水泥行業(yè)：供求持續(xù)改善 行業(yè)景氣依舊

　　1.行業(yè)景氣持續(xù)在水泥需求增長、水泥行業(yè)集中度逐漸提高的行業(yè)背景下，雖然有成本上漲壓力，但通過提價以及低溫余熱發(fā)電技術(shù)的推廣，可一定程度上轉(zhuǎn)移成本上漲壓力；根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)對195家重點聯(lián)系水泥企業(yè)的1－5月經(jīng)濟效益情況統(tǒng)計表明：匯總產(chǎn)品銷售收入為540億元，同比增長22.29%；匯總產(chǎn)品銷售成本為446億元，同比增長22.31%；利潤總額為31.4億元，同比增長29.92%?？梢?，水泥行業(yè)基本消化了成本上漲壓力，利潤保持增長態(tài)勢，行業(yè)持續(xù)景氣態(tài)勢。

　　2. 08年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資仍維持高位，水泥需求較大根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：我國2008年1－5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額40264.20億元，比去年同期增長25.6%。預(yù)計08年下半年我國的固定資產(chǎn)投資增速仍有望維持在25%左右，按照水泥需求增速相對于固定資產(chǎn)投資增速的彈性約0.5計算，我們預(yù)計08年水泥需求還將維持11%－13%的增速。新增水泥需求08年預(yù)計為1.4億噸。但由于全球經(jīng)濟放緩、國內(nèi)通貨膨脹嚴重，未來年度固定資產(chǎn)投資增速存在放緩的可能，水泥需求也存在增速放緩的風(fēng)險。我們將緊密跟蹤固定資產(chǎn)投資的變化。

　　3.新建項目日產(chǎn)能力、自由資金比例、礦產(chǎn)開采年限、環(huán)保要求的提高，使得水泥行業(yè)準入門檻提高水泥行業(yè)的進入門檻較以往有所提高，主要體現(xiàn)在四個方面：新建項目日產(chǎn)能力、自由資金比例、礦產(chǎn)開采年限、環(huán)保要求。這將嚴格控制新增產(chǎn)能，有效降低水泥供給的釋放。08年預(yù)計新增水泥凈產(chǎn)能為0.8億噸。供給增量仍小于需求增量，供求關(guān)系將繼續(xù)得以改善。供求關(guān)系的改善將為水泥價格高位運行奠定基礎(chǔ)。

　　4.價格上漲，可緩解成本上升壓力截至2008年上半年，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)對全國31個城市水泥價格跟蹤顯示：P.O42.5散裝水泥上半年平均價格325.36元/噸，與去年同期上漲10.26%，且截至6月P.O42.5平均價格為358.96元/噸，較年初308.79元/噸上漲了16.25%；而根據(jù)煤炭市場網(wǎng)統(tǒng)計：年初至今，煤炭價格從年初截至6月，上漲了40%－45%。截至5月，195家重點聯(lián)系水泥企業(yè)平均銷售利潤率為5.81%，同比增長6.24%。盡管目前煤炭價格上漲幅度很大，但下半年上漲空間有限，我們將繼續(xù)關(guān)注煤炭價格走勢以及水泥企業(yè)銷售利潤率的變化情況。

　　5.重大事件：雪災(zāi)造成不利因素在3月初基本消除；2008年5月5日，國家發(fā)改委發(fā)表題為《水泥工業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變-聯(lián)合重組，推進結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之路》的報告；地震只會影響四川及周邊地區(qū)，對其他地區(qū)不會有影響，整個水泥行業(yè)影響有限；水泥生產(chǎn)企業(yè)增值稅實施專項納稅評估，不改水泥行業(yè)景氣行情；電價上調(diào)2.5分，對行業(yè)影響甚微。

　　6.投資建議：我們認為在供求關(guān)系持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，水泥行業(yè)的景氣將持續(xù)向好，繼續(xù)維持水泥行業(yè)“推薦”評級。我們建議重點關(guān)注以下三類機會：水泥白馬股、資產(chǎn)注入預(yù)期強烈的個股、災(zāi)后重建受益的水泥行業(yè)上市公司。