福建水泥：處于歷史性關鍵時刻

　　●公司07年主營業(yè)收入增長的主要原因是，公司水泥產(chǎn)量增加和價格提高所致。雖然公司水泥價格平均上漲30元/噸，但第4季度公司煤、電、石膏價格和運輸費用的增長較快，成本增加壓力較大，使得水泥毛利率下降，公司單季度出現(xiàn)虧損,并且08年1季度延續(xù)上年4季度虧損狀態(tài)，虧損1339萬元。

　　●由于市場外來競爭者增加，競爭對手的產(chǎn)能擴張較快，福建水泥產(chǎn)能在過去幾年處于停滯狀態(tài)，07年度福建水泥在水泥市場的競爭壓力加大，公司市場占有率略有下降。公司已經(jīng)開始通過降低成本和擴大產(chǎn)能來提高公司的競爭力，現(xiàn)有的2000 t/d和2300t/d生產(chǎn)線的7.5MW的余熱發(fā)電項目的即將投產(chǎn)，8號窯2500t/d的生產(chǎn)線將在08年年底前建成投產(chǎn)， 以及9號窯4500t/d的新型干法生產(chǎn)線的前期工作在07年底已經(jīng)完成，09年該生產(chǎn)線計劃完工投產(chǎn)，將迎合福建省基礎建設高速發(fā)展的形勢，在一定程度上提高公司的市場份額，公司的競爭力將得到提高。

　　●公司作為60家國家重點支持的區(qū)域性大型水泥企業(yè)之一，在項目核準、信貸投放等方面將獲得優(yōu)先支持。公司“投產(chǎn)一條，在建一條，規(guī)劃一批”的生產(chǎn)線建設戰(zhàn)略，一方面體現(xiàn)了公司的辦事穩(wěn)重的風格，另一方面，也讓我們覺得公司的產(chǎn)能擴張速度將可能落后于競爭對手，錯失市場良機。

　　● 08年4月股東大會公告，公司擬發(fā)行6億的短期融資券。公司持有的興業(yè)銀行3207.92萬股，07 年12月31日市值為16.6億，占07年年報總資產(chǎn)（34.96億元）近一半的份額。該可供出售的金融資產(chǎn)在08年2月5日獲得解禁，二級市場的波動，對公司的總資產(chǎn)影響較大，在08年1 季度報表上已經(jīng)有所顯示。同時，公司對該股權的處理方式將直接影響公司的每股收益，如果公司充分利用興業(yè)銀行的股權，公司將是水泥行業(yè)為數(shù)不多的可以很好解決產(chǎn)能擴張所需資金的公司之一。

　　●公司的國有企業(yè)體制在一定程度上靈活度不夠，影響了公司的發(fā)展步伐。中國建材集團是公司第二大股東，我們認為，公司與建材集團合作，借助巨人的力量，對公司來說也不失為一種明智的舉措。

　　●我們認為，福建水泥的投資亮點在于其持有的興業(yè)銀行的股份，為公司融資、增加現(xiàn)金流供給，提供了很好的支撐；同時，我們關注公司的戰(zhàn)略投資者引進，對公司而言，戰(zhàn)略投資者的引進也是為了尋求更好的發(fā)展。

　　●風險提示：公司對興業(yè)銀行股份的應用存在不確定性，能否充分利用這部分資產(chǎn)存在一定的不確定性；戰(zhàn)略投資者的是否引進、引進對象和引進方式都是二級市場的猜測，存在一定的不確定性。