冀東水泥：新型干法水泥優(yōu)勢明顯

　　中國建材集團與唐山市達成框架協(xié)議，將在未來幾年投資100億整合唐山市建材行業(yè)，冀東水泥作為當?shù)氐念I頭產(chǎn)業(yè)和北方水泥行業(yè)的龍頭，與建材集團的合作機遇將值得期待。根據(jù)淘汰水泥落后產(chǎn)能的政策，冀東水泥將借此機會進行有選擇的行業(yè)并購，不斷提高市場份額。環(huán)渤海地區(qū)的濱海新區(qū)開發(fā)建設、河北打造曹妃甸經(jīng)濟示范區(qū)、高速鐵路和高速公路的建設、冀東南堡大油田的開發(fā)，為本區(qū)域內最大的水泥企業(yè)——冀東水泥提供了無限商機；國內基礎建設由南向北轉移，增進了北方地區(qū)的水泥需求。公司在西北的陜西和內蒙古、東北的遼陽和鞍山和華北等地不斷擴大產(chǎn)能，強化三北區(qū)域的市場掌控能力。公司制定“三北”的發(fā)展戰(zhàn)略，一方面可以充分利用區(qū)域發(fā)展形勢，另一方面可以得到國家支持東北老工業(yè)區(qū)、扶持中西部發(fā)展戰(zhàn)略的政策傾斜。為了實現(xiàn)“十一五”期間單位GDP能耗降低20％左右的約束性目標，2006年，我國制定出臺了《“十一五”十大重點節(jié)能工程實施意見》，余熱余壓利用被列入了十大節(jié)能工程之一，意見鼓勵“在建材行業(yè)，推廣純低溫余熱發(fā)電技術，建設水泥余熱發(fā)電裝置”。

　　冀東水泥純低溫余熱發(fā)電項目將委托海螺川崎工程公司進行項目設計、設備制造及部分土建、安裝等工作，發(fā)電效率高，運行穩(wěn)定，單位熟料發(fā)電量可達到40～50度。利用水泥窯的余熱發(fā)電，電站建成后，生產(chǎn)運行費用較低，每度電的生產(chǎn)成本只有0.10-0.15元，經(jīng)濟效益可觀。公司“三北”戰(zhàn)略布局基本完成，規(guī)模效益和區(qū)域優(yōu)勢開始不斷體現(xiàn)。公司投資組建的冀東水泥豐潤有限責任公司（豐潤公司）是為公司在唐山當?shù)厥召徦嗌a(chǎn)線所做的前期預備，日后將以豐潤公司為主體，進行水泥生產(chǎn)線的收購。唐山當?shù)厮嗌a(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)競爭比較激烈，也是今后國家水泥行業(yè)結構調整的重點地區(qū)。據(jù)了解，唐山地區(qū)的落后水泥生產(chǎn)能力淘汰及企業(yè)整合將在明年進入實質性階段，唐山當?shù)匾延幸恍┲行∑髽I(yè)主動聯(lián)系公司洽談收購事項，公司在此時組建公司進行收購的前期預備可謂正當其時。

　　山西省是目前公司產(chǎn)能布點的空白區(qū)，但山西省是連接陜西和內蒙的橋梁，公司在陜西和內蒙的布局已基本完成，選擇進入山西市場水到渠成。根據(jù)山西省建材工業(yè)“十一五”規(guī)劃，到“十一五”末，全省新型干法水泥產(chǎn)量要達到1800萬噸，占比達到60％，根據(jù)發(fā)改委的規(guī)劃，到2010年全省將淘汰落后水泥生產(chǎn)能力700萬噸，新型干法水泥仍有較大的發(fā)展空間。

　　根據(jù)《山西省水泥工業(yè)發(fā)展指導意見》，到2010年，山西省市場對新型干法水泥需求量在1800萬噸以上，目前新型干法水泥全省年產(chǎn)量只有600萬噸，新型干法水泥產(chǎn)能尚有1200萬噸的增量空間，市場前景十分廣闊。而公司此次合資組建的冀東海天水泥聞喜公司擬建設一條日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線，項目建成投產(chǎn)后，年產(chǎn)水泥熟料150萬噸，屆時公司將在山西形成185萬噸水泥熟料的生產(chǎn)能力。從未來發(fā)展看，北京、天津已明確不再發(fā)展水泥項目，而2007年天津濱海新區(qū)、唐山曹妃甸工業(yè)區(qū)等國家重點工程的全面啟動，大幅提升了水泥需求量，大量的消費需求及市場缺口為公司提供了巨大的發(fā)展機遇。

　　此前，公司已經(jīng)公告擬增發(fā)不超過2.5億A股將所募資金投入到馬蹄山日產(chǎn)4500噸新型干法熟料水泥生產(chǎn)線帶余熱發(fā)電等10個項目建設，屆時公司的水泥產(chǎn)能將一舉由目前的2200萬噸左右擴大到3900萬噸。2010年之前公司所處7個省份需求填補的市場空間共計1.2億噸左右。以冀東水泥獨立發(fā)展來看，從市場空間和所需資金來考慮，2010年6000萬目標產(chǎn)能應該有足夠能力實現(xiàn)，8000萬噸有一定的理性基礎，1億噸目標有望實現(xiàn)但略有樂觀，當然并購和其他區(qū)域建設將提供額外支持。2008年1月唐山市政府與中材集團簽署合作協(xié)議，中材集團用3年時間將投資資金不少于130億，使冀東水泥集團產(chǎn)能達到1.3億噸。而中材股份計劃于2010年之前將產(chǎn)能擴大到3000萬噸，而冀東水泥1億噸產(chǎn)能規(guī)劃與中材股份3000萬噸規(guī)劃相加不謀而合為1.3億噸，寓意深刻。目前公司已明顯不滿足于在三北地區(qū)發(fā)展，公開信息顯示，公司決定獨家投資在湖南臨澧籌備建設兩條日產(chǎn)4500噸新型干法熟料水泥生產(chǎn)線帶余熱發(fā)電項目。

　　雖然挺進湖南市場并未占得先機，但公司顯然已將中南地區(qū)納入擴張版圖，從而給其帶來了更多想象空間。立足未來，公司的的主要看點應該還是在于產(chǎn)能的高速擴張和區(qū)域控制力的不斷增強，因為從行業(yè)發(fā)展來看，國家支持大型企業(yè)做大做強,淘汰落后產(chǎn)能提高集中度，而公司立足區(qū)位優(yōu)勢，借勢擴張實在情理之中。

　　而在目前兼并收購白熱化的水泥行業(yè)，攜中材集團入主之威，公司的快速擴張之路未來有望越走越寬。公司現(xiàn)有產(chǎn)能2500萬噸，在建、擬建產(chǎn)能約5000萬噸，大部分將于2008-2010年陸續(xù)投產(chǎn)，公司規(guī)劃到2010年產(chǎn)能達1-1.2億噸。中材集團擬控股冀東水泥，三年投入資金分別為40億、40億、50億，使其生產(chǎn)能力達到1.3億噸、年銷售收入達到300億元。行業(yè)景氣攀升和余熱發(fā)電應用使公司毛利率從2006的23.05%提升至2007年26.88%,預計未來三年為29.56%、30.94%、30.48%。公司治理水平不斷改善，期間費用率自2005年呈逐年下降趨勢。公司充分利用三北地區(qū)豐富的“三廢”資源，單條生產(chǎn)線可獲取3000萬的財政補貼，是公司相比行業(yè)內其它企業(yè)的一大優(yōu)勢。受上述因素影響，公司的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率居于行業(yè)前列。