產(chǎn)能，有可能形成價(jià)格的下降而導(dǎo)致利潤(rùn)的損失。但災(zāi)后重建有12年的建設(shè)期，如果四川省政府能夠在水泥目前新建項(xiàng)目上有一個(gè)很好的規(guī)劃，可以有效保證在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)的企業(yè)利潤(rùn)。按樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)期，投資收益率平均在15%左右。 （數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)水泥網(wǎng)）

　　再次，從市場(chǎng)品牌的角度來(lái)看。

　　四川金頂水泥在成都及周邊地區(qū)有很強(qiáng)的品牌效應(yīng)。特別是在水電工程上更是有比較高的市場(chǎng)占有率。四川水電站的建設(shè)將是四川省電力行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)，今后將會(huì)有更多的針對(duì)水電工程的中低熱水泥的需求。

　　最后，從四川金頂?shù)纳鲜泄举Y源來(lái)分析。

　　現(xiàn)在企業(yè)上市越來(lái)越難，門檻越來(lái)越高。一般一個(gè)企業(yè)上市所需要的前期費(fèi)用也會(huì)是一筆不小的數(shù)目。上市公司也有一個(gè)品牌價(jià)值。如果現(xiàn)有的非上市水泥企業(yè)接手四川金頂公司，將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，也是一種不錯(cuò)的選擇?，F(xiàn)在四川金頂集團(tuán)公司第一大股東華倫集團(tuán)所持有的股票只占整個(gè)盤子的20%左右，也就是所接手方只須在5億左右的協(xié)議價(jià)能夠取得四川金頂集團(tuán)上市公司。

　　四川金頂公司價(jià)值的體現(xiàn)在于接手方的價(jià)值取向。

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