華新水泥費(fèi)用率下降提升盈利水平

　　一季報(bào)盈利符合預(yù)期：華新水泥今日公布了2008年一季度報(bào)告。今年一季度，華新水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，同比增長25.78%；實(shí)現(xiàn)利潤總額4346.4萬元，同比增長68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2846.4萬元，同比增長20.98%，折合eps0.08元，盈利符合預(yù)期。

　　雪災(zāi)及煤炭漲價(jià)對(duì)一季度盈利形成負(fù)面影響：今年1-2月份我國南方地區(qū)普降大雪，公司主產(chǎn)區(qū)湖北省也遭受雪災(zāi)，一季度公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營受到20多天的影響。據(jù)中國建材信息總網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的信息顯示，今年一季度華新水泥實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)品銷量442.42萬噸，同比增長19.98%。從需求方向看，今年一季度，湖北省實(shí)現(xiàn)GDP同比增長13.5%，雖然今年前兩個(gè)月湖北省投資受到冰凍雨雪災(zāi)害天氣的影響進(jìn)度緩慢。但進(jìn)入3月份后，投資恢復(fù)較快增長。一季度，湖北省全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成854.24億元，同比增長32.1%，投資拉動(dòng)的水泥需求依然旺盛。雪災(zāi)導(dǎo)致的運(yùn)輸不暢和需求淡季因素導(dǎo)致一季度公司產(chǎn)品價(jià)格提升幅度不大，均價(jià)同比上漲約6-7元/噸左右。由于一季度全國煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，公司的營業(yè)利潤率同比小幅回落0.47個(gè)百分點(diǎn)。安信證券認(rèn)為，天氣只是暫時(shí)的因素，3月下旬水泥需求旺季到來時(shí)，隨著水泥價(jià)格的提升，煤炭漲價(jià)的負(fù)面因素可以完全消化并推動(dòng)公司盈利水平繼續(xù)提升。

　　費(fèi)用率下降及補(bǔ)貼收入增加提升盈利水平：今年一季度公司盈利的增長部分源于內(nèi)生性因素。公司的管理費(fèi)用率小幅上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)，但營業(yè)費(fèi)用率下降了0.56個(gè)百分點(diǎn)。增發(fā)完成后，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比也有大幅下降。一季度西藏、宜昌等子公司收到的政府補(bǔ)貼同比增長971萬元，對(duì)提升盈利起到了重要作用。

　　受益增發(fā)完成，擴(kuò)產(chǎn)與余熱發(fā)電建設(shè)加速：安信證券認(rèn)為，公司定向增發(fā)的完成將推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張和余熱發(fā)電的建設(shè)進(jìn)程加速。公司在信陽、秭歸、株洲、郴州、常德、襄樊和恩施的生產(chǎn)線將在今明兩年陸續(xù)開工投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今明兩年的凈銷量分別達(dá)到2420萬噸和2900萬噸。公司首個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目武穴公司項(xiàng)目將在2008年9月并網(wǎng)發(fā)電，節(jié)約電費(fèi)4200萬元。我們對(duì)公司區(qū)域內(nèi)水泥的需求前景依然看好，考慮到新增產(chǎn)能及余熱發(fā)電的投放，安信證券預(yù)計(jì)公司今明兩年的eps分別為1.01元和1.51元，調(diào)升投資評(píng)級(jí)至"買入-A"，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。