華新水泥（600801）：二季度毛利率將回升

　　華新水泥一季度受雪災(zāi)影響20多天，產(chǎn)銷量較計劃減少50萬噸左右，因此導(dǎo)致一季度毛利率顯著低于市場預(yù)期和去年全年水平，二季度華新水泥產(chǎn)銷已完全步入正常，更由于區(qū)域供求關(guān)系的改善，銷售區(qū)域內(nèi)水泥價格有5～10元的上升，預(yù)計二季度毛利率較一季度將顯著回升。

　　由于水泥受運輸半徑影響較大，群益證券認(rèn)為四川汶川大地震將不會直接使公司受益，但考慮災(zāi)后重建將影響川內(nèi)供求關(guān)系，可能導(dǎo)致重慶地區(qū)水泥流入四川，則華新水泥可將水泥銷往重慶地區(qū)，間接受益，但目前尚不明顯，有待觀察。

　　今年以來煤炭價格大幅上漲，截至目前華新水泥采購價格較去年全年平均水平已上漲20%左右，平均噸成本上升約10元左右，成本壓力增大，但目前水泥價格漲幅已基本覆蓋成本的上升，考慮未來區(qū)域內(nèi)供求關(guān)系仍然較為樂觀，我們預(yù)計公司能夠轉(zhuǎn)嫁成本上升的影響。

　　投資評級
　　
　　群益證券預(yù)測華新水泥08、09年實現(xiàn)凈利潤4.20億元和5.76億元，同比增長44.61%和37.13%，實現(xiàn)每股收益1.04元和1.43元，同比增長17.67%和37.13%。基于群益證券對公司的發(fā)展的看好，群益證券給予華新水泥09年20倍合理PE，目標(biāo)價28.6元，維持買入評級，華新B股09年15倍合理PE，目標(biāo)價2.9美元，目前價位已反應(yīng)公司價值，給予中性評級。